□寶城期貨金融研究所 程小勇

　　10月8日，美聯(lián)儲公布9月份會議紀(jì)要，從會議紀(jì)要中可以看出三個(gè)信號，這些信號也顯示美聯(lián)儲在未來升息上可能保持更多耐心。信號一：前瞻指引“難”改變。紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)與會者偏好將前瞻指引修改為取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和FOMC委員會對就業(yè)、通脹的評估。與會者認(rèn)為，修改后的前瞻指引可能有助于公眾理解FOMC的反應(yīng)機(jī)制，同時(shí)也給FOMC足夠的靈活度對經(jīng)濟(jì)前景作出回應(yīng)。

　　信號二：強(qiáng)勢美元威脅經(jīng)濟(jì)。會議紀(jì)要顯示，在美聯(lián)儲會議期間，美元繼續(xù)升值，特別是兌歐元、日元和英鎊。一些與會者擔(dān)心，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速和通脹持續(xù)不及預(yù)期可能令美元進(jìn)一步升值，這對美國出口有負(fù)面影響。

　　信號三：就業(yè)市場仍存閑置資源。美聯(lián)儲在隔夜的會議紀(jì)要中則指出，多數(shù)委員認(rèn)為就業(yè)市場資源仍有嚴(yán)重利用不足。美聯(lián)儲部分官員擔(dān)心，美國經(jīng)濟(jì)增速恐怕會在中期之內(nèi)放緩，就業(yè)市場的平衡性過程也會面臨風(fēng)險(xiǎn)。雖然美國失業(yè)率在上月成功降至6%以下，但是美聯(lián)儲仍對此不盡然滿意，10月7日紐約聯(lián)儲主席杜德利在講話中也已強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲會議紀(jì)要可以總結(jié)為：全球經(jīng)濟(jì)減速是美國經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。改變前瞻指引被認(rèn)為是美聯(lián)儲溝通方面面臨挑戰(zhàn)。大多與會者希望能澄清，前瞻指引是依賴數(shù)據(jù)而定的。某些與會者擔(dān)心目前的前瞻指引暗示要過超出適當(dāng)期限的時(shí)間后才加息。參與者們強(qiáng)調(diào)，加息并非機(jī)械模式，也不與日期固定在一起。

　　然而，這并不意味著美聯(lián)儲不存在提前加息的可能，也不意味著美聯(lián)儲貨幣回歸常規(guī)的進(jìn)程被打破。首先，在零售銷售與外貿(mào)數(shù)據(jù)明顯增長的帶動下，今年第二季度美國GDP增速創(chuàng)十個(gè)季度新高，第二季度美國GDP年化季度增長4.6%，增長率連續(xù)兩次上修，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁反彈的勢頭。其次，F(xiàn)OMC貨幣政策前景將取決于就業(yè)最大化和通脹率達(dá)到2%這兩大目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)展，因此按照當(dāng)前美國個(gè)人消費(fèi)支出，企業(yè)資本支出的良好勢頭下，美國就業(yè)市場年內(nèi)有望提前實(shí)現(xiàn)就業(yè)率下降目標(biāo)。最后，美元升值對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊可能被高估。從匯率角度來看，美元升值主要體現(xiàn)為兌歐元、日元，而美元對人民幣等新興經(jīng)濟(jì)體國家貨幣屬于相對貶值，而美國對新興經(jīng)濟(jì)出口相對強(qiáng)勁。

　　因此，短期美聯(lián)儲提前加息預(yù)期降溫，導(dǎo)致美元回撤，大宗商品特別是貴金屬出現(xiàn)超跌反彈，但是只要美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還處于健康軌道中，美聯(lián)儲加息回歸貨幣正常化的進(jìn)程就不會被打破，中長期貴金屬繼續(xù)承壓。