■ 投資非常道

　　□金學(xué)偉

　　從2391點(diǎn)以來，上證指數(shù)的調(diào)整時(shí)間已超過兩周，“5日K線”已連續(xù)拉出3條陰線。雖然到目前為止，調(diào)整幅度還很有限，且最終跌幅應(yīng)該也會(huì)有限，但對投資者來說，個(gè)股的操作難度可能會(huì)超過以往1年多來的歷次調(diào)整。

　　從結(jié)構(gòu)來看，過去每一波反彈，大盤權(quán)重股對指數(shù)的上漲都有很大貢獻(xiàn)。以300銀行指數(shù)為例：2012年底的1949點(diǎn)行情，上證指數(shù)漲25.4%，銀行指數(shù)漲54%；去年6月1849點(diǎn)行情，上證指數(shù)漲22.77%，銀行指數(shù)漲32.86%。指數(shù)上漲的主要?jiǎng)恿碜砸糟y行為代表的權(quán)重股。

　　但在本輪行情中，上證指數(shù)漲17.6%，銀行指數(shù)最高只漲了13.66%。而且這13.66%的漲幅是在7月完成，其后的兩個(gè)多月，大盤漲，以銀行股為代表的權(quán)重股或是原地踏步，或是開始調(diào)整。換句話說，非權(quán)重類股票在這兩個(gè)多月里，不僅消化了權(quán)重股調(diào)整給指數(shù)帶來的影響，并推動(dòng)了大盤接二連三的新高。

　　當(dāng)指數(shù)上漲主要是由權(quán)重股推動(dòng)的，其后的調(diào)整會(huì)更多地反映為指數(shù)調(diào)整，或者說權(quán)重股調(diào)整。對個(gè)股的平均傷害力小，許多股票還會(huì)因此獲得上升契機(jī)。因?yàn)閺臋?quán)重股中退出來的活躍資金分配到中小市值股上，可以讓很多股票沐浴到陽光雨露。

　　當(dāng)指數(shù)的上漲主要是由個(gè)股推動(dòng)，情況就會(huì)不同。一方面，大多數(shù)個(gè)股積累了相當(dāng)?shù)恼{(diào)整動(dòng)力；另一方面，從中小市值股上零零星星退出的資金又不足以撬動(dòng)大盤權(quán)重股。加上中小市值股票大多具有這樣的特點(diǎn)：上漲時(shí)換手率很高，一旦下跌就沒了量。所以，一旦調(diào)整，往往會(huì)出現(xiàn)個(gè)股與指數(shù)的雙殺。

　　從市場氛圍來看，過去的幾波行情，幾乎從頭到尾都充滿分歧。有分歧就有余力，就會(huì)有相當(dāng)部分資金因不看好市場而作壁上觀。這種觀望資金往往又會(huì)成為新的接盤來源。而本輪行情從9月起，氣氛大變，幾乎所有的人都加入了看多行列，連做空最積極的中信證券也一度空翻多，加入到做多行列中來。這樣的市場氛圍是很容易使大盤“竭澤而漁”，在最后階段的上漲中將能量消耗殆盡。

　　這在“收集派發(fā)”指標(biāo)上體現(xiàn)得很明顯。無論是1949點(diǎn)還是1849點(diǎn)，甚至是更小的上升波段，上證指數(shù)的“收集派發(fā)”指標(biāo)都沒有出現(xiàn)過頂背離。而這一波行情，從8月盤整，到9月回檔，再到10月2391點(diǎn)，收集派發(fā)的3個(gè)高點(diǎn)依次下降，形成了顯著的頂背離。沒有頂背離，說明市場的能量消耗正常，有多大能量就用到多大。頂背離則說明市場的上漲高度超越了正常的能量許可范圍，出現(xiàn)了某種程度的衰竭性上升。

　　還有一點(diǎn)也很重要，那就是融資盤。到2391點(diǎn)為止，滬深兩市的融資總量達(dá)到了近7000億元的高度，幾乎快接近股票保證金余額。粗略估計(jì)，融資盤至少已占到市場資金總量的三分之一。大量融資盤被股價(jià)下跌所脅迫，會(huì)加大個(gè)股與大盤的弱勢，并增加調(diào)整的復(fù)雜性。

　　讀者可能會(huì)關(guān)心大盤的點(diǎn)位，提兩個(gè)數(shù)字供參考。

　　一是2267點(diǎn)。本輪行情在上漲途中留下兩個(gè)缺口，其中一個(gè)就是2267點(diǎn)。由于這個(gè)缺口之后并未伴隨巨量長紅，因此頂多算是逃逸性缺口。逃逸性缺口往往會(huì)在隨后的調(diào)整中被封閉，因此，它可以作為我們的第一目標(biāo)位。

　　還有一個(gè)原因，也使我們可以將2267點(diǎn)定為第一目標(biāo)。從形態(tài)、量度看，5月的1991點(diǎn)應(yīng)該可算作本次行情的起點(diǎn)，因?yàn)閺?991點(diǎn)起，第一段漲到2087點(diǎn)，上漲96點(diǎn)。96×4.236+1991=2397點(diǎn)，大盤在2391點(diǎn)見頂回落，使得我們可以將1991到2087點(diǎn)算作第1浪。從6月2010點(diǎn)到9月2347點(diǎn)可算作第3浪，其后到2391點(diǎn)為第5浪。

　　確定了這一形態(tài)后，就可用我曾介紹過的一種方法來測算調(diào)整的基本目標(biāo)。

　　方法之一是：將1991點(diǎn)后的各段高點(diǎn)平均，即（2087+2248+2347+2391）÷4=2268點(diǎn)。

　　方法之二是：將1991點(diǎn)后的各段低點(diǎn)與最高點(diǎn)平均，即（1991+2010+2193+2282+2391）÷5=2173點(diǎn)。這是我提供的第二個(gè)數(shù)字。

　　這種方法我用了很多年，它的基本思想是：一輪行情途中的每一次回檔都是合理的，它所產(chǎn)生的點(diǎn)位也具有合理性，代表了買賣雙方對價(jià)格認(rèn)可程度的變化。行情結(jié)束后的調(diào)整，實(shí)際上就是對雙方較量過、認(rèn)可過的價(jià)位結(jié)一次總賬。強(qiáng)勢情況下，就按高點(diǎn)來結(jié)；弱勢情況下，就按低點(diǎn)來結(jié)。

　　因此，所謂復(fù)雜性，主要是對個(gè)股而言——本周我們做了大幅度的減倉，原因就是手中的股票哪個(gè)會(huì)依然強(qiáng)勢，沒有特別把握；所謂的弱勢，主要是指再創(chuàng)新高可能尚需較長時(shí)間，至于調(diào)整的力度，我想上述兩個(gè)點(diǎn)位基本上就是答案了。

　　（作者系上海金耕信息運(yùn)營總監(jiān)）