■ 水煮基金

　　□本報(bào)記者 常仙鶴

　　在沉寂長達(dá)10年之后，量化基金在今年重見陽光，尤其是今年三季度，一些主動量化基金以優(yōu)異業(yè)績集中“冒尖”，令市場為之振奮，同時(shí)也獲得投資者追捧。隨著股指期貨等衍生品市場的逐漸發(fā)展，以及互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)創(chuàng)新性技術(shù)的引用，量化基金發(fā)行市場開始回暖。這是否意味著量化基金的美好時(shí)光已到來？

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度量化類基金長信量化、大摩多因子策略和華商大盤量化精選包攬主動偏股型基金凈值漲幅榜的前三甲，上漲幅度均在30%以上，其中長信量化先鋒以42.64%的業(yè)績領(lǐng)銜。優(yōu)異的業(yè)績必然會向銷售傳導(dǎo)。好買基金銷售數(shù)據(jù)顯示，大摩多因子策略9月銷售額不僅在股票型基金中居首，僅9月后半月的銷售額就比第二名財(cái)通可持續(xù)發(fā)展高出兩倍有余。

　　在發(fā)行市場，今年以來已有6只新的量化基金宣告成立，另有5只正在募集或擬發(fā)行，南方、匯添富等大中基金公司均有產(chǎn)品在列，而2012年、2013年新發(fā)的量化基金產(chǎn)品都分別只有4只。此外，在此之前，量化基金并沒有如此受待見，數(shù)量和規(guī)模發(fā)展緩慢，一度處于邊緣地帶。2004年8月，光大保德信量化基金成立，成為國內(nèi)首只采用量化模型投資的公募基金。2005年5月，上投摩根阿爾法股票型基金成立。但在2006年、2007年牛市行情中，量化基金發(fā)行停滯，直到2009年才開始加速發(fā)行。

　　目前國內(nèi)量化資金規(guī)模已達(dá)到千億元，不少策略都可以歸于其下，比如多因子選股、期貨交易策略、衍生品定價(jià)、統(tǒng)計(jì)套利、高頻交易等，券商、公募、私募、信托均有運(yùn)用。公募基金在量化投資中的應(yīng)用主要集中于增強(qiáng)型指數(shù)基金及主動投資量化基金兩類產(chǎn)品，其中主動投資量化基金產(chǎn)品更具典型意義，主要是運(yùn)用量化模型選股，并不涉及量化交易。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，除指數(shù)基金和今年新發(fā)基金外，市場上共有18只主動量化股票基金，最新管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)155.65億份。與首募規(guī)模相比，多數(shù)量化基金規(guī)模縮水嚴(yán)重。交銀阿爾法首募規(guī)模11.45億份，當(dāng)前份額僅為0.33億份，自成立以來規(guī)?？s水96.24%，已處于清盤線邊緣。量化基金慘淡的主要原因在于歷史成績的不理想。截至2012年底，只有4只量化基金自成立以后取得正收益，表現(xiàn)大幅落后于同類基金。

　　這種情況在2013年開始得到緩解，在今年三季度主動量化基金開始異軍突起。這是否意味著量化基金就此迎來光輝歲月？

　　“去年以來，市場特征比較適合布局分散、靈活投資的量化基金操作?！币晃涣炕顿Y人士介紹，量化基金一般規(guī)模較小，個(gè)股布局分散，且設(shè)有止盈止損位，適合熱點(diǎn)頻繁輪換的市場環(huán)境。今年一些主動量化基金踩準(zhǔn)強(qiáng)勢板塊輪動節(jié)奏，取得不錯(cuò)業(yè)績。

　　但一旦回到過去熊市格局，這種超常發(fā)揮就不奏效。上述人士介紹，目前市場上大部分主動量化基金采用多因子模型以基本面和技術(shù)面為依據(jù)，包括財(cái)務(wù)因子、通過交易數(shù)據(jù)獲得動量反轉(zhuǎn)因子等，選出一籃子股票，并找到最有效的轉(zhuǎn)折指標(biāo)和合適的換股周期等，倒推過去幾年做模擬，再預(yù)測未來若干天、若干星期或者若干月內(nèi)的股票回報(bào)。

　　“A股上漲的原因有很多，有時(shí)不僅是看資金面和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還有很多人為因素，擇時(shí)很難把握?！鄙鲜鋈耸窟€介紹，在傳統(tǒng)多因子模型下，做空機(jī)制缺失，只能通過做多從市場獲取超額收益，所以熊市追求相對收益的傳統(tǒng)主動量化基金就難有好的表現(xiàn)。

　　不過，隨著衍生品市場的逐步發(fā)展，量化基金正在突破這種局限。首先，一些量化基金不再只運(yùn)用一種策略，而是采取多種策略，每種策略都占一定倉位，從而更好地控制市場的貝塔風(fēng)險(xiǎn)。其次，2013年，監(jiān)管部門取消公募基金利用對沖策略獲取絕對收益的限制，國內(nèi)首只對沖型公募基金嘉實(shí)絕對收益策略應(yīng)時(shí)而生，公募基金通過股指期貨等對沖實(shí)現(xiàn)絕對收益成為可能。

　　另外，互聯(lián)網(wǎng)金融也在對量化投資產(chǎn)生影響。廣發(fā)基金推出的百發(fā)100指數(shù)基金就是在傳統(tǒng)多因子模型的基礎(chǔ)上加入互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)因子，形成綜合情緒模型，將投資者投資意愿提前加入到度量指標(biāo)中，更符合A股特點(diǎn)。

　　收網(wǎng)/萬永