股民說市

　　□吳學安

　　近日，證監(jiān)會發(fā)布《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》（簡稱“退市意見”），這意味著中國股市將開啟新的退出通道。新版退市制度提出健全上市公司主動退市，明確實施重大違法公司強制退市，嚴格執(zhí)行市場交易類、財務類強制退市指標，并進一步明確了重大違法公司及有關責任人員的賠償責任。

　　而在此前，證監(jiān)會就《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見（征求意見稿）》向社會公開征求意見，標志著新一輪退市制度改革正式啟動。對重大違法公司實施強制退市是《退市意見》的一大亮點。長期以來，沒有一家公司因“重大違法行為”而退市。為破解這一難題，《意見》將市場反響強烈、嚴重損害投資者權益、各方認識較為統(tǒng)一的欺詐發(fā)行和重大信息披露違法納入退市情形，并分別規(guī)定了暫停上市、終止上市的標準。

　　今年6月4日，是央企退市長油的最后一個交易日。經(jīng)過30個交易日退市整理板交易后，退市長油在A股長達17年之久的時光終于宣告終結。按照上交所的計劃，長油于6月5日起正式摘牌，并以“央企退市第一股”的身份離開A股主板市場。在退市整理期屆滿之日后的45個交易日，退市長油將于8月8日左右登陸新三板。根據(jù)規(guī)定，長油最早可在2016年向上交所提出重新上市申請。也就是說，長油能否重返A股市場將在兩年后見分曉。至此，長油成為滬深兩市2012年新退市制度實施后第一家因財務指標不滿足條件而“被動”退市的上市企業(yè)。

　　新“國九條”中要求建立健全市場化、多元化退市指標體系并嚴格執(zhí)行。根據(jù)“新國九條”所述內(nèi)容可知，退市制度的完善是多層面的：構建符合我國實際并有利于投資者保護的退市制度，建立健全市場化、多元化退市指標體系并嚴格執(zhí)行。支持上市公司根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，在確保公眾投資者權益的前提下以吸收合并、股東收購、轉板等形式實施主動退市。對欺詐發(fā)行的上市公司實行強制退市。明確退市公司重新上市的標準和程序。逐步形成公司進退有序、市場轉板順暢的良性循環(huán)機制。

　　早在2012年底，滬深證券交易所對外正式發(fā)布實施退市配套制度的業(yè)務規(guī)則，進一步明確退市制度的有關細節(jié)，建立起完整順暢的市場化退市機制。上交所本次發(fā)布四項退市配套業(yè)務規(guī)則，分別是《風險警示板股票交易暫行辦法》、《退市整理期業(yè)務實施細則》、《退市公司股份轉讓系統(tǒng)股份轉讓暫行辦法》和《退市公司重新上市實施辦法》。

　　為防止退市公司，特別是違法違規(guī)公司“一退了之”，《退市意見》針對強制退市公司和主動退市公司的不同特點，在退市后去向及交易方面做出了差異化的配套安排：一是要求證券交易所應對強制退市公司股票設置“退市整理期”；二是安排強制退市公司股票統(tǒng)一在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（即“新三板”）設立的專門層級掛牌交易；三是明晰重新上市的條件和程序。為妥善處理退市與民事賠償?shù)年P系，《退市意見》突出強調(diào)“重大違法公司及相關責任主體”而非“退市公司”的民事賠償責任，要求重大違法公司及相關責任主體或者根據(jù)《證券法》關于民事責任的規(guī)定承擔賠償責任，或者根據(jù)公開承諾等協(xié)議約定，通過回購股份等方式賠償投資者損失。

　　雖然重新上市將成為被終止上市公司重歸A股市場的唯一途徑，但按照滬深交易所新規(guī)則，上市公司重新上市的標準非?？量?。其中一條標準已足以讓不少公司望而卻步，即該公司最近兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤均為正值且累計超過2000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。該標準比創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市的標準還要高，創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)上市對凈利潤的要求僅為不少于1000萬元。綜合各方面因素，暫停上市公司必須在暫停上市后一年內(nèi)做出選擇，要么通過資產(chǎn)重組、變賣資產(chǎn)、努力經(jīng)營等方式恢復上市，要么終止上市進而退市，想繼續(xù)成為A股僵而不死的“釘子戶”已無可能。