□國(guó)泰君安期貨 張馳

　　近期我們對(duì)玻璃主產(chǎn)區(qū)沙河進(jìn)行了調(diào)研。調(diào)研顯示，現(xiàn)階段玻璃下游產(chǎn)業(yè)鏈的信心比上半年增長(zhǎng)了不少，這樣貿(mào)易商愿意為廠家分擔(dān)一部分庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)階段下游旺季需求能夠讓貿(mào)易商消化庫(kù)存，助推了玻璃現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。11月以后的現(xiàn)貨價(jià)格下跌基本成為市場(chǎng)共識(shí)，但是廠家在成本線以下的降價(jià)會(huì)非常緩慢。

　　從庫(kù)存方面來看，全國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)自7月底見頂以來庫(kù)存持續(xù)下滑。7月主要廠家?guī)齑孢_(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的高位3251萬重量箱，自此以后庫(kù)存開始持續(xù)下降，現(xiàn)階段基本下降至2月底3月初的位置，9月12日統(tǒng)計(jì)的廠庫(kù)庫(kù)存總量為3156萬重量箱，最接近這一庫(kù)存數(shù)據(jù)的是3月初3159萬重量箱。也就說8月開始的近一個(gè)半月的時(shí)間將4個(gè)月的庫(kù)存增量基本消耗完畢。這種情況在沙河玻璃廠家中得到了證實(shí)。我們調(diào)研的兩個(gè)廠家都表示庫(kù)存下降比較明顯，其中一個(gè)廠家現(xiàn)階段的庫(kù)存與7月庫(kù)存高峰時(shí)期相比下降了一半，而另外一個(gè)廠家?guī)齑嫦陆捣纫步咏?5%。

　　針對(duì)庫(kù)存下降但是玻璃廠家價(jià)格并未提高，我們的調(diào)研對(duì)象都表示，現(xiàn)階段的庫(kù)存雖然壓力不是特別大，但是并沒有達(dá)到讓廠家提價(jià)的程度。從貿(mào)易商方面來看，目前也主要處于去庫(kù)存的階段。我們調(diào)研的是沙河地區(qū)一家較大的貿(mào)易商，他們認(rèn)為現(xiàn)在最怕的是廠家降價(jià)，在7月以前貿(mào)易商一直采取低庫(kù)存策略，8月后開始補(bǔ)庫(kù)，最近這段時(shí)間出庫(kù)速度沒有達(dá)到理想狀態(tài)，而旺季能否持續(xù)到10月底甚至繼續(xù)到11月是存在很大不確定因素，如果現(xiàn)在補(bǔ)庫(kù)結(jié)果10月旺季提前結(jié)束，貨就砸手里了，因此現(xiàn)階段先把庫(kù)存降下來，如果9月底能夠降到理想位置，10月仍會(huì)考慮補(bǔ)庫(kù)。

　　成本方面，沙河政府基本下了死命令，9月底前必須開啟運(yùn)行脫硫脫硝裝置。脫硫脫硝裝置對(duì)廠家的影響主要是兩個(gè)方面，一方面增加廠家的現(xiàn)金支出，因?yàn)槟壳般y行基本停止對(duì)玻璃行業(yè)的信貸，玻璃廠家現(xiàn)金流普遍不甚寬松，而脫硫脫硝裝置費(fèi)用較高。另一方面，廠家采購(gòu)裝置和裝置的運(yùn)行成本最終都要攤銷到玻璃成本中，這樣又增加了玻璃的生產(chǎn)成本，據(jù)廠家介紹，脫硫脫硝裝置會(huì)導(dǎo)致成本上升50-60元/噸不等。

　　關(guān)于未來的預(yù)期，無論是玻璃廠家還是貿(mào)易商普遍不樂觀。普遍認(rèn)為現(xiàn)階段價(jià)格尚能穩(wěn)住，因?yàn)槿A東和華南市場(chǎng)需求仍然能夠穩(wěn)住。這樣有利于沙河玻璃去庫(kù)存?，F(xiàn)在主要關(guān)注國(guó)慶以后的需求，目前尚無法確定。不過廠家和貿(mào)易商普遍不看好11月以后的市場(chǎng)需求。在未來降價(jià)空間方面，廠家表示年初的持續(xù)降價(jià)主要是讓利出貨，但是今年淡季的降價(jià)可能會(huì)比較緩慢，因?yàn)樯澈觾r(jià)格略微降一降就接近了成本線了，成本線以下如果沒有需求可能也會(huì)降價(jià)，但是每降一步都是割自己的肉，這跟讓利少賺點(diǎn)就是兩回事，所以后面降價(jià)越到成本線以下降價(jià)的步伐會(huì)越緩慢。而且沙河地區(qū)年內(nèi)可能還有4-5條線窯齡到期停產(chǎn)，新建的線基本上年內(nèi)不會(huì)投產(chǎn)，壓力會(huì)小一點(diǎn)。