□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 宋春華

　　今年上半年，債券市場走出一輪波瀾壯闊的牛市，進(jìn)入三季度以來，受“股強(qiáng)債弱”定律影響，債市步入慢牛行情?；鹑耸空J(rèn)為，如果央行對五大行實(shí)施5000億SLF操作，并得以落實(shí)，將使得資金面保持寬松，對于債市整體的走強(qiáng)構(gòu)成利好。

　　若“放水”形成利好

　　據(jù)媒體報(bào)道，央行可能對五大行實(shí)施5000億SLF操作。具體操作細(xì)節(jié)是由央行將在最近分別向五大行每家做1000億的SLF，期限為3個(gè)月，性質(zhì)類同基礎(chǔ)貨幣的投放，近似降準(zhǔn)0.5%，貨幣政策短期寬松常態(tài)化。

　　國投瑞銀固定收益部總監(jiān)陳翔凱表示，“雖然一致預(yù)計(jì)下半年中國經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)并反彈的可能性較大，債券市場面臨一定壓力，但貨幣市場中性略松的狀態(tài)會(huì)繼續(xù)保持?！眹度疸y認(rèn)為，央行此次操作如果落實(shí)，將使得資金面保持寬松，短端收益率有望進(jìn)一步下降，對于債市整體的走強(qiáng)，尤其是三四季度債券類產(chǎn)品表現(xiàn)構(gòu)成利好，債券型基金有望從中獲益。

　　多項(xiàng)利好因素成為債基整體表現(xiàn)不俗的催化劑，以國投瑞銀旗下債券類產(chǎn)品為例，據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，國投瑞銀旗下債券類產(chǎn)品今年以來的收益率水平整體突破10%。截至9月12日，國投瑞銀旗下6只開放式債券基金今年以來的平均復(fù)權(quán)單位凈值增長率為10.53%。其中，國投瑞銀優(yōu)化增強(qiáng)債券A/B和C今年以來的復(fù)權(quán)單位凈值增長率分別達(dá)到12.98%、12.61%。此外，近期國投瑞銀中高等級債券和雙債增利債券又發(fā)布了分紅公告，并分別于9月11日和15日分紅，其中國投瑞銀中高等級債券是今年以來的第四次分紅。

　　未來仍持謹(jǐn)慎態(tài)度

　　展望債券市場，國投瑞銀固定收益部總監(jiān)陳翔凱表示，對于債市未來走向持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，雖然一致預(yù)計(jì)下半年中國經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)并反彈的可能性較大，債券市場面臨一定壓力，但貨幣市場中性略松的狀態(tài)會(huì)繼續(xù)保持，債券市場收益率大幅上行的可能性不大。投資上，陳翔凱建議通過降低組合久期、杠桿，配置較好流動(dòng)性的標(biāo)的，如遇較大調(diào)整將繼續(xù)增加對信用債的配置。

　　對于未來債市走向，大摩華鑫多元收益?zhèn)鸾?jīng)理李軼認(rèn)為，“未來的債券市場主要由經(jīng)濟(jì)下行和央行貨幣寬松政策所驅(qū)動(dòng)?！贝送?，李軼強(qiáng)調(diào)，債市未來發(fā)展也受到其他經(jīng)濟(jì)因素干擾。例如，在宏觀上，經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)可能會(huì)沖擊債券市場；在交易者行為上，由于上半年的交易盤獲利較多，預(yù)計(jì)部分機(jī)構(gòu)會(huì)選擇止盈退出市場，資金的退出可能會(huì)沖擊債券市場；在供應(yīng)上，在三季度，債券市場出現(xiàn)債券的供應(yīng)小高潮。以上三方面的因素可能會(huì)干擾到債券市場。

　　值得一提的是，李軼堅(jiān)定認(rèn)為債券市場的驅(qū)動(dòng)力未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)換。她表示目前宏觀數(shù)據(jù)和微觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定的背離，經(jīng)濟(jì)下行的壓力并未消失。定向刺激與刺激效果邊際遞減并存，寬貨幣與通脹憂慮遞增并存，這些因素將相互制約。在此背景下，李軼表示，為了獲得相對更確定的收益，仍然會(huì)主要投資于目前票息收益率相對較高的城投債。