□本報記者 龍躍

　　本周滬深股市盤中波動明顯加劇，多空分歧愈演愈烈。分析人士認為，隨著不確定因素的增加，短期市場博弈將進入白熱化階段。目前看，多空變量將在以下三個領(lǐng)域進行角力，包括新舊經(jīng)濟模式的賽跑，資金利率和經(jīng)濟增速的相對變化，以及基本面和風險偏好對市場運行主導權(quán)的爭奪，上述三大領(lǐng)域的較量結(jié)果也將在很大程度上決定四季度股市的運行方向。

　　分歧加大 波動加劇

　　進入10月份后，市場不確定因素逐漸增多，這使得大盤運行的不穩(wěn)定性和資金分歧持續(xù)加大。本周，滬深指數(shù)盤中持續(xù)震蕩，顯示市場籌碼出現(xiàn)松動，這種不利局面終于在周五演變成了一次深幅調(diào)整。

　　昨日，滬綜指以2352.78點小幅低開，開盤后半個小時，大盤運行相對平穩(wěn)，一度上探2360.60點高點；不過上午10點過后，市場賣壓突然明顯加大，大盤也因此出現(xiàn)了一輪非常顯著的跳水走勢，盤中最低下探至2312.83點；11點過后，指數(shù)逐漸企穩(wěn)反彈，但始終無力翻紅，尾市以2341.18點報收，下跌15.32點，跌幅為0.65%。相對于滬綜指，深成指表現(xiàn)比較抗跌，昨日尾市以8151.52點報收，上漲0.50%。

　　縱觀本周市場表現(xiàn)，滬綜指重心呈現(xiàn)出持續(xù)下移的特點。分析人士認為，導致市場表現(xiàn)低迷的原因主要有三：其一，本周外圍股市出現(xiàn)明顯調(diào)整，A股市場運行雖然相對獨立，但外圍市場波動仍難免給投資者帶來一定心理壓力；其二，已經(jīng)披露的9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示宏觀需求繼續(xù)低迷，市場對經(jīng)濟的悲觀預期重新抬頭；其三，前期市場炒作氛圍濃厚，大量題材股股價實現(xiàn)短期翻倍甚至更高，這令當前市場獲利回吐壓力大幅走高。

　　短期而言，在諸多政策預期尚待兌現(xiàn)的情況下，市場樂觀情緒雖然有所回落，但尚未真正轉(zhuǎn)向，因此預計在經(jīng)歷了本周下跌后，短期市場繼續(xù)明顯調(diào)整的空間有限，滬綜指或?qū)⒃?350點一線維持震蕩整理格局。

　　多空角力三領(lǐng)域

　　不過，越來越劇烈的波動，仍表明目前市場已經(jīng)到了一個非常關(guān)鍵的位置，預計資金博弈將漸趨白熱化，以下三個領(lǐng)域內(nèi)的多空變化值得投資者重點關(guān)注：

　　首先，對“新經(jīng)濟”的預期能否化解對“舊經(jīng)濟”的擔憂。本周五，滬深主板大盤走勢出現(xiàn)背離，滬綜指明顯調(diào)整，而深成指逆勢收紅。如果從成分股構(gòu)成看，“滬弱深強”背后體現(xiàn)的其實是投資者對新舊兩種經(jīng)濟模式的不同態(tài)度。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型初始階段，如果新經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢持續(xù)向好，則投資者對舊經(jīng)濟模式衰落的擔憂將得到大幅化解，股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的概率也將明顯下降。反之，如果新經(jīng)濟發(fā)展不及預期，則當前仍然占據(jù)實體經(jīng)濟絕對比例的舊經(jīng)濟模式，對市場的壓力也將逐漸凸顯。

　　其次，資金利率的下行速度能否快于經(jīng)濟增長的下行速度。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，宏觀經(jīng)濟增長中樞出現(xiàn)趨勢性下移相對確定，但股市在這一過程中未必會始終處于熊市狀態(tài)中。如果經(jīng)濟轉(zhuǎn)型引發(fā)的資金利率下行速度快于經(jīng)濟增長下行速度，那么股價因為業(yè)績下降帶來的壓力會通過估值提升得到彌補。實際上，這也是本輪市場上漲得以成行的深層次原因。

　　最后，基本面低迷背景下風險偏好能否保持高位。從1999-2001年階段A股運行看，雖然外部股市下跌、經(jīng)濟調(diào)整等因素都不利于市場走強，但A股卻在當時發(fā)動了一輪比較明顯的牛市行情。其背后的原因在于，當時國企改革等因素賦予市場較高的風險偏好，抵抗住了諸多不利因素的影響。而從目前看，同樣處于國企改革階段的A股，也顯示出了風險偏好上行的特征，風險偏好能否維持在高位，對未來市場運行具有重要意義。

　　總體來看，在上述三大領(lǐng)域的多空博弈結(jié)果尚不明朗的階段，投資者對四季度股市仍需保持一定謹慎，“選股立足明年，倉位回歸中性”或是較為明智的選擇。