近期滬深股市表現(xiàn)搶眼，在外圍市場(chǎng)尤其是美股和港股普跌的狀況下，仍然保持強(qiáng)勢(shì)，上周再次刷新年內(nèi)新高。滬指在9月底突破2350一線，顯示出強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)的特征。上周市場(chǎng)維持寬幅震蕩格局，上證綜指周收盤仍創(chuàng)新高。各主要指數(shù)中，只有深證成指表現(xiàn)最弱，中小板和創(chuàng)業(yè)板則同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。從板塊來看，申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)中僅有3個(gè)收跌，分別是銀行、采掘和食品；其他行業(yè)中，改革驅(qū)動(dòng)的國(guó)防軍工、機(jī)械、建筑等漲幅靠前，通信、計(jì)算機(jī)、核電等新興行業(yè)也表現(xiàn)較好。自8月以來，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻頻弱于預(yù)期，但市場(chǎng)只是以反復(fù)震蕩、盤整上升來消化應(yīng)對(duì)。目前來看，改革氛圍和反彈邏輯尚未遭到破壞，短期震蕩上沖的動(dòng)能仍存，但中期內(nèi)企業(yè)盈利狀況惡化、美元升值等的風(fēng)險(xiǎn)也在逐步累積。

　　經(jīng)濟(jì)面上，上周出臺(tái)的9月匯豐PMI數(shù)據(jù)略超市場(chǎng)預(yù)期，部分中微觀指標(biāo)在環(huán)比上也有微弱改善，目前很難判斷其是季節(jié)效應(yīng)，還要經(jīng)濟(jì)下行停止的信號(hào)。從大宗商品價(jià)格的大幅下跌以及9月房?jī)r(jià)和房地產(chǎn)銷售的繼續(xù)惡化來看，制造業(yè)與房地產(chǎn)部門在需求端的調(diào)整還在持續(xù)，意味著四季度企業(yè)盈利的下行將延續(xù)。目前市場(chǎng)對(duì)基本面的預(yù)期在于不再大幅下行，并未指望宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)盤面起到多大的支撐作用，這削弱了基本面數(shù)據(jù)的短期影響，但中期來看可能會(huì)是觸發(fā)見頂信號(hào)的主要因素之一，不得不予以警惕。

　　2014年09月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)發(fā)布2014年1-8月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)：2014年1-8月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)38330.4億元，同比增長(zhǎng)10.0%。其中，主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)35870.1億元，同比增長(zhǎng)9.6%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)8月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)4.7%，增速比7月份回落4.7個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)總額同比負(fù)增長(zhǎng)0.6%，增速比7月回落14.1個(gè)百分點(diǎn)。1-8月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速出現(xiàn)明顯下滑，與8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍回落的趨勢(shì)相一致。這主要是兩方面的原因，一方面高基數(shù)效應(yīng)產(chǎn)生影響，去年同期單月利潤(rùn)增速為年內(nèi)峰值；另一方面，由于8月份工業(yè)增加值大幅回落創(chuàng)歷史新低，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)因此受制于工業(yè)生產(chǎn)的疲軟狀況。

　　8月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比增速升至15.6%，反映出因銷售不暢所致的庫存積壓，企業(yè)短期補(bǔ)庫存意愿也隨之降低。分行業(yè)來看，8月上游行業(yè)盈利仍普遍籠罩在去產(chǎn)能陰影之下，上游煤炭開采和洗選、黑色金屬采選等企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)增速負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)擴(kuò)大，有色仍保持微弱回升，未來價(jià)格下滑或壓制企業(yè)利潤(rùn)；中游行業(yè)幾乎全部回落，前期受益于穩(wěn)增長(zhǎng)而改善的黑色金屬冶煉也出現(xiàn)明顯回落，僅有鐵路、船舶、航空航天制造業(yè)增速上升；下游中食品制造業(yè)、紡織服裝錄得略微升，而汽車制造業(yè)持續(xù)下滑。

　　從目前來看，風(fēng)險(xiǎn)偏好是維持市場(chǎng)活躍的主要?jiǎng)恿?，預(yù)計(jì)市場(chǎng)節(jié)前將保持平穩(wěn)。一方面，蘭石重裝等8只在上周三申購(gòu)的新股中簽號(hào)出爐，意味著周一有7000億左右未中簽的打新資金解禁，資金面相對(duì)寬裕。東方電纜等3只上周四申購(gòu)的新股公布了網(wǎng)上中簽率，該三只新股凍結(jié)了1559億資金，意味著周二將有逾1500億的未中簽資金解禁。另一方面，上周融資余額凈增流入依然明顯，融資余額凈增382億元，余額達(dá)6229億元。而之前一周中登公司的數(shù)據(jù)也顯示散戶呈現(xiàn)明顯增倉入市態(tài)勢(shì)。目前市場(chǎng)熱情較高，在全球股市大幅波動(dòng)以及港股因非經(jīng)濟(jì)因素大幅回落的情況下，A股仍保持著相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，顯示A股韌性在增強(qiáng)，其中資金是主要推手、各路資金以加杠桿的方式介入市場(chǎng)博取收益。

　　不過值得注意的是，市場(chǎng)和基本面的背離只是短期事件，自2000年以來A股大盤指數(shù)的走勢(shì)和企業(yè)盈利的增速在大方向和大拐點(diǎn)上都基本一致。在當(dāng)前市場(chǎng)狂熱的做多和上漲氛圍中，對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和基本面的忽視也將是暫時(shí)的。展望后市，十月可能是風(fēng)險(xiǎn)偏好的拐點(diǎn)，市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)基本面的背離所帶來的調(diào)整壓力屆時(shí)需要注意。此外，雖然美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定將低利率持續(xù)至較長(zhǎng)水平，但美元指數(shù)僅經(jīng)歷短暫休整后又再度升至年內(nèi)新高，并帶動(dòng)大宗商品繼續(xù)回落，歐美及新興市場(chǎng)各大股指轉(zhuǎn)勢(shì)下跌，A股的一枝獨(dú)秀能持續(xù)多久依然待考。