2014年8月27日午間，已停牌多時(shí)的貝因美突然宣布了其和恒天然集團(tuán)戰(zhàn)略合作的消息——貝因美將與恒天然集團(tuán)的下屬子公司恒天然有限公司、恒天然乳品（香港）有限公司展開合作。

　　合作主要分為兩步：首先，恒天然香港將通過向貝因美所有股東發(fā)出部分要約收購的方式，進(jìn)行股權(quán)投資，以購買至多2億股貝因美股票，占貝因美所有已發(fā)行股票的20%。其次，要約收購?fù)瓿珊?，雙方將在澳大利亞共同組建一個(gè)合資實(shí)體，該合資實(shí)體將購買恒天然集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方在澳大利亞所擁有的達(dá)潤（Darnum）嬰幼兒配方奶粉廠，為恒天然集團(tuán)和貝因美制造嬰幼兒配方奶粉、基粉等營養(yǎng)粉，預(yù)計(jì)總投資為2億澳元（貝因美持股51%、恒天然集團(tuán)持股49%）。

　　雙方均未透露要約收購價(jià)格，有新西蘭媒體報(bào)道恒天然首席財(cái)務(wù)官披露的部分要約收購價(jià)格擬定為每股18元人民幣。而貝因美停牌前的6月18日的收盤價(jià)為14.36元/股。對比這兩個(gè)價(jià)格，意味著恒天然為本次要約收購付出了大約25%的溢價(jià)，并將支付總計(jì)約36億元人民幣的對價(jià)。

　　乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，這對于恒天然來說是一筆劃算的買賣。貝因美作為國內(nèi)本土知名奶粉品牌，在國內(nèi)擁有成熟的渠道，也有著較高的市場份額，無疑是亟需本土化和成熟渠道的恒天然在中國極佳的合作伙伴。恒天然除了是中國乳業(yè)的主要原料供應(yīng)商之外，其旗下同樣擁有“安滿”、“安怡”、“安佳”等奶粉品牌，但其自去年在中國市場重點(diǎn)推廣的嬰幼兒奶粉品牌“安滿”效果并不理想。在降低政策風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，能夠利用貝因美的渠道分銷旗下奶粉品牌，成為恒天然“捆綁”本土企業(yè)的重要原因所在。

　　根據(jù)貝因美公告，雙方未來合作還包括：將探討在中國共同投資建設(shè)牧場；將在其他方面進(jìn)一步合作，包括產(chǎn)品的總代理協(xié)議、未來的合作擴(kuò)展、優(yōu)先合作權(quán)、新西蘭/澳大利亞供應(yīng)鏈的發(fā)展、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面的合作。

　　至于貝因美一方，讓渡20%股權(quán)給在中國乳品市場布局已久的既是其供應(yīng)商但某種程度上也可以稱得上競爭對手的恒天然，這筆買賣是否劃算？則需要從貝因美的合作意圖談起。

　　“從中國乳業(yè)的消費(fèi)數(shù)量來看，自產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，必須有全球化資源做強(qiáng)力補(bǔ)充。全球化是中國奶粉企業(yè)的必然路線?！必愐蛎蓝麻L王振泰接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)曾表示。

　　在8月27日發(fā)布合作消息的說明會(huì)上，王振泰也稱，貝因美將借力此戰(zhàn)略合作，在立足中國的同時(shí)，加快國際化戰(zhàn)略，積極打造全球性品牌，積累在全球市場的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，開展全球化的運(yùn)營模式，推進(jìn)全球產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)從奶源管理到生產(chǎn)技術(shù)的國際化，為中國的乳品企業(yè)走出去邁出堅(jiān)實(shí)的一步。

　　正如王振泰所言，國際化戰(zhàn)略是貝因美尋求同恒天然合作的最重要的原因。

　　乳業(yè)專家宋亮表示，與需求相比，我國乳資源供應(yīng)相對薄弱，資源南北區(qū)域差距大，且價(jià)格相對較高，未來隨著需求不斷增加，乳資源供求缺口大的矛盾將長期存在。通過海外投資或者與國外大型乳品企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)合作，將直接提升企業(yè)乳資源的供應(yīng)保障能力。

　　對乳業(yè)研究多年的普天盛道董事長雷永軍也指出，乳制品企業(yè)的國際化很早就有，尤其是奶粉企業(yè)，一方面是需要穩(wěn)定的進(jìn)口奶源保障，另一方面消費(fèi)者對于國產(chǎn)奶粉的不信任也促使企業(yè)走出去，“國內(nèi)企業(yè)在奶粉領(lǐng)域的競爭必須要走出去在全球做好布局，貝因美作為國產(chǎn)奶粉老大，也需要利用全球資源來謀求自己的發(fā)展?！?/p>

　　在此之前，包括伊利、光明、圣元、雅士利、飛鶴等國內(nèi)乳品企業(yè)都在國際化方面有所行動(dòng)。貝因美2012年也同愛爾蘭Kerry集團(tuán)戰(zhàn)略合作，并在此基礎(chǔ)上于2013年進(jìn)一步成立了愛爾蘭全資子公司，生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉等。

　　但也有乳業(yè)分析人士對于貝因美和恒天然此次的戰(zhàn)略合作并不看好，認(rèn)為貝因美付出20%股權(quán)的代價(jià)太大，“沒有持股同樣可以獲得恒天然的原料，更可以采用像其他乳企那樣的直接設(shè)廠甚至收購等國際化方式，沒必要引狼入室?！?/p>

　　在要約收購?fù)瓿珊?，恒天然將成為貝因美的第二大股東。據(jù)悉，憑借該20%的股權(quán)，恒天然將有權(quán)在貝因美9人董事會(huì)中獲得2席。但在公告中，恒天然也承諾其自身及其關(guān)聯(lián)方不謀求貝因美的控制權(quán)，貝因美集團(tuán)以及謝宏作為控股股東、實(shí)際控制人地位不變，貝因美的戰(zhàn)略方向不變。

　　對此，雷永軍則認(rèn)為，沒辦法去評價(jià)20%股權(quán)的代價(jià)究竟值不值，因?yàn)樵趪H化合作的過程中商業(yè)利益并不是唯一的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而對于中國的乳粉企業(yè)來說，相較其他外資乳企，恒天然絕對是一個(gè)最為熟悉、較為了解的合作伙伴。