□東方證券 張政炘

　　昨日是新三板做市交易開展以來的第22個交易日，整個市場成交金額為6105萬元，較前幾日有一定的回落。其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交金額為5583萬元，占比較大；而做市交易成交金額僅為522萬元，再創(chuàng)新低。不過，不少協(xié)議股正是未來的做市股，隨著做市商制度逐步深入，以及多個制約因素的逐步消失，做市交易流動性提升空間仍然很大。

　　協(xié)議轉(zhuǎn)讓活躍

　　昨日市場總體漲跌互現(xiàn)，總計(jì)24只個股出現(xiàn)上漲，25只個股出現(xiàn)下跌。其中沄輝科技（430413）漲幅高達(dá)420%，該公司屬于制造行業(yè)，主要經(jīng)營電子設(shè)備及加工、風(fēng)泵機(jī)械、監(jiān)控器材及系統(tǒng)。做市股票昨日總體的漲跌幅度不大，均沒有漲跌幅超過10%的個股，做市股票目前走勢日趨平穩(wěn)。

　　昨日成交金額排名前五的股票，分別是九鼎投資（430719）3899萬元，中科軟（430002）515萬元，先臨三維（830978）495萬元，邁科網(wǎng)絡(luò)（430575）200萬元，方林科技（430432）129萬元。其中，除了方林科技為做市轉(zhuǎn)讓外，其余股票均是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，方林科技成為昨日唯一一只成交金額突破百萬的做市股票。九鼎投資長期霸占新三板交易量榜首，中科軟近期的交投也比較活躍，整個市場呈現(xiàn)出協(xié)議轉(zhuǎn)讓交投暗流涌動。

　　浙江力諾（830985）本周一新加入做市交易，該股今年8月8日剛剛登陸到新三板，并迅速變更為了做市交易。該股開盤暴漲57.13%，隨后股價沖高回落，目前股價穩(wěn)定在8.85元附近。公司主營業(yè)務(wù)明確，專注工業(yè)控制閥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為客戶提供個性化、多樣化、系統(tǒng)化的控制閥整體裝備過程控制系統(tǒng)解決方案。其業(yè)績也非常優(yōu)秀，2012，2013年連續(xù)兩個年度凈利潤都超過3000萬元。根據(jù)公司半年報的披露，其2014年上半年的凈利潤也達(dá)到了1292萬元。

　　做市流動性提升空間大

　　新三板做市交易自8月25日開閘以來，已經(jīng)運(yùn)行有三周多的時間。從做市股票的總交易量來看，目前日均成交量在500萬到1000萬元之間。有個別股票的交投比較活躍，經(jīng)常出現(xiàn)在做市股票的成交金額前列，如方林科技（430432）、卡聯(lián)科技（430130）、沃捷傳媒（430174）、四維傳媒（430318）等，然而大部分做市股票的交易量仍顯不足，整個新三板做市股票的流動性有待改善。

　　造成目前整個新三板做市交易缺乏流動性的因素，有以下幾個：投資者門檻，做市股票的流通盤大小，做市股票的股權(quán)分散程度，做市商的做市策略。目前投資者門檻較高，開通新三板做市交易時需要總資產(chǎn)在500萬以上。一些做市股票的掛牌時間不長，大部分股權(quán)是限售的，因此流通股較少，且股權(quán)集中度較高，股權(quán)基本集中在幾個大股東手中。做市業(yè)務(wù)剛開展不久，做市商的做市策略也比較保守，買賣報價的價差較大，報價的掛單量較少。

　　但可預(yù)期，這些制約新三板做市流動性的因素隨著時間的推移，會逐步消失。當(dāng)一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)逐漸成熟后，投資者門檻降低是總的趨勢。隨著時間的推移，掛牌公司的限售股會逐步解禁，流通股股數(shù)會慢慢增加。隨著做市交易的逐步開展，原先相對集中的股權(quán)也會逐步分散，股東人數(shù)會逐步增加。做市商們在滿足基本的做市義務(wù)后，會采用更加積極的做市策略，提高自身做市股票的流動性。

　　雖然目前做市股票的數(shù)量相比協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票的數(shù)量還很微不足道，總計(jì)50只左右，但做市制度的推出已經(jīng)極大地激發(fā)了新三板市場的活力。目前協(xié)議轉(zhuǎn)讓交投活躍，其中有相當(dāng)一部分的交易都是在為之后的做市交易做準(zhǔn)備。“星星之火，可以燎原”，目前這50只左右的做市交易的股票，只是點(diǎn)燃新三板做市交易制度的火把。隨著新三板做市股票的不斷加入，做市交易規(guī)模的不斷增大，做市轉(zhuǎn)讓流動性必有很大的提升空間。