□本報記者 王榮

　　中銀絨業(yè)持續(xù)停牌，由于其大股東位列盛大為私有化而組建的財團之中，市場普遍預期盛大私有化之后將借殼中銀絨業(yè)。截至9月11日，中銀絨業(yè)并沒有否定相關傳聞，也未公布相關重組預案。

　　繼巨人網(wǎng)絡、盛大游戲之后，老牌中概游戲股完美世界、第九城市私有化的傳聞也不斷。盡管兩公司均不予回應，但不少分析人士在比較中美市場對游戲公司的追捧程度后認為，欲轉型游戲的A股公司或已經(jīng)在與它們接觸。

　　逃離低估值市場

　　9月3日，盛大游戲宣布，于今年1月27日為私有化而建立的盛大私有化財團，已經(jīng)全面完成對公司的重組。盛大私有化財團由東方證券旗下東方金融控股公司、海通證券旗下上海收購基金、寧夏中銀絨業(yè)國際集團組成，共收購盛大游戲約58%的股份。

　　盛大游戲稱，收購完成后，上述機構對盛大游戲的持股占比為：東方金融占23%、海通證券占20%、中銀絨業(yè)占15%。原先參與盛大游戲私有化財團的春華資本、完美世界，F(xiàn)V Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited等退出。

　　2009年9月25日，盛大游戲在納斯達克市場IPO，募集資金10.44億美元，為當年美國IPO市場最大規(guī)模的IPO。但是，與今年7月完成私有化的巨人網(wǎng)絡一樣，公司上市之后經(jīng)歷了股價的持續(xù)下滑。

　　巨人網(wǎng)絡、盛大游戲、完美世界、第九城市是早期赴美上市游戲公司中的佼佼者，如今巨人網(wǎng)絡完成私有化，盛大游戲私有化板上釘釘，完美世界和第九城市的股價表現(xiàn)依然不盡如人意。截至美國時間9月10日收盤，完美世界20.85美元的收盤價較2009年10月50.49的歷史高價已經(jīng)大幅回落。

　　游戲屬于互聯(lián)網(wǎng)領域中最易變現(xiàn)的行業(yè)，也是最賺錢的行業(yè)。與股價大幅下跌背離的是收入逐年增加，無論是巨人網(wǎng)絡、完美世界還是盛大游戲，這些公司的在線游戲收入幾乎每年都有增長。盛大游戲的實際控制人陳天橋曾多次公開表示，“美國資本市場不懂中國游戲?！?/p>

　　A股市場吸引力

　　相對美國市場，A股市場對游戲概念追捧有加。截至9月10日，盛大游戲的市值是17.23億美元，折合人民幣105億元；掌趣科技市值205億元人民幣，是盛大游戲市值的近兩倍。但是，掌趣科技的收入不足盛大游戲的1/10，盛大游戲2013年營收43.45億元，凈利潤15.88億元，掌趣科技2013年的收入為3.8億元，凈利潤為1.54億元。

　　不難看出，游戲公司的估值在內、外資本市場存在巨大落差。騰訊、網(wǎng)易、暢游、盛大、完美、巨人是國內營收排名前六的游戲公司，這幾家公司在國際資本市場的市盈率都不高，網(wǎng)易是15.2倍，盛大游戲6.4倍，暢游13.1倍，完美世界9.2倍。

　　估值差異成為眾多網(wǎng)游中概股私有化、回歸A股的動力。盛大游戲在這方面相對走得最遠，其私有化財團中包括中銀絨業(yè)的大股東，且中銀絨業(yè)也并未否認借殼傳聞。陳天橋在針對私有化發(fā)表的內部講話中稱，盛大不會退出游戲，放棄大股東位置是為游戲提供進一步發(fā)展機會，是要“放手讓游戲在一個更大的市場上，在更認可游戲的投資者眼中，在廣闊的天地里，能夠得到更大的發(fā)展”。言語間透露出國內上市的極大可能性。

　　至于巨人網(wǎng)絡退市后選擇在何地上市，巨人網(wǎng)絡拒絕了中國證券報記者的采訪。不過，此前也有報道稱，巨人網(wǎng)絡不一定選擇在A股上市。相對于A股市場的審批制，港股上市雖然估值不如A股，但是上市更快。

　　盛大網(wǎng)絡私有化完成花了4個月，同樣地處上海的巨人網(wǎng)絡私有化完成也只花了4個月。從1月27日到今天，盛大游戲的私有化進程已歷時近8個月，要實現(xiàn)在A股上市，這個時間可能會更長，即使一切順利，從公布重組方案，到通過股東會并獲得證監(jiān)會批準，均需要時間。

　　游戲行業(yè)水分太多

　　“A股投資人相對不理性?！币环治鋈耸恐赋?，目前A股游戲公司多是中小盤，游戲的賺錢效益能夠迅速體現(xiàn)在業(yè)績上，也更容易為游資所炒作。

　　移動互聯(lián)網(wǎng)時代，手機游戲相對其他社交、娛樂等最易變現(xiàn)，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)大潮到來，游戲的市場空間有待進一步釋放。這使得傳統(tǒng)企業(yè)開始借助并購力量嫁接互聯(lián)網(wǎng)思維，實現(xiàn)快速切入。有券商分析師指出，二級市場和一級市場估值的巨大差異使得上市公司愿意溢價10倍以上并購游戲標的，且優(yōu)秀的游戲開發(fā)商和平臺商更愿意借殼上市。

　　除了已上市和被收購的騰訊、銀漢、玩蟹科技、掌趣、中國手游、金山之外，移動游戲市場并購仍然存在空間。據(jù)了解，當前，在移動游戲研發(fā)方面，騰訊、樂動、銀漢占據(jù)了三分之一的市場份額；在移動游戲發(fā)行方面，中國手游、觸控科技和飛流占據(jù)了一半的市場份額。

　　但游戲市場的水分依然很多。目前A股上市的游戲公司并無行業(yè)龍頭，盛大游戲認為如果其能夠在A股上市，將能夠擠出一部分市場水分。根據(jù)China Joy 2014的數(shù)據(jù)，目前市面上的手游產品多達10000款，約有92%入不敷出，最多只有5%能夠收支平衡，能夠盈利的只占3%。

　　“網(wǎng)游中概股大多數(shù)業(yè)績雖然持續(xù)增長，但同質化競爭下多數(shù)凈利潤呈逐年下滑之勢?！庇蟹治鋈耸恐赋觯绹顿Y人之所以不看好游戲股，主要因素是擔憂公司的成長性。

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