■ 投資非常道

　　□金學(xué)偉

　　“所謂大盤，就是被十幾二十來只大盤股玩得死去活來的那個(gè)盤子。”這是近幾年我對大盤的基本看法。

　　這和指數(shù)構(gòu)成與編制方法有關(guān)。按慣例，人們一般都以上證指數(shù)代表大盤，而上證指數(shù)是總市值加權(quán)指數(shù)，其市值排名前20家公司總市值高達(dá)6.75萬億元，占40%。他們絕大多數(shù)是國有控股公司，名義上可以流通，實(shí)際上不能或不會(huì)流通的“非自由流通股”占比很大。比如，中石油“非自由流通股”占比為86.35%，工商銀行為70.42%，農(nóng)業(yè)銀行為79.49%……

　　這些公司大多已走過高速發(fā)展期，成為現(xiàn)金流充沛但增長不快的“金?！?，或銷售收入龐大但盈利不高的“大象”。從股票“炒作”角度講已無太大吸引力，但從影響指數(shù)來講，又有極高的杠桿作用和利用價(jià)值。

　　在沒有股指期貨時(shí)，這不是個(gè)問題。人們買或賣這些股票，基本都會(huì)以這些股票為立足點(diǎn)、出發(fā)點(diǎn)。但有了股指期貨，這些股票就有了撬動(dòng)大盤價(jià)值，使其在一定程度上有了工具意義。去年“8·16”事件，實(shí)際上僅投入了7.2億元，就讓大盤在短短幾分鐘內(nèi)暴漲130點(diǎn)或6%，就是最典型案例。在本周四的大幅沖高回落中，我們也能看到他們的影響。在全天0.29%跌幅中，排名前20家股票做出了69%的貢獻(xiàn)——在期指2450點(diǎn)附近，就有大規(guī)模建倉空單跡象，隨后一個(gè)拉升，做一個(gè)多頭陷阱，開始砸盤。

　　在非全流通年代，除上證指數(shù)外，有滬深300指數(shù)可作參照，因?yàn)樗橇魍ü杉訖?quán)指數(shù)。而在名義上全都成為流通股后，滬深300指數(shù)的參考意義更小了，因?yàn)槟欠N類型的股票在300指數(shù)中的權(quán)重更大。這也是每一次高位做空，300指數(shù)總是領(lǐng)先于上證指數(shù)的原因。

　　雖然我們說，現(xiàn)在市場中做股票——如果你是一個(gè)純粹股票投資者，不玩期指，應(yīng)該適當(dāng)忽略大盤指數(shù)。但針對個(gè)股做一個(gè)一個(gè)的決策，畢竟工作量巨大，出錯(cuò)概率高，有時(shí)不可避免地會(huì)遇到這樣的郁悶事：認(rèn)為已漲到位、賣掉的股票還在漲，認(rèn)為還有空間，收益風(fēng)險(xiǎn)比較佳、留著的股票卻跌了。因此，能有一個(gè)指數(shù)作參考，對做股票還是有利的。

　　解決這一問題的途徑有二。

　　一是將市況指標(biāo)和大盤指數(shù)結(jié)合起來。比如平均股價(jià)就是很好的宏觀大盤指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)我用了20年，現(xiàn)在中投證券的行情軟件上有——該軟件的板塊指數(shù)做得非常棒，如果還能增添幾樣則更好。

　　從平均股價(jià)看大盤，我們會(huì)有完全不一樣的收獲。比如，牛市是什么時(shí)候開始的？有人說現(xiàn)在還不是，而從平均股價(jià)看，從2012年12月4日的1949點(diǎn)就已開始了。因?yàn)?949點(diǎn)是平均股價(jià)最低點(diǎn)，從1949點(diǎn)到1849點(diǎn)，只有27.57%的股票創(chuàng)出新低。一個(gè)72.4%的股票都在上漲的市場，還能說是熊市嗎？更重要的是，期間有17.06%的股票漲幅超過50%，而到9月10日，漲幅超過50%的股票數(shù)量已達(dá)68.45%，如果這還不算牛市，那今后股市再也沒有牛市了。還比如，從平均股價(jià)看，本周大盤的沖高回落在所難免，因?yàn)槠骄蓛r(jià)已創(chuàng)出3年新高，尤其是主板平均股價(jià)，超越了2013年的2478點(diǎn)。

