□本報記者 萬晶

　　資本系族在A股市場上逐漸展開新型運作模式，“中植系”、“梧桐系”、“鵬欣系”、“硅谷天堂系”等新興系族正在通過一系列令人眼花的資本運作模式，加強(qiáng)對上市公司的滲透。與以往通過杠桿融資、直接坐莊操作上市公司股價獲得暴利的模式相比，而今的資本系族注重創(chuàng)新，融資方式更加多元化、與上市公司結(jié)合更緊密、以并購重組為工具，以推動產(chǎn)業(yè)整合、做大上市公司規(guī)模與市值，實現(xiàn)自身資產(chǎn)的增值。不過，其循環(huán)擴(kuò)張、杠桿融資等激進(jìn)手段仍然蘊藏巨大風(fēng)險。

　　A股市場的資本系族的“造系路線”幾乎都是圍繞著“產(chǎn)業(yè)”和“資本”的關(guān)系展開，并形成三條主要的路線。第一條路線是以產(chǎn)業(yè)自然擴(kuò)張為基礎(chǔ)，以實業(yè)經(jīng)營為主導(dǎo)，進(jìn)而形成產(chǎn)業(yè)集群的“資本系”，如“華潤系”、“上實系”等。第二條路線是以財務(wù)投資形成產(chǎn)業(yè)鏈接，并以資本運作為主業(yè)，這以“華源系”、“格林柯爾系”為典型。第三條路線則是以循環(huán)杠桿融資、再加以二級市場上的炒作，產(chǎn)業(yè)只是為資本運作服務(wù)，而今多數(shù)資本系族歸為此類。

　　盡管如今的資本系族的運作模式更為“聰明”，與產(chǎn)業(yè)結(jié)合更為密切，也增加了安全感。不過再縝密的設(shè)計，也離不開高杠桿融資和循環(huán)擴(kuò)張，這幾乎成了所有資本系族得以成行的基本條件，也成為其最大風(fēng)險所在。

　　一旦市場資金環(huán)境收緊，某個融資環(huán)節(jié)無法順利運轉(zhuǎn)，就容易導(dǎo)致資本系族資金鏈斷裂；上市公司收購的項目經(jīng)營失敗，資產(chǎn)大幅縮水，或者出現(xiàn)資產(chǎn)價格暴跌，也可能成為整個資本系族崩潰的導(dǎo)火索。前兩年風(fēng)生水起的中技系掌門成清波，旗下曾經(jīng)聚集多家上市公司平臺，但隨著成清波投資失敗和資金鏈斷裂，終于東窗事發(fā)，涉及的恒立實業(yè)、ST成城、*ST國恒、*ST國創(chuàng)等近期股價連跌，中技系正陷入非法集資、違規(guī)擔(dān)保、巨額債務(wù)等多重漩渦。

　　在當(dāng)前新興產(chǎn)業(yè)并購重組大潮之下，資本系族運作新模式包含改造傳統(tǒng)行業(yè)、拓展新興產(chǎn)業(yè)、加快上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合等積極因素，但仍然存在較大的風(fēng)險。有些公司實施大規(guī)?？缃绮①彑衢T產(chǎn)業(yè)，并購對象存在較大估值泡沫，后續(xù)盈利前景并不明朗，或難以達(dá)到盈利預(yù)期，純粹的概念炒作難以支撐較高股價，一旦股價暴跌則可能對資金鏈造成影響。有些公司則在并購實施后出現(xiàn)整合難題，企業(yè)文化、制度、經(jīng)營之間的融合也存在風(fēng)險，常常出現(xiàn)核心人才流失、企業(yè)空心化等問題，快速并購可能也會導(dǎo)致負(fù)面效應(yīng)。資本系族過寬過長的資本戰(zhàn)線，一旦后續(xù)并購重組難以達(dá)到預(yù)期，容易產(chǎn)生資金鏈斷裂的問題。

　　與此同時，如果“造系”的目的不是發(fā)展產(chǎn)業(yè)而是圈錢，或者實施資本掠奪，那對整個資本市場也是巨大的破壞。資本系族將資本的觸角滲透到股市的每一個環(huán)節(jié)，打造了從股權(quán)收購、定增潛入、主導(dǎo)并購到再融資圈錢的完整鏈條，難免出現(xiàn)利益輸送、損害中小股東的行為，并有可能出現(xiàn)違規(guī)擔(dān)保、違規(guī)拆借等問題。

　　不過市場人士稱，監(jiān)管的日益嚴(yán)厲、法律法規(guī)的完善、投資者風(fēng)險意識的增強(qiáng)以及大數(shù)據(jù)等新型監(jiān)控手段的運用，使得資本系族違規(guī)資本運作的空間大大減少。更重要的是，隨著A股市場的不斷發(fā)展，投資者來源更加多元化，資本系族把控上市公司圖謀私利也越來越難。