□本報(bào)記者 曹乘瑜

　　2014年上證指數(shù)經(jīng)歷了200多點(diǎn)的上漲之后，引發(fā)了牛市來臨的歡呼。但是進(jìn)入10月中旬，長達(dá)兩周的調(diào)整引發(fā)了“牛市假象”的擔(dān)憂。10月26日，華商基金副總經(jīng)理、明星基金經(jīng)理梁永強(qiáng)在“建設(shè)銀行基金服務(wù)萬里行·中證金牛會（長沙站）”活動現(xiàn)場表示，擔(dān)憂源于對上漲動力的邏輯理解不透徹。實(shí)際上，與以往經(jīng)濟(jì)決定股市不同，在目前轉(zhuǎn)型階段，股市才是經(jīng)濟(jì)的動力，“盤活存量”的三個(gè)方面——經(jīng)濟(jì)去房地產(chǎn)化、巨量居民財(cái)產(chǎn)的再配置、資產(chǎn)證券化都需要股市，這三大原因決定了牛市有可能才剛剛開始。

　　股市是因 經(jīng)濟(jì)是果

　　近期，隨著市場的調(diào)整，“經(jīng)濟(jì)決定論”的聲音越來越響。梁永強(qiáng)認(rèn)為，這一觀點(diǎn)是不準(zhǔn)確的，在不同發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)和股市之間的因果會轉(zhuǎn)換。前幾年可能宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好、政府超發(fā)貨幣會帶來牛市，那時(shí)經(jīng)濟(jì)是因，股市是果；但在目前的轉(zhuǎn)型階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，房地產(chǎn)過度發(fā)展，產(chǎn)業(yè)間資源匹配不公平，需要股市作為發(fā)動機(jī)，利用資產(chǎn)證券化等手段，來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)濟(jì)效率，所以當(dāng)下，股市是因，經(jīng)濟(jì)是果。這一邏輯，更能解釋2013年初以來的A股表現(xiàn)：2013年以來，上證指數(shù)漲幅較小，但是成長股卻創(chuàng)造出一輪結(jié)構(gòu)性牛市，代表指數(shù)——創(chuàng)業(yè)板指從2013年初至今的漲幅達(dá)到106%。

　　但是，今年下半年以來，一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然不見好轉(zhuǎn)，另一方面，政府開始采取定向?qū)捤傻呢泿耪摺?014年的創(chuàng)業(yè)板指寬幅震蕩，仍然停留在年初的1500點(diǎn)左右。是否意味著上述邏輯錯(cuò)誤？對此，梁永強(qiáng)認(rèn)為，牛市有可能剛剛開始，當(dāng)前的現(xiàn)象很自然。

　　他認(rèn)為，首先，政府并沒有亂陣腳。對待轉(zhuǎn)型的態(tài)度是堅(jiān)定不移的，可用“持續(xù)有序”來概括，這意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要一個(gè)可控、平穩(wěn)的環(huán)境。經(jīng)濟(jì)在從山頂向下的過程不能一瀉千里，而需要分階段進(jìn)行，有節(jié)奏地支持經(jīng)濟(jì)，因此才出現(xiàn)定向增發(fā)的貨幣政策，這并不代表政府疲于應(yīng)付，而是在有效釋放風(fēng)險(xiǎn)，即貨幣政策中的“用好增量” 。

　　其次，相比用好增量，轉(zhuǎn)型更核心的是盤活存量。經(jīng)過三十年的發(fā)展，無論是老百姓還是國有企業(yè)，都積累了巨量存量資產(chǎn)，在過去的經(jīng)濟(jì)模式下存量沒有效率，而大多配置在房地產(chǎn)上。本來，房地產(chǎn)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系應(yīng)該是“坐轎子”和“抬轎子”，但如今抬轎子的越來越少，坐轎子的越來越多，房地產(chǎn)業(yè)開始進(jìn)入下滑周期。因此，盤活存量的目的有二：一是去地產(chǎn)化，二是利用存量財(cái)富快速培育需要發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。

　　梁永強(qiáng)認(rèn)為，居民財(cái)富去地產(chǎn)化，體現(xiàn)在財(cái)富的轉(zhuǎn)移方面，“去地產(chǎn)化的過程是大勢所趨，從2012年底就已經(jīng)開始。”梁永強(qiáng)說，“居民財(cái)富的再配置是這輪牛市的動因，并且剛剛開始。目前有錢人的資金源源不斷地向權(quán)益市場上流動。2013年做得好的私募規(guī)模增長5倍至10倍，這一勢頭仍在持續(xù)。從6月開始，權(quán)益類公募基金的凈申購已經(jīng)開始，說明普通老百姓的錢也在進(jìn)場。”

　　企業(yè)資產(chǎn)去地產(chǎn)化體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方面。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的手段——資產(chǎn)證券化，需要在股市完成。梁永強(qiáng)認(rèn)為，無論是存量財(cái)富轉(zhuǎn)移配置，還是資產(chǎn)證券化，都是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備，如同布置房間前需要打掃房間，而經(jīng)濟(jì)還沒有到發(fā)力的時(shí)候，所以去年以來的行情還只是開始，這是對整體市場的判斷。至于調(diào)整，可能隨時(shí)隨地都會有，但都不會有大級別調(diào)整。

　　軍工替代地產(chǎn)成主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)

　　今年以來，梁永強(qiáng)的業(yè)績“驕人”。金牛理財(cái)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，他所管理的華商主題精選年初至今的收益率為40.64%，在374只同類基金中排名第6。

　　梁永強(qiáng)透露，在他的投資組合中，軍工是很重要的配置對象，未來也是核心主線。從國家實(shí)力和經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的需求來看，都需要科技創(chuàng)新，而科技創(chuàng)新需要軍工的強(qiáng)化。以美國為參考，美國科技發(fā)展的前沿在軍工，他們每隔幾年會把一大批軍用技術(shù)轉(zhuǎn)為民用，帶來整個(gè)社會科技水平的提升。因此，軍工應(yīng)當(dāng)替代房地產(chǎn)，成為經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)?！霸诿绹?jīng)濟(jì)高速發(fā)展的階段，軍工產(chǎn)值在GDP中的比重達(dá)到40%，目前占比達(dá)15%，而中國這一比例僅為2%。軍工將是未來幾年的核心投資主線。”梁永強(qiáng)說。

　　同時(shí)看好的還有半導(dǎo)體領(lǐng)域。梁永強(qiáng)認(rèn)為，未來軍工的發(fā)展，電子化非常重要，而電子化的核心是芯片，這是中國的短板。2014年6月，國務(wù)院正式印發(fā)《國家集成電路發(fā)展推進(jìn)綱要》，明確設(shè)立集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，各省市已經(jīng)著手規(guī)劃本地區(qū)扶持政策，北京、天津、上海、山東、四川、安徽、甘肅等地都已明確集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，未來國家和省兩級產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模將達(dá)6000億元，說明這一投資方向正在逐漸清晰。

　　此外，他還看好基因生物、細(xì)胞療法、醫(yī)療信息化等與老百姓需求相關(guān)的醫(yī)療領(lǐng)域。