近期，房地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)加大給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景帶來(lái)更多不確定性。不過(guò)，在滬港通即將運(yùn)行的背景下，外資機(jī)構(gòu)對(duì)于A股的熱情并未受到大的影響。

　　關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面

　　近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露以及對(duì)政策層面的預(yù)期，使一些外資投行紛紛調(diào)低對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)。巴克萊近期報(bào)告將2014年中國(guó)GDP增速預(yù)期下調(diào)20基點(diǎn)至7.2%，第三季度、第四季度經(jīng)濟(jì)增速則分別下調(diào)至7.1%和7.0%。

　　對(duì)于調(diào)低今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的理由，巴克萊提出，考慮到2015年房地產(chǎn)市場(chǎng)將進(jìn)一步調(diào)整，產(chǎn)能過(guò)剩和需求疲軟導(dǎo)致制造業(yè)投資低迷，基礎(chǔ)設(shè)施投資上行空間不足，出口增速溫和，定向?qū)捤烧邔o(wú)法維持二季度所見(jiàn)到的經(jīng)濟(jì)增速水平。政府將2015年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定在7%的可能性上升，若政府確實(shí)接受較低增速，將利于提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

　　多家外資投行表示，對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的擔(dān)憂是調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的主要理由。瑞穗證券報(bào)告指出，盡管改革措施已取代刺激舉措，但進(jìn)展緩慢。經(jīng)濟(jì)疲軟主要受累于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，中國(guó)8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，投資增速下降到自2002年以來(lái)最低水平，工業(yè)增加值增速降至6.9%，為2009年以來(lái)最低水平。該行下調(diào)了三季度及全年GDP同比增速至7.2%、7.3%。

　　近期，有多個(gè)城市放寬首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，巴克萊對(duì)此表示，這些措施目的在于刺激內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)，但成效可能有限。房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行仍為政府主要關(guān)注點(diǎn)，若房地產(chǎn)市場(chǎng)于今年第四季至明年首季繼續(xù)下滑并超出預(yù)期，屆時(shí)政府或出臺(tái)更有力的刺激措施，例如降低首付比例及貸款利率，但這些措施亦可能加大銀行凈息差壓力。

　　看好滬港通機(jī)會(huì)

　　盡管外資行對(duì)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較悲觀，但這種對(duì)短期數(shù)據(jù)的情緒波動(dòng)，并沒(méi)有影響外資機(jī)構(gòu)對(duì)于A股的熱情。

　　野村證券近日發(fā)布報(bào)告指出，目前滬港通的設(shè)計(jì)，每日額度上限及缺乏賣空機(jī)制，都可能限制對(duì)沖基金運(yùn)用其策略的能力，預(yù)計(jì)長(zhǎng)線價(jià)值投資者可能通過(guò)滬港通首先進(jìn)入A股。擁有較高股息收益率的大市值股票 ，可能引起長(zhǎng)線價(jià)值投資者的興趣。

　　自4月以來(lái)，外資機(jī)構(gòu)較關(guān)注滬港通行情 ，重要著眼點(diǎn)在于AH股差價(jià)。高盛證券發(fā)布報(bào)告指出，自4月以來(lái)，H股較A股有折讓的股份，自滬港通措施公布起上漲近31%，但其他類型的AH股折讓模式則大致符合市場(chǎng)預(yù)期，反映AH股折讓問(wèn)題較投資者預(yù)期復(fù)雜。

　　高盛證券表示，自滬港通措施公布后，A股相對(duì)于H股的溢價(jià)由48%收窄至30%。隨著10月即將啟動(dòng)滬港通，將令投資者更關(guān)注AH股差價(jià)收窄的問(wèn)題。從此前市場(chǎng)反應(yīng)看，市值較小及交易頻繁的股份，是AH差價(jià)收窄的主要對(duì)象。而每股盈利增長(zhǎng)及絕對(duì)估值等因素并未成為影響差價(jià)的重要因素。該行預(yù)計(jì)，投資者可以從數(shù)個(gè)角度挑選股票，關(guān)注那些具稀有價(jià)值、收益高或穩(wěn)定、適當(dāng)管理層激勵(lì)機(jī)制的公司。其中H股較A股有折讓的股份，可成為主要的套利目標(biāo)。