□世元金行

　　三季度，國際金市風云突變。美聯(lián)儲加息預期的升溫令金市情緒由多轉(zhuǎn)空，而歐洲經(jīng)濟的舉步維艱更是讓今年的歐元熊途漫漫，進而對美元指數(shù)形成了強大的上漲推動力；而亞洲市場“金九銀十”的實物需求不及往年則徹底讓金銀多頭暫時放棄了抵抗。7月至今，國際金價累計下降104美元/盎司，跌幅約為7.82%，現(xiàn)貨白銀累計下挫4美元/盎司，跌幅約為18.6%。

　　作為國際金市的宏觀風向標，三季度美國經(jīng)濟的強勢復蘇令金銀價格再次承壓。10月底，美聯(lián)儲即將結(jié)束執(zhí)行量化寬松購債，QE的暫別意味著美聯(lián)儲將進入漫長的加息周期。據(jù)美聯(lián)儲初步預計，QE計劃所產(chǎn)生的近6500億的負債規(guī)模將于2015年第一季度以加息政策的出臺為訊號，開始逐漸被消化吸收，直至2020年資產(chǎn)負債方可回歸至正常水準。市場預計，美國方面利空消息的出盡，或許將成為金價自1200美元/盎司觸底反彈以來的關(guān)鍵點。

　　相較于美聯(lián)儲的輕裝上陣，歐洲央行則是在通縮的壓力之下，選擇了再度“開閘放水”。三季度以來，歐洲央行雖然接連實施了0.25%的降息以及826億歐元的TLTRO（定向長期再融資操作），但收效甚微；為確保歐洲區(qū)域貨幣的正?；魍?，在目前歐元區(qū)老大德國經(jīng)濟也出現(xiàn)下滑的情況下，歐洲國家更加一致地愿意看到12月份第二輪TLTRO規(guī)模的上調(diào)。歐元流動性的瘋狂釋放，勢必將助美元指數(shù)一路向北，但誰又能夠否定歐元貨幣的泛濫，不會帶動全球經(jīng)濟的寬松呢？倘若真是如此，黃金還將再次彰顯“避險之王”的魅力。

　　亞洲方面，“金九銀十”雖已悄然成規(guī)，但卻非亙古不變。據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示：2014年7月，中國內(nèi)地從香港進口黃金數(shù)量共計21.1噸，相比6月份36.4噸的純進口量下滑42%。印度方面，7-8月黃金進口量雖然僅有50噸左右，但市場預計，如果印度方面維持當前赤字的改良進程，未來數(shù)月內(nèi)黃金需求量將有望增加5%-7%，而這也將為四季度金價的回升增添些許的籌碼。

　　國際風險事件中，烏克蘭局勢雖于近期消沉，但伊拉克內(nèi)戰(zhàn)的烽煙再起卻還是較為直接地抬升了金銀的價格。9月23日，美軍對敘利亞境內(nèi)“伊斯蘭國”（ISIS）發(fā)動了首次空襲；消息公布后，金價自1216美元/盎司扶搖直上，最高觸及1234美元/盎司。戰(zhàn)后，美軍對“空襲將可能持續(xù)多年”的承諾，更是為日后金價的上漲埋下了關(guān)鍵伏筆，地緣政治因素將在第四季度繼續(xù)像一把神經(jīng)刀一樣影響著貴金屬市場，我們務必給予重點關(guān)注。

　　放眼第四季度，貴金屬市場價格的波動仍將會以美聯(lián)儲是否提前加息為主線，而歐洲央行TLTRO計劃的第二次購債規(guī)模同樣將為金銀提供方向指引。此外，隨著四季度中國與印度傳統(tǒng)假日的到來，實物金銀的需求增加將對金價提供強力支撐。與此同時，11月份美國總統(tǒng)的中期選舉，抑或成為觸發(fā)金銀避險買盤的關(guān)鍵事件。

　　美聯(lián)儲和歐洲央行貨幣政策分歧化和復雜化，對金銀的影響多空難料。美國勞務市場和房地產(chǎn)業(yè)猶待考驗，而歐洲各國多速化問題依然存在。來自中印的實物金需求已達旺季以及大型ETF拋壓降低都將為金銀提供中期的支撐。按照江恩理論和道氏理論來推算，美元指數(shù)也已經(jīng)進入了長達數(shù)年的牛市周期，因此綜合目前多空交織的基本面因素，預計金銀今年收官季度之戰(zhàn)中，將以跌跌撞撞的上行為主。