□銀河證券 李薇

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)與外盤糾結(jié)，上周A股市場主要指數(shù)出現(xiàn)較大動蕩。全周來看，上證綜合指數(shù)報收2341.18點，下跌33.36點，環(huán)比周跌幅為1.4%。深圳綜合指數(shù)報收1323.52點，下跌27.08點，環(huán)比周跌幅為2%。

　　創(chuàng)新場內(nèi)基金具抗跌性

　　上周上證基金指數(shù)報收4148.8點，下跌42.51點，周下跌幅度為1.01%。深證基金指數(shù)報收5685.31點，下跌186.83點，周下跌幅度為3.18%。單只基金中，申萬菱信量化小盤股票(LOF)、工銀睿智深證100指數(shù)分級(A級)、富國中證軍工指數(shù)分級(B級)、華泰柏瑞信用增利債券封閉和中銀滬深300等權(quán)重指數(shù)(LOF)周價格漲幅分別為30.07%、21.01%、13.3%、9.96%和9.91%，漲幅居前。

　　創(chuàng)新場內(nèi)基金整體表現(xiàn)出更強的抗跌性。上周創(chuàng)新場內(nèi)基金平均周價格跌幅為-0.2%，相對較小。此外，從運作形式來看，151只分級子基金平均周價格跌幅為-0.39%。而緣于債券類品種的價格堅挺，主代碼創(chuàng)新基金平均價格周漲幅達1.2%。

　　兩市ETF基金上周平均價格跌幅為-1.12%，周累計成交金額總計為1012.98億元。LOF基金上周平均價格跌幅達-0.81%。

　　把握主題投資機會

　　宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增速下行壓力，市場預(yù)期貨幣寬松或是長期的趨勢。

　　15日，統(tǒng)計局公布9月CPI同比增長1.6%，1-9月CPI平均同比增2.1%，PPI同比降1.8%，1-9月PPI平均同比降1.6%。PPI-CPI缺口有所擴大。PPI環(huán)比增幅創(chuàng)今年以來新低，顯示需求低迷和產(chǎn)能過剩或繼續(xù)疊加，工業(yè)生產(chǎn)疲軟狀況持續(xù)改善仍有待觀察。而重回“1”時期的低位CPI也為貨幣政策的持續(xù)寬松留下了空間。

　　次日，央行公布9月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年前三季度社會融資規(guī)模為12.84萬億元，比去年同期少1.12萬億元。前三季度人民幣貸款增加7.68萬億元，同比多增4045億元。新增信貸超出此前市場的普遍預(yù)期。通過對銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)擴張力度的加大，不僅可以緩解表外融資縮減壓力，而且可以對實體經(jīng)濟需求形成支持。與以往全面寬松相比，市場投資者對定向?qū)捤韶泿耪叱掷m(xù)性更為樂觀，通過定向政策以及PSL、SLF 、正回購等靈活主動貨幣工具仍更可取。

　　主題性因素仍然是階段性收益的重要來源，而風(fēng)險控制對于長期收益影響顯著。宏觀經(jīng)濟面或仍面臨國內(nèi)外諸多的不確定性因素擾動，但是持續(xù)的托底政策以及改革紅利的釋放則有效提升階段性收益。

　　隨著經(jīng)濟下行風(fēng)險逐步得到控制，宏觀政策對基本面因素支持將更為穩(wěn)固，也將逐步提高市場收益中樞。同時，雖然持續(xù)涌入的新資金與高漲的投資者情緒主導(dǎo)下A股強勢仍在持續(xù)，但IPO等因素仍然可能使得市場再受沖擊。對于場內(nèi)基金投資者而言，配置一定的防御性品種或更可取。此外，高漲的人氣推動了場內(nèi)基金整體估值水平，目前市場部分品種存在著整體溢價現(xiàn)象，具有一定的套利機會。利率市場化與無風(fēng)險利率下行的長期趨勢仍將推動債券基金牛市周期的持續(xù)，為數(shù)不多的債券分級B類品種仍具有獨特的投資價值。