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多渠道“降息”打通“資金瓶頸”

  • 發(fā)布時間：2014-10-08 00:30:25  來源：中國證券報  作者：佚名  責任編輯：羅伯特

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　　□本報記者 任曉

　　三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將公布，預計經(jīng)濟增速下行壓力依然較大，一些指標顯示需求不足正在延續(xù)甚至加重，尤為突出的是，企業(yè)融資難融資貴難題依然待解。貨幣政策有望主動作為，央行可能將采取多種手段致力于降低實體經(jīng)濟融資成本，擴大定向降息范圍，甚至在必要時啟動全面降息。

　　央行三季度貨幣政策例會提出當前經(jīng)濟“形勢的錯綜復雜不可低估”，這一表述較二季度貨幣政策例會更為強調當前經(jīng)濟復雜程度。三季度GDP情況不容樂觀，四季度壓力依然較大。一是房地產(chǎn)投資迅速下滑，8月全國商品房開發(fā)投資累計同比增速已低至13.2%，比去年同期下降6.1個百分點，預計四季度將進一步下跌，是拖累增長的最大因素。二是隨著往年投資建設項目陸續(xù)竣工，而今年新開工項目有限，新增長動力不足。三是PPI已連續(xù)30個月負增長，制造業(yè)領域面臨通縮壓力加大。四是金融機構風險偏好下降，金融支持力度減弱。

　　最為突出的是，目前實體經(jīng)濟實際利率較高。央行數(shù)據(jù)顯示，6月，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權平均利率為6.96%。考慮到當前PPI長期運行在負值區(qū)間，企業(yè)融資成本普遍在8%以上，中小企業(yè)融資成本更高，甚至可達10%以上。

　　我國企業(yè)投資回報率呈逐年下降趨勢。有研究在計算調整價格后的稅后投資回報率，2012年中國已降低到2.7%的新低水平。世界大型企業(yè)聯(lián)合會報告顯示，中國全要素生產(chǎn)率增長率從2007年4%下降到2008-2012年的-1%。微觀方面證據(jù)更多。從債務/非金融上市公司EBITDA指標看，2007年該指標為4.5-5倍，2014年該指標已達15-16倍。如果融資成本為7%-8%，意味著企業(yè)全部經(jīng)營現(xiàn)金流只能用來支付利息負擔。（下轉A02版）

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