□本報(bào)記者 黃瑩穎 游沙

　　將受外圍市場“傳染”

　　中國證券報(bào)：近期美股跌幅較大，而去年以來A股創(chuàng)業(yè)板與美股相關(guān)板塊關(guān)聯(lián)度較大。美股調(diào)整主要受哪些因素影響，這會給A股造成哪些沖擊？

　　李云峰：原油價(jià)格暴跌，投資者對加息提前的擔(dān)憂，使得近日美股跌幅較大。最主要的原因是投資者對全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂。但我們認(rèn)為，盡管投資者有理由擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)放緩，然而美國GDP正在以高于趨勢水平的速度增加；隨著大部分公司在10月底之前發(fā)布三季報(bào)，預(yù)計(jì)企業(yè)回購活動會恢復(fù)。美國的低利率還將維持一段時(shí)間，股市出現(xiàn)深度調(diào)整的可能性不大。

　　美國股市下跌會給A股帶來一定壓力，但這并不影響市場利率下行和改革預(yù)期繼續(xù)推動A股緩慢上行。

　　鐘志峰：一直以來，A股都是一個(gè)相對封閉的市場。外圍走勢對其影響主要是在心理預(yù)期層面的一種累積效應(yīng)，短期直接影響不大。像之前A股走熊的幾年，美股就一直在創(chuàng)新高。所以跌的時(shí)候也一樣，直接影響不大，也許哪天A股突然大跌找原因時(shí)，才會有評論把之前外圍疲弱作為理由之一。滬港通開啟后，外圍影響會變得更加直接。這是我們要等到滬港通開通后才敢判斷下一階段走勢的主要原因之一。

　　中國證券報(bào)：即將運(yùn)行的滬港通會給市場帶來哪些影響？

　　李云峰：滬港通運(yùn)行以后，首先有利于兩地投資者跨境投資，投資者的投資渠道和工具都將多元化，投資需求可以得到更好滿足，提升市場的活躍度。

　　其次，將有利于滬港兩市的估值均衡。分割的市場帶來不均衡定價(jià)，而實(shí)現(xiàn)均衡定價(jià)的重要途徑就是完成資本自由流動。未來滬港兩市股票的定價(jià)會更加市場化，新投資者的引入會給A股市場帶來合理的估值水平。

　　鐘志峰：滬港通不僅在資金面上給A股帶來影響，甚至?xí)诠乐到Y(jié)構(gòu)、投資風(fēng)格方面給A股帶來一定影響，我們暫時(shí)對滬港通影響持中性觀點(diǎn)。還是如上面所說，滬港通開通后是否有投資機(jī)會，得觀察其真正影響后再作判斷。

　　從之前的情況來看，滬港通是這輪行情啟動的觸發(fā)點(diǎn)之一，但是根本因素還是宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和國企改革。得益于藍(lán)籌股估值修復(fù)，市場的悲觀預(yù)期有所減弱。藍(lán)籌股直接引爆了A股行情，滬港通推出以后，A/H股價(jià)差會被填平。但對于藍(lán)籌股，由于低估值長期存在，上漲的可能性比較大。市場對此已經(jīng)有一致的預(yù)判，所以就有了這波行情。但是當(dāng)這一預(yù)期已經(jīng)部分“落實(shí)”，估值修復(fù)的動力會有所減弱。

　　藍(lán)籌股存修復(fù)空間

　　中國證券報(bào)：今年四季度有哪些因素變化會影響市場走向？你對市場有哪些總體判斷？

　　李云峰：市場利率下行。資金成本過高是實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以承受之重，通脹仍在低位運(yùn)行，這些都為利率進(jìn)一步下行提供了空間。如果四季度利率水平能繼續(xù)走低，會對股市起到正面作用。

　　政府似乎對經(jīng)濟(jì)下滑的接受程度有所提升，傳統(tǒng)行業(yè)面臨去產(chǎn)能化困境，宏觀經(jīng)濟(jì)短期難言改變，但四中全會上提出的改革措施可能超預(yù)期。我看好四季度行情。

　　鐘志峰：四季度最大的影響因素是滬港通，開通運(yùn)行后對市場的實(shí)質(zhì)影響將決定我們之后的策略。

　　中國證券報(bào)：從估值的角度看，哪類股票更值得投資？（比如低估值藍(lán)籌？還是仍然保持高成長的高估值創(chuàng)業(yè)板個(gè)股？）

　　李云峰：真正的成長股始終是值得投資的好標(biāo)的，成長性稍弱的藍(lán)籌股由于市值較大，一直以來存在股指偏低問題。隨著滬港通開通，以及股市賺錢效應(yīng)逐步擴(kuò)散，未來藍(lán)籌股存在估值修復(fù)空間。

　　鐘志峰：從估值角度看，當(dāng)然是低估值股更值得投資。但是估值跟業(yè)績一樣，是一個(gè)不斷變動的因素，現(xiàn)在的估值低并不一定意味著以后就會提高。所以在我們的理念中，更側(cè)重挖掘那些以后估值能上漲的板塊及個(gè)股，而不是現(xiàn)在估值低的標(biāo)的。

　　中國證券報(bào)：近期政策層面對房地產(chǎn)有諸多松綁舉措，這會對房地產(chǎn)行業(yè)帶來哪些影響？地產(chǎn)板塊未來會如何演繹？

　　李云峰：從需求端來講，政策釋放了一些之前被壓制的改善性需求。由于銀行存款成本較高，銀行貸款利率大幅松動的可能性極低，更多是一種政策態(tài)度，對于購房者而言恐怕難以形成實(shí)質(zhì)性利好。在供給端方面，開發(fā)商庫存較高，銀行融資支持的MBS和金融債等政策落地尚需時(shí)間，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)短期內(nèi)不會出現(xiàn)大幅反彈，市場回暖尚需時(shí)日。

　　鐘志峰：近期的地產(chǎn)松綁政策，實(shí)際上就是從行政向市場的回歸。有利于通過松綁一部分改善型住房需求入市，從而短期影響供求關(guān)系，進(jìn)而希望達(dá)到刺激整體行業(yè)的目的。對于地產(chǎn)板塊來說，短期當(dāng)然是利好，但對中長期來說影響不大。地產(chǎn)行業(yè)是涉及到改革及整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的全局性問題，其長期走勢非單一松綁政策所能左右。