　　在美國股市中，兩個(gè)重要指數(shù)——道瓊斯和標(biāo)普500，一個(gè)以平均股價(jià)計(jì)算，一個(gè)以市值加權(quán)計(jì)算，這樣就避免了指數(shù)失真，因?yàn)閮蓚€(gè)指數(shù)可互相對照。滬深股市，做了那么多指數(shù)，全都是加權(quán)的。表面看似乎很科學(xué)，其實(shí)是同義重復(fù)，也不符合中國實(shí)際情況。中國的實(shí)際情況是，大市值股票中的絕大多數(shù)股票都不參與流通。誰能推出一個(gè)基于算術(shù)平均股價(jià)的指數(shù)，對廣大股民來說，無疑是一個(gè)福音。

　　二是自己編制指數(shù)?？萍荚旄Ｈ祟?，現(xiàn)在的行情軟件可以輕松完成這一任務(wù)。以通達(dá)信來說，點(diǎn)擊“功能”——“定制品種”——“組合品種管理”，然后自己命名一個(gè)指數(shù)代碼、指數(shù)名稱，隨后就可任意選擇個(gè)股，把它們編成一個(gè)指數(shù)。

　　這樣的指數(shù)至少應(yīng)有3個(gè)。一個(gè)是?？创蟊P的，比如把滬深300指數(shù)中具有杠桿效應(yīng)的股票都去掉，編成一個(gè)大盤指數(shù)。一個(gè)管理投資組合的，把持有的股票編成一個(gè)指數(shù)，據(jù)此進(jìn)行指數(shù)化分析決策。一個(gè)是備選股票指數(shù)，把正在觀察的、準(zhǔn)備尋找合適時(shí)機(jī)介入的股票編成一個(gè)指數(shù)，以觀察何時(shí)進(jìn)入。

　　把組合指數(shù)和市況指標(biāo)結(jié)合起來做宏觀決策，是我們近幾年的基本策略之一。比如去年6月大盤暴跌中，我放著近80%的倉位去黔東南作逍遙游，因?yàn)槠骄蓛r(jià)顯示這只是一次ABC式的回檔，自己的組合指數(shù)又非常良好。這一次我們卻把倉位降到50%，雖然組合指數(shù)依然良好，但平均股價(jià)已到達(dá)了一個(gè)重要目標(biāo)。

　　關(guān)于大盤，本周二開盤前我在群里發(fā)了這樣一段評述：雖然我們對大勢可繼續(xù)看好，但有幾個(gè)現(xiàn)象是不能忽略的。一是牛市呼聲開始高漲，說明大多數(shù)人完成了空翻多轉(zhuǎn)換，這樣就產(chǎn)生了一個(gè)問號——誰來接替承擔(dān)大盤繼續(xù)上漲的推手？毫無疑問，這需要增量資金。而近期我們看不到增量資金加快入場現(xiàn)象。二是近兩年多來，市值當(dāng)量的幾個(gè)峰值分別在1.8、1.71、1.69，上周四已在1.73，創(chuàng)出2013年以來新高，距2012年最高1.8還有一定距離，如果沒有大規(guī)模增量資金進(jìn)來，大盤上行的高度和能力就會(huì)成問題。三是經(jīng)過上周上升后，滬綜指距趨勢輪廓上軌2342點(diǎn)已經(jīng)接近，由于2.66倍的倍加目標(biāo)也在2342點(diǎn)，因此，本周我們需防止大盤沖高回落。秉持牛市觀點(diǎn)，輔以階段論，本周操作似應(yīng)以收縮戰(zhàn)線、減少持股為主。

　　所謂市值當(dāng)量，就是成交金額除流通市值，也是一個(gè)重要市況指標(biāo)，它的到位通常意味著大盤階段性高點(diǎn)已經(jīng)來到或接近。因此，收縮戰(zhàn)線、減少持股會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)成為我們的主要策略，直到備選指數(shù)出現(xiàn)買入信號為止。

　　（作者系上海金耕信息運(yùn)營總監(jiān)）