□本報(bào)記者 曹乘瑜

　　2013年，建信基金投資管理部副總監(jiān)鐘敬棣執(zhí)掌的兩只債券基金——建信穩(wěn)定增利債券基金、建信雙息紅利債券基金分別獲得“五年期債券型金牛基金”獎(jiǎng)、“2013年度債券型金牛基金”獎(jiǎng)，再次展現(xiàn)出他優(yōu)秀的債券研究及投資管理能力。鐘敬棣表示，其鐘情債券投資，一方面是源于自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、與債券的屬性類似；另一方面是源于債券投資能夠歷練其宏觀研究視角，形成自上而下地看待投資、做出決策的投資框架。更為重要的是債券投資為投資者穩(wěn)步獲取財(cái)富的同時(shí)為其帶來的成就感，這也是債券投資吸引鐘敬棣投入十年時(shí)光的原因。他堅(jiān)信，未來債市仍然具有巨大發(fā)展空間。

　　鐘敬棣表示，在債券基金的投資運(yùn)作過程中，他注重保持兩個(gè)投資理念：一是要控制組合凈值的下行風(fēng)險(xiǎn)，在做出投資決策之前，先要衡量如果決策出現(xiàn)失誤對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響力；二是投資上不做沒有把握的投資，多把握小的投資機(jī)會(huì)，積小贏為大勝。

　　這使得其管理的建信穩(wěn)定增利債券基金成立至今6年多的時(shí)間里，每一年度均實(shí)現(xiàn)正收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金累計(jì)收益率達(dá)到59.20%，在同類基金中位居第四位。

　　在鐘敬棣看來，多數(shù)情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)是影響政策取向的關(guān)鍵，做債券投資需要將更多精力投入到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析方面。

　　在管理建信穩(wěn)定增利債券基金的同時(shí)，2011年鐘敬棣開始管理建信雙息紅利債券基金。2013年，后者在債市大熊市的背景下依然取得了4.90%的凈值增長(zhǎng)率。對(duì)此，鐘敬棣表示，2013年是新一屆政府執(zhí)政的第一年，執(zhí)政伊始強(qiáng)調(diào)改革，對(duì)流動(dòng)性則強(qiáng)調(diào)“盤活存量、控制增量”。事實(shí)上央行從2013年二季度開始對(duì)流動(dòng)性的管理就貫徹了這一精神，一改過去經(jīng)濟(jì)增速稍許下滑就釋放流動(dòng)性的做法。2013年非標(biāo)資產(chǎn)對(duì)資金的需求較大，整體上資金利率易上難下。在此背景下，他認(rèn)為權(quán)益類資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的表現(xiàn)都不會(huì)太好，因此在投資組合的具體構(gòu)建中遵循了控制久期、逐步降低中低等級(jí)信用債配置比例并減持可轉(zhuǎn)債的思路，使得管理的基金下行風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)率都小于同類，一舉奪得金牛獎(jiǎng)。

　　2014年以來，建信雙息紅利債券基金的業(yè)績(jī)?nèi)耘f昂頭向上。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來其收益率為11.84%，位居同類基金前1/4分位。鐘敬棣表示，由于一季度社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)不好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏弱，而政策方向并不明朗，因此在一季度對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)采取了偏謹(jǐn)慎的配置思路，降低了股票和可轉(zhuǎn)債配置比例。但隨著4月央行陸續(xù)出臺(tái)了一系列定向?qū)捤烧撸咝盘?hào)日漸清晰，而股票市場(chǎng)經(jīng)過調(diào)整后，估值相對(duì)安全，所以該基金在二季度逐步提升了股票和可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位。

　　對(duì)于7月社會(huì)融資與信貸的大幅收縮，鐘敬棣表示，7月社會(huì)融資與信貸數(shù)據(jù)大幅收縮不太正常，具體原因有存款減少、票據(jù)新規(guī)等因素，也有銀行惜貸的原因，要重點(diǎn)關(guān)注未來銀行惜貸行為的發(fā)展。總體上看，銀行今年以來不良貸款率有所上升，從微觀層面看，過剩產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)、中小民營(yíng)企業(yè)等的貸款質(zhì)量堪憂，如果真的出現(xiàn)銀行持續(xù)惜貸的情況，銀行的信用創(chuàng)造能力將下降，對(duì)利率債和高等級(jí)債券的投資是有利的，但對(duì)低等級(jí)信用債券的投資則偏負(fù)面，要重點(diǎn)關(guān)注其信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　古人云，日三省吾身。鐘敬棣在投資中也保持著反思總結(jié)的習(xí)慣。他透露，雖然在2013年取得了較為理想的投資業(yè)績(jī)，但是他反思了2013年基金投資運(yùn)作歷程。鐘敬棣表示：“投資不能只根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)操作，必須要分析市場(chǎng)出現(xiàn)的新變化。我們從歷史中得到的唯一教訓(xùn)就是，不能從歷史中得到任何教訓(xùn)?！辩娋撮Ρ硎荆瑐顿Y的最終目標(biāo)是不辜負(fù)投資者的期望。