■ 養(yǎng)基心經(jīng)

　　□蘭波

　　伴隨著證券市場轉(zhuǎn)暖，加上推行注冊制的政策春風，常理來講，股票型基金發(fā)行應產(chǎn)生一個小高潮。但財匯數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年前8月，新成立的公募基金規(guī)模僅為2134.38億元，創(chuàng)2009年以來同期最低水平，其中股票型基金和混合型基金合計吸金1152億元，為近六年新低。這與2007年股市繁榮時期，動不動就凍結(jié)千億元資金，面對涌入的資金潮不得不采取比例配售等情形相比，形成極大反差。

　　其實，認真分析不難得出答案。一是互聯(lián)網(wǎng)金融繁榮推出的余額寶，通過貨幣市場基金方式吸納了一定體量閑散資金。二是樓市繁榮帶來的資金占用，與以前市場環(huán)境不能同日而語。三是各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，尤其是信托等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，帶動資金運用結(jié)構(gòu)及形式變化，形成資金分流。

　　不過，縱觀基金發(fā)行特點和投資者需求來看，這些恐怕不是問題的根本。追根溯源，可以了解到影響股票型基金繁榮的根源在于基金管理體制的變革與創(chuàng)新，尤其是基金開發(fā)和設(shè)計股票型基金的能力，需要進行重新調(diào)整和梳理。只有從基金管理和運作基金產(chǎn)品的能力內(nèi)因上下工夫，找到創(chuàng)新點，才能夠避免同質(zhì)化基金發(fā)行帶來的市場影響及面臨證券市場系統(tǒng)性風險帶來的投資損失。

　　基金應加快一二級證券市場的聯(lián)動創(chuàng)新，建立避險機制。目前股票型基金仍缺少在發(fā)行之初就直接參與上市公司治理的發(fā)行模式，不能夠保持新發(fā)基金持倉穩(wěn)定性，也就不能夠滿足追求長期投資、價值投資的投資者需求?；鹪陂_發(fā)和設(shè)計股票型基金產(chǎn)品，應當將參與上市公司治理做為建倉的根本目標和任務(wù)，形成新的建倉標準和體系，打破一二級市場隔離狀況，維持資本市場一二級市場的估值平衡和定價機制完善，有助于提升投資者參與股票型基金的自信。

　　基金應改變以股票型基金發(fā)行多寡形成投資風向標的觀念和意識。投資者投資基金產(chǎn)品，主要是投資基金未來，投資基金管理人管理和運作基金產(chǎn)品能力。但這種能力是建立在頻繁的二級市場操作上，是不具有相應市場競爭力，更會影響到基金形象。為了避免基金散戶化，消除市場對股票型基金投資的偏見和認知，需要基金及時調(diào)整投資策略，加強投研力量建設(shè)，圍繞開展上市公司基本面調(diào)研，推動股票型基金形成以分享上市公司現(xiàn)金分紅為主要投資模式，形成新的股票型基金盈利點，才能夠真正形成股票型基金設(shè)計和開發(fā)的個性化、特色化和差異化，增強市場的投資吸引力。

　　基金應逐步改變以規(guī)模占據(jù)市場的狹隘營銷觀。盡管目前基金管理費收入仍是采取與基金規(guī)模相掛鉤的方式，但基金資產(chǎn)的保值與增值，是投資者參與基金產(chǎn)品投資永遠的追求目標和方向?；鸸芾砣藨斣诎l(fā)行新的股票型基金時，徹底改變依賴幫忙資金進行基金募集，取消任務(wù)及攤派式營銷模式，而應當以完善自身股票型基金產(chǎn)品線，豐富投資領(lǐng)域，在尋找證券市場差異化方面，尤其是上市公司的基本面差異方面，開發(fā)和設(shè)計股票型基金，并作為突破點，才能夠形成新的盈利模式。千篇一律的選股模式，或者扎堆進行重倉股操作，極易造成一損俱損、一榮俱榮的投資局面，降低投資者參與股票型基金投資的動力。

　　基金應從參與證券市場金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新中夯實基金資產(chǎn)凈值質(zhì)量，形成有價值的投資標的，提高基金行業(yè)的市場形象。追求基金業(yè)績長期穩(wěn)定性，需要基金管理人有良好的操作方法和運作模式。否則，面對新興加轉(zhuǎn)軌證券市場，極易造成股票型基金的凈值波動。從而降低基金在參與融資融券、約定購回等相關(guān)融資業(yè)務(wù)中的標的質(zhì)量。因此，提升股票型基金發(fā)行質(zhì)量，保持其管理和運作的穩(wěn)健性，不僅能夠使直接持有股票型基金的投資者受益，也將使運用基金作為質(zhì)押標的的投資者受益。因此，開發(fā)和設(shè)計各類金融衍生產(chǎn)品，形成有效的風險對沖機制及完備的套利模式，對于消除證券市場系統(tǒng)性風險，鼓勵投資者參與股票型基金的投資自信，都將產(chǎn)生積極作用。

　　歸根結(jié)底，股票型基金缺乏市場吸引力，恰恰反映出目前基金發(fā)行資源過剩狀況。而只有通過創(chuàng)新股票型基金發(fā)行模式，形成有效的盈利模式和機制，不斷發(fā)現(xiàn)和挖掘投資者潛在投資需求，形成具有競爭力的投資需求點，才能夠真正走出股票型基金與證券市場走勢背離狀況，形成股票型基金發(fā)行與市場共同繁榮局面。