□蘭波

　　盡管新三板對于個人投資者設(shè)置了較高參與門檻，但也阻止不了投資者的參與熱情。有投資者通過籌集方式，達(dá)到參與新三板的目的。顯而易見，新三板對于投資者吸引力正在增強(qiáng)，而投資者對于新三板等證券市場的投資活躍度也在提升，投資信心也在不斷恢復(fù)。究竟是什么改變了長期以來難以激活的新三板？弄清這一問題，不僅對于新三板，還是主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等都將產(chǎn)生積極作用。

　　新三板對掛牌企業(yè)的包容精神。由于新三板掛牌企業(yè)沒有制定非?？量痰挠笜?biāo)，這就大大降低了新三板為迎合掛牌盈利指標(biāo)而進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)的調(diào)整，也就避免了欺詐上市、內(nèi)幕交易、虛假財務(wù)信息等干擾和影響。這顯示出了市場的純凈性，有助于為企業(yè)打造一個寬松的掛牌環(huán)境，使企業(yè)注意力集中在建立維護(hù)企業(yè)形象，和提高企業(yè)的盈利能力上，扎扎實實地做好企業(yè)經(jīng)營，不再面臨各種盈利門檻之困，在證券市場外停留、徘徊。

　　新三板的定價機(jī)制。做市商制度推出，使參與做市商的券商機(jī)構(gòu)不斷增強(qiáng)了自身定價責(zé)任，有利于充分發(fā)揮其自主定價能力，提高其研究水平和財富管理能力。新三板為參與做市商的機(jī)構(gòu)等提供了廣闊舞臺，有助于真正調(diào)動做市商機(jī)構(gòu)的研究動力和財富管理活力，形成了規(guī)范的流動性秩序，這也是改變新三板面貌的重要原因。

　　新三板改善了投融資平衡機(jī)制。長期以來，主板“重融資、輕回報”直接導(dǎo)致了主板市場資源錯配，不利于形成良好的資產(chǎn)配置環(huán)境。投融資失衡，不能夠形成優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、劣質(zhì)劣價的資源循環(huán)機(jī)制。新三板掛牌企業(yè)，將有效改變這一現(xiàn)狀。合理的新三板定價，將會促成有效流動性，提高投融資體系平衡。

　　新三板作為多層次資本市場重要組成部分，有助于擴(kuò)大投資者視野，形成廣泛意義上的資源觀。企業(yè)發(fā)展是一個循序漸進(jìn)過程，更是具有行業(yè)差異的，其盈利規(guī)律和特點(diǎn)更是參差不齊。要求統(tǒng)一的盈利標(biāo)準(zhǔn)，制定具體的投資者回報標(biāo)準(zhǔn)，或者強(qiáng)制要求連年盈利增長，不考慮企業(yè)的發(fā)展周期，不承認(rèn)企業(yè)經(jīng)營有高峰和低谷現(xiàn)實，不能夠正視企業(yè)盈虧做法，都是不完整的價值觀。而通過新三板掛牌企業(yè)對于市場的積極影響，尤其是投資者踴躍參與的情況來看，合理估算企業(yè)當(dāng)下價值，看好企業(yè)的發(fā)展，比看好企業(yè)當(dāng)下的盈利更重要。因為投資股票就是投資上市公司的未來，投資上市公司未來的盈利能力，也就是投資企業(yè)合理的估值。而新三板企業(yè)無論狀況如何，但只要形成合理的估值體系和有效的定價機(jī)制，就能夠真正通過市場的價格發(fā)現(xiàn)功能和資源配置功能，形成有效的投資決策判斷，才能夠形成具有真正競爭力的證券市場環(huán)境。

　　新三板帶動小微企業(yè)的融資沖動和發(fā)展愿景，極大滿足市場需求，符合社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展實際。只要企業(yè)價值能夠得到市場體現(xiàn)，受到投資者的青睞和關(guān)注，就會增強(qiáng)對企業(yè)進(jìn)入新三板的市場動力。盡管目前新三板掛牌企業(yè)才過1000家，但其增長潛力不可估量。不斷增加的企業(yè)，是促進(jìn)新三板市場繁榮的關(guān)鍵所在。因此，通過開發(fā)和設(shè)計更多適合新三板投資者參與的各種證券產(chǎn)品，將會對新三板發(fā)展起到積極作用。而不斷增加的企業(yè)掛牌數(shù)量，及不斷提高的流動性，為新三板注入了新的發(fā)展活力。與其說是新三板帶動了企業(yè)發(fā)展，不如說企業(yè)需求激活了新三板。

　　近期，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)總經(jīng)理助理隋強(qiáng)表示，在條件成熟時的情況下，會逐步推出新的證券品種。其中，中小企業(yè)私募債和優(yōu)先股是近期即將推出的融資工具。創(chuàng)新工具和產(chǎn)品的應(yīng)用，將會進(jìn)一步增強(qiáng)新三板的流動性和發(fā)展活力。同時，由于新三板獨(dú)特的運(yùn)作模式和鮮明的盈利特點(diǎn)，將對改善投資者的財富管理體系建設(shè)起到重要作用。

　　因此，投資者關(guān)注和參與新三板，不僅帶動的是新三板，也會進(jìn)一步影響到主板，更會逐步輻射到金融衍生產(chǎn)品市場。有效的估值和合理的定價，是每個市場都需要具備的。只有形成這樣的市場運(yùn)行機(jī)制，才能夠充分發(fā)揮市場的資源優(yōu)化功能，起到優(yōu)勝劣汰的作用。這或許才是真正的投融資文化體系建設(shè)的目的所在。