□南方中證500ETF基金經(jīng)理 羅文杰

　　改革轉(zhuǎn)型是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主旋律，本屆政府的調(diào)控思路不再是出臺(tái)大規(guī)模的刺激計(jì)劃，而是以各種小規(guī)模的穩(wěn)增長(zhǎng)措施為主，尤其重視金融風(fēng)險(xiǎn)控制。目前看來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本企穩(wěn)，大盤(pán)短期內(nèi)迎來(lái)階段性反彈機(jī)會(huì)，投資者可以嘗試介入一些中長(zhǎng)期前景良好的板塊。

　　今年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)投資主線缺乏、熱點(diǎn)散亂的狀態(tài)，醫(yī)藥指數(shù)持續(xù)上漲，但基本面良好的主流公司普遍表現(xiàn)一般，部分次新股、有重組預(yù)期的小市值公司等表現(xiàn)突出。在存量資金博弈的市場(chǎng)環(huán)境下，資金選擇追逐這些個(gè)股也是在情理之中，部分重組成功個(gè)股帶來(lái)的賺錢效應(yīng)，也助推了這種邏輯。由于短期內(nèi)還看不到逆轉(zhuǎn)這種市場(chǎng)風(fēng)格的因素，這種指數(shù)上漲、非主流冷門(mén)個(gè)股領(lǐng)漲的現(xiàn)象有可能會(huì)延續(xù)。

　　因此，醫(yī)藥板塊仍然值得看好，醫(yī)藥指數(shù)的投資價(jià)值也相應(yīng)顯現(xiàn)。當(dāng)醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部熱點(diǎn)分散、不同投資邏輯并行時(shí)，把握個(gè)股的難度加大，而投資醫(yī)藥指數(shù)相當(dāng)于投資一籃子股票，一定程度上降低了“押錯(cuò)寶”出現(xiàn)的概率。

　　投資者在把握醫(yī)藥股投資機(jī)會(huì)時(shí)，行業(yè)ETF不失為一種選擇。行業(yè)ETF是針對(duì)行業(yè)層面的指數(shù)化投資，在短短兩年時(shí)間里已然成為市場(chǎng)中的新起之秀，發(fā)展勢(shì)頭極其強(qiáng)勁。行業(yè)ETF之所以受到市場(chǎng)追捧，可能由以下兩點(diǎn)所致。

　　首先，去年股市出現(xiàn)了較明顯的結(jié)構(gòu)性行情，即行業(yè)之間分化明顯：在一些行業(yè)大幅上漲的同時(shí)，另外一些行業(yè)反而呈現(xiàn)下跌行情。如2013年中證500一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，漲幅最大的三個(gè)行業(yè)分別是信息、電信和醫(yī)藥，平均漲幅達(dá)到43%；漲幅最小的是原材料、金融地產(chǎn)和能源，平均下跌了2%，前者相對(duì)后者的超額收益高達(dá)45%。今年以來(lái)結(jié)構(gòu)性行情仍在繼續(xù)，因此投資者在行業(yè)層面的投資決策尤為重要，這為行業(yè)ETF的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。

　　其次，行業(yè)指數(shù)投資具有很多優(yōu)勢(shì)。例如投資指數(shù)可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)、透明度高、長(zhǎng)期來(lái)看能夠獲得市場(chǎng)平均收益不存在踏空風(fēng)險(xiǎn)等，同時(shí)指數(shù)基金的費(fèi)率通常低于主動(dòng)管理基金。以我國(guó)目前公募基金的平均費(fèi)率水平來(lái)看，主動(dòng)管理基金的管理費(fèi)約1.5%，而指數(shù)基金的管理費(fèi)僅在0.5%左右，明顯低于主動(dòng)管理基金。并且相較于一般的指數(shù)基金，ETF基金還具有顯著的二級(jí)市場(chǎng)交易便利性，不僅可以降低投資者的交易成本，在市場(chǎng)熱點(diǎn)發(fā)生切換時(shí)，還可以讓投資者迅速調(diào)整頭寸，把握機(jī)會(huì)。此外，ETF基金能夠?yàn)橥顿Y者提供在一、二級(jí)市場(chǎng)間進(jìn)行套利等更多投資機(jī)會(huì)。

　　截至2014年9月30日，中證500醫(yī)藥指數(shù)在過(guò)去三年里累計(jì)上漲了88.35%，其漲幅是中證500各行業(yè)指數(shù)平均漲幅的2.7倍。相較于其他醫(yī)藥指數(shù)，中證500醫(yī)藥指數(shù)具有諸多優(yōu)點(diǎn)，如中證500醫(yī)藥指數(shù)的成分股都是中小市值，交投十分活躍。結(jié)合指數(shù)的走勢(shì)，中證500醫(yī)藥指數(shù)顯然受到了資金的追捧。

　　我們發(fā)現(xiàn)中證500醫(yī)藥不僅與上證綜指、滬深300指數(shù)等市場(chǎng)主流寬基指數(shù)不存在正的相關(guān)性（相關(guān)系數(shù)為-0.23和-0.52），并且與中證醫(yī)藥、上證醫(yī)藥和滬深300醫(yī)藥等其他醫(yī)藥指數(shù)的相關(guān)度也不高（相關(guān)系數(shù)為0.61，0.67和-0.15）。因此，投資者如果在投資組合中積極配置中證500醫(yī)藥行業(yè)ETF，能夠較好地起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2014年9月30日中證500醫(yī)藥指數(shù)的整體市盈率約44倍，明顯高于其他醫(yī)藥指數(shù)（平均市盈率約30倍）。高估值的背后正是由成分股的高成長(zhǎng)性來(lái)支撐的。我們發(fā)現(xiàn)，中證500醫(yī)藥的成長(zhǎng)性在四個(gè)醫(yī)藥指數(shù)中是最高的。顯然，這里的高估值正是市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)高成長(zhǎng)性樂(lè)觀預(yù)期的結(jié)果，而有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)性股票正是投資者所苦苦追尋的。

　　相對(duì)其他醫(yī)藥指數(shù)，中證500醫(yī)藥指數(shù)的波動(dòng)更多，短期來(lái)看波段操作的機(jī)會(huì)更多。因此，中證500醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)ETF既可以用作長(zhǎng)期的行業(yè)配置，也可以作為短線交易工具，具備較高風(fēng)險(xiǎn)和較高收益，適合于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者。