■ 多空論劍

　　本周A股繼續(xù)調(diào)整，指數(shù)下跌態(tài)勢明顯。自10月10日以來，上證指數(shù)已下跌2.82%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅則達(dá)5.64%。今年行情是否已經(jīng)結(jié)束？兩位受訪私募人士表示，本周均減倉，并開始為明年布局做打算。他們看好業(yè)績穩(wěn)定、漲幅不大的醫(yī)藥和新能源汽車板塊。

　　□本報記者 曹乘瑜

　　調(diào)整幅度可能有限

　　中國證券報：10月下旬以來，市場震蕩走低，原因何在？

　　楊玉山：先來看看本輪行情產(chǎn)生的原因。一是市場對改革的良好預(yù)期，改革包括經(jīng)濟改革也包括制度改革，反映到微觀經(jīng)濟層面是國企改革，改革將提升市場效率。二是市場對資金利率水平下降有良好預(yù)期。三是并購重組引發(fā)小市值公司股價飆升。

　　此外，從資金面看，外圍資金例如房地產(chǎn)資金逐步進入證券市場，證券市場中的融資資金也是重要的資金提供方。最近融資融券交易占A股總交易的比例已經(jīng)達(dá)到15%，尤其是市場中的小市值公司很容易因為資金的推動而上漲。但是進入10月以后，這些因素轉(zhuǎn)向不利的一面。

　　首先，市場對改革的預(yù)期很高，未來需要有實質(zhì)舉措慢慢兌現(xiàn)改革預(yù)期。其次，臨近年底，預(yù)計資金面逐漸收緊。最后，A股小市值公司的估值水平已經(jīng)非常高，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板估值都已經(jīng)接近或超過A股歷史最高估值水平。新退市制度的推出、注冊制和新股發(fā)行的預(yù)期對小市值公司產(chǎn)生沖擊，也會顛覆目前小市值公司上漲的邏輯。所以四季度需要控制風(fēng)險。

　　楊丙田：新股發(fā)行加速完成下半年計劃，新股中簽率提升具有中簽翻倍甚至翻兩倍的賺錢效應(yīng)，導(dǎo)致打新熱情不減，從而導(dǎo)致二級市場資金偏緊，這些因素影響了反彈節(jié)奏，使得10月出現(xiàn)震蕩走低的趨勢。這次12只新股網(wǎng)上網(wǎng)下募集資金不到30億元，申購需要凍結(jié)近9000億元資金，不合理匹配，大盤會承受不了。此外，市場不確定因素增加，經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然低迷，外圍市場也出現(xiàn)大幅回調(diào)，也是原因所在。

　　中國證券報：本輪調(diào)整會持續(xù)多久，幅度會有多大？

　　楊玉山：一般四季度市場都會面臨上述不利因素干擾。上證指數(shù)的調(diào)整幅度不會很深，我擔(dān)心的是中小企業(yè)板指和創(chuàng)業(yè)板指的調(diào)整幅度。因為滬深300權(quán)重股估值低，漲幅小，不需要太多擔(dān)心。反觀創(chuàng)業(yè)板公司，漲幅大，估值高，投資者需要警惕。另外，許多重組公司走勢很強，但我很擔(dān)心許多被上市公司收購的公司業(yè)績承諾能否兌現(xiàn)，一旦這些公司業(yè)績低于預(yù)期，將對明年的市場走勢產(chǎn)生不利影響。

　　楊丙田：調(diào)整時間不會持續(xù)太長，調(diào)整幅度也不會過大，更多的是調(diào)倉換股，像二線藍(lán)籌股、新能源汽車、銀行、食品飲料、醫(yī)藥等具備業(yè)績支撐的板塊漲幅也不大。

　　中國證券報：今年剩下的幾個月，A股走勢會是什么樣子？

　　楊玉山：主板市場來回震蕩，中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)震蕩下行，行情走勢會分化。

　　楊丙田：隨著滬港通開通時點不斷臨近，剩下幾個月可能會演繹寬幅震蕩向上行情，因為外資更喜歡一些業(yè)績穩(wěn)定增長且具備較高安全邊際個股。

　　中國證券報：如果指數(shù)再次向上，需要哪些因素配合？

　　楊玉山：能夠引發(fā)市場上漲的因素，一是市場資金成本下降，例如央行出臺寬松貨幣政策等；二是國企改革尤其是央企改革有實質(zhì)性舉措出臺；三是新股發(fā)行制度改革有進一步明確信息。

　　楊丙田：具體因素包括，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)跡象明顯，資金面繼續(xù)寬松，滬港通開啟預(yù)期促使外部資金加速流入。只有這樣大盤才可能催生一波年底行情。

　　謹(jǐn)慎操作 側(cè)重防御

　　中國證券報：目前的操作策略是什么？

　　楊玉山：10月以來，對市場走勢持謹(jǐn)慎態(tài)度，目前倉位不高。未來仍舊會保持適中倉位，會選擇今年漲幅小、前景好、業(yè)績增長確定、估值不高的公司進行布局，這四條也是挖掘明年品種的主要標(biāo)準(zhǔn)。

　　楊丙田：以穩(wěn)健風(fēng)格為主，配置具備防御性特征的品種，回避一些漲幅過大的并購重組題材概念股，關(guān)注一些業(yè)績穩(wěn)定增長且漲幅不大的個股，比如新能源汽車、食品飲料、銀行、醫(yī)藥等行業(yè)。

　　中國證券報：如果調(diào)整持續(xù)，哪些板塊適合防御？

　　楊玉山：主要投資方向是以醫(yī)藥為主的消費品。隨著市場的調(diào)整，一些成長確定、估值不高的醫(yī)藥、環(huán)保、新材料和高端裝備制造公司都是值得關(guān)注的重點。

　　楊丙田：新能源汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥、銀行、食品飲料等板塊值得關(guān)注。今年9月國家對新能源汽車免征購置稅，使新能源汽車9月銷量出現(xiàn)井噴，后市更看好新能源汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈和整車，原油價格大幅下跌，會刺激傳統(tǒng)汽車銷量增加。翻看歷史，牛股大部分出現(xiàn)在直接面對個人消費的領(lǐng)域，這些行業(yè)的前景廣闊。

　　中國證券報： 醫(yī)藥在近兩周成為熱點，哪類醫(yī)藥股目前適合投資？

　　楊玉山：醫(yī)藥股因為埃博拉疫情的刺激有所表現(xiàn)，但也隨著市場的調(diào)整急劇下跌。醫(yī)藥股比較適合長期投資，不適合因短期事件匆忙參與。2014年，基因診斷等新興醫(yī)藥生物行業(yè)表現(xiàn)不錯。對于2015年，應(yīng)重點關(guān)注估值便宜、成長性確定的中藥、醫(yī)療服務(wù)和生物醫(yī)藥等子行業(yè)。

　　楊丙田：醫(yī)藥板塊歷來都是我們研究較深的板塊。研究西藥需要具備專業(yè)知識，相對研究中藥來說更容易一些，我們更喜歡看得懂的品種。

　　上海理成投資合伙人

　　楊玉山

　　此前的上漲動力已經(jīng)消失，年內(nèi)大盤可能保持震蕩，中小板指數(shù)將繼續(xù)下行。

　　金田龍盛投資總經(jīng)理

　　楊丙田

　　在新股發(fā)行大量凍結(jié)資金的情況下，調(diào)整將繼續(xù)，但幅度和時間跨度均有限。