□本報(bào)記者 田露

　　2013年，付娟成了公募基金業(yè)界一匹引人矚目的“黑馬”，她執(zhí)掌的農(nóng)銀匯理消費(fèi)主題基金和農(nóng)銀匯理中小盤基金，分別以全年58.19%和43.74%的凈值增長(zhǎng)率驚艷業(yè)界，也由此摘下了“2013年度股票型金?；稹焙汀叭昶诠善毙徒鹋；稹眱身?xiàng)大獎(jiǎng)。

　　作為中生代基金經(jīng)理，付娟的冷靜和果斷給中國(guó)證券報(bào)記者留下了深刻的印象。2013年時(shí)，她進(jìn)退有度，在熱門板塊上斬獲頗豐，又及時(shí)抽離預(yù)期開始發(fā)生變化的電子、醫(yī)藥等行業(yè)，良好地鎖定了收益。付娟表示，這種敏銳與果敢，既是個(gè)性使然，也是投資中的不斷磨煉所致。在她看來，在執(zhí)行上猶豫不決，只能說明基金經(jīng)理依然沒有思考清楚、考慮清楚的事情，就應(yīng)該堅(jiān)定不移地執(zhí)行。

　　密切關(guān)注資金和流動(dòng)性

　　在2013年的投資操作中，付娟表現(xiàn)出善于把握時(shí)點(diǎn)、精準(zhǔn)判斷板塊走勢(shì)的特征。面對(duì)今年市場(chǎng)大落大起，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)復(fù)雜難辨的情形，付娟又將如何控制風(fēng)險(xiǎn)，把握恰當(dāng)?shù)氖找妫?/p>

　　“最需要重視的兩個(gè)因素應(yīng)該是預(yù)期的變化和估值水平。在任何時(shí)候，高估值都是潛在的風(fēng)險(xiǎn)之一，在行業(yè)趨勢(shì)超預(yù)期向上時(shí)，估值往往也跟隨上升，但是當(dāng)行業(yè)或公司的變化已經(jīng)很難超越預(yù)期時(shí)，估值也就見頂。另外，在預(yù)期高度一致時(shí)，如果發(fā)生了反向的預(yù)期，并且這種反向預(yù)期逐步得到驗(yàn)證時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)?！备毒旰?jiǎn)明扼要地說出了她的心得。

　　她指出，今年的市場(chǎng)對(duì)于很多基金而言操作難度加大，先是遭遇白馬成長(zhǎng)股的股價(jià)集體下挫，價(jià)值投資理念遭遇挑戰(zhàn)；再是海外資金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和改革前景預(yù)期向好，同時(shí)在滬港通政策催化下，增量資金流入在短期內(nèi)拉升大盤股；最重要的特征還是市場(chǎng)對(duì)層出不窮的熱點(diǎn)的快速追逐，以及對(duì)小市值股票的偏愛。這一方面反映了市場(chǎng)對(duì)改革和轉(zhuǎn)型的預(yù)期不斷高漲，也反映了市場(chǎng)參與主體的變化。公募基金小型化、私募產(chǎn)品快速增加、各類并購基金追求的一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)以及上漲效應(yīng)帶來的散戶入場(chǎng)，這些都導(dǎo)致了市場(chǎng)今年投資風(fēng)格的變化。

　　付娟表示，今年上市公司基本面雖然可以暫時(shí)企穩(wěn)，并且上半年在微刺激影響下，基建相關(guān)的部分行業(yè)有一定程度的恢復(fù)，但是目前來看向上的動(dòng)能不足，基本面不存在超預(yù)期的可能。今年幾乎所有行業(yè)和公司的上漲都是由于估值的上漲而推動(dòng)，而非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的推動(dòng)。估值的增長(zhǎng)主要來自于風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，所以今年最關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)因素還是資金和流動(dòng)性。接下來，我們需要對(duì)這些因素進(jìn)行更為緊密的跟蹤。同時(shí)，也會(huì)關(guān)注風(fēng)格，因?yàn)楹Ｍ赓Y金配置中國(guó)的需要而發(fā)生變換的可能，關(guān)注大消費(fèi)類、傳統(tǒng)制造類的藍(lán)籌股。

　　創(chuàng)業(yè)板仍是投資重要舞臺(tái)

　　農(nóng)銀匯理基金整體鮮明的成長(zhǎng)股投資風(fēng)格在付娟這兒得到了延續(xù)，盡管2014年以來創(chuàng)業(yè)板、成長(zhǎng)股曾波動(dòng)劇烈，但付娟對(duì)這一大方向卻沒有動(dòng)搖。

　　“我個(gè)人并不悲觀。中國(guó)的公司已經(jīng)走過了靠需求支撐、規(guī)模擴(kuò)張的野蠻式增長(zhǎng)階段，進(jìn)入了靠并購整合吃透產(chǎn)業(yè)鏈、拓展更多領(lǐng)域、施展更多抱負(fù)的時(shí)代，而這正是海外國(guó)際巨頭崛起的必經(jīng)之路?！苯衲晟习肽?，付娟將一些思考心得，凝練在了她寫就的一些投資手記中。她告訴中國(guó)證券報(bào)記者，追逐成長(zhǎng)本身并沒有錯(cuò)，只是有時(shí)候需要區(qū)分，哪些是投資人真心為之臣服的，哪些是經(jīng)不住聒噪冒然而進(jìn)的。顯然，經(jīng)歷了市場(chǎng)波動(dòng)的磨煉之后，付娟警醒地意識(shí)到了精心甄別與挑選投資標(biāo)的的重要性。

　　“價(jià)格的頂部和底部都是由非理性投資者決定的，我們只需要賺我們看得懂的那部分錢就可以了?！边@是上半年付娟在有些迷茫難辯的市場(chǎng)環(huán)境下堅(jiān)持的投資態(tài)度。當(dāng)時(shí)的她，在密切觀察后指出，2月中旬以來創(chuàng)業(yè)板所歷經(jīng)的深度調(diào)整，已逐漸撇去了一些優(yōu)質(zhì)股票的估值泡沫，對(duì)于理性投資者而言，創(chuàng)業(yè)板跌破1300點(diǎn)之后，逐步進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)就已來臨。

　　5月中旬時(shí)，付娟指出，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中，三大主要板塊中的傳媒、醫(yī)藥、環(huán)保股的市盈率已經(jīng)跌到25倍，而其歷史最低點(diǎn)是21倍，市場(chǎng)繼續(xù)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)不大。她表示，自己比較看好的行業(yè)是光伏、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、油服和傳媒。

　　隨后的情形，也印證了付娟對(duì)于成長(zhǎng)股的信心。對(duì)于她而言，創(chuàng)業(yè)板將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，都是股票投資的重要舞臺(tái)。