九月以來，A股市場一掃上周陰霾，高歌猛進(jìn)走出“四連陽”，多個指數(shù)創(chuàng)出新高。這種樂觀態(tài)勢遠(yuǎn)超預(yù)期，并激發(fā)起了高昂的投資情緒。不過值得關(guān)注的是，此前即便在市場震蕩乃至下跌期間也一直大手筆布局的融資客，卻在市場突破之際選擇了撤離，由此兩融余額也出現(xiàn)了自8月2日以來的首次下降。對此，分析人士認(rèn)為，這意味著融資客內(nèi)部分歧產(chǎn)生，結(jié)合當(dāng)前的市場走勢和歷史融資情況，預(yù)計后市強(qiáng)勢格局料將持續(xù)，但指數(shù)連續(xù)上攻概率較低，結(jié)構(gòu)性上漲的局部牛市概率更大。

　　近一個月來兩融余額首現(xiàn)下降

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，9月2日，融資融券余額為5273.02億元，較上個交易日下降了5.15億元，這是自8月2日以來融資融券余額首現(xiàn)下降。

　　實際上，8月全月僅有8月1日一個交易日的融資凈買入額為負(fù)值，其余交易日全部為大額正值，由此8月全月的凈買入額達(dá)到800.68億元，明顯高于此前幾個月的情況。其中，在市場受打新擾動最大的8月28日，當(dāng)日的融資凈買入額達(dá)到了78.57億元，創(chuàng)出單日新高，顯示出融資客對后市依然抱有充足的信心。

　　9月第一個交易日，這種樂觀態(tài)勢仍在延續(xù)，當(dāng)日的融資凈買入額為40.48億元。不過9月2日凈買入額就變成了負(fù)值。2日融資買入額為423.39億元，較此前明顯增加，僅次于8月19日創(chuàng)下單日買入額次新高。不過當(dāng)日的償還額高達(dá)431.87億元，創(chuàng)下單日償還額的新高值。由此，2日的凈買入額變?yōu)?8.49億元。這也是自8月2日以來凈買入額首度呈現(xiàn)為負(fù)值。

　　從行業(yè)分布來看，28個申萬一級行業(yè)中，9月2日趁市場大漲之際，共有16個行業(yè)均呈現(xiàn)出融資凈償還。其中，藍(lán)籌與成長性行業(yè)都有涉及。據(jù)統(tǒng)計，化工行業(yè)的凈償還額最高，達(dá)到2.56億元；其次，傳媒、銀行、商業(yè)貿(mào)易、通信、食品飲料和有色金屬行業(yè)的凈償還額也均超過了億元。此外，房地產(chǎn)、紡織服裝、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物等行業(yè)的凈償還額也均超過了5000萬元。

　　相反，當(dāng)日大漲的軍工板塊依然獲得了融資客的追捧，國防軍工行業(yè)的凈買入額高達(dá)6.30億元，遙遙領(lǐng)先于其他行業(yè)；非銀金融、電子、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備行業(yè)的凈買入額也均超過了億元。

　　個股方面，歐菲光、航天電子的凈買入額居前，分別為2.41億元和2.02億元。此外，宏源證券、中航電子和四川長虹的凈買入額也均超過了億元。相反，浙江龍盛、北方導(dǎo)航、蘇寧云商等的凈償還額居前。

　　融資客逢高撤離值得警惕

　　8月份市場震蕩期間，盡管市場分歧越來越大，但融資客始終堅定不移地保持高昂的加倉熱情，促使兩融余額迅速突破了5000億元大關(guān)，并保持快速上升勢頭。不負(fù)融資客期望，9月A股市場不僅迎來開門紅，而且指數(shù)迭創(chuàng)新高、成交額急劇放大。由此，在市場情緒高昂之際，融資客的逢高凈償還操作不得不引起投資者的警惕。

　　從9月3日的行情來看，市場的投資熱情并沒有受到融資凈償還的影響。多個指數(shù)均在2日新高的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步創(chuàng)出新高，如滬綜指創(chuàng)出新高2290.55點，深證成指創(chuàng)出新高8136.56點，中小板指觸及5404.45點的新高位，創(chuàng)業(yè)板指也達(dá)到了1479.83點的新高點。不僅如此，滬深兩市成交額也時隔多年后再度上升至4000億元的上方。

　　分析人士指出，當(dāng)前市場的強(qiáng)勢上攻，主要有以下幾方面原因，第一，在滬港通、國企改革等因素帶動下，市場改革預(yù)期進(jìn)一步升溫，這是推動市場上漲的最根本的原因，也是中長期市場的主要推動力；第二，打新資金逐步解凍，回流A股市場的預(yù)期強(qiáng)烈，市場此前的擔(dān)憂得到緩解；第三，8月底市場調(diào)整以后獲得2200點一帶強(qiáng)支撐，當(dāng)前市場存在反彈需求。由此，4日發(fā)布的3日兩融余額，很有可能再度恢復(fù)升勢。

　　不過，隨著指數(shù)屢創(chuàng)新高式強(qiáng)攻行情的演繹，投資者的心理預(yù)期一再被超越，由此衍生出的是越來越強(qiáng)烈的對漲勢延續(xù)性的疑慮。融資客的撤離行為，也顯示出融資內(nèi)部分歧出現(xiàn)，部分融資客選擇獲利離場。

　　這種擔(dān)憂不無道理，回顧7月末市場經(jīng)過連續(xù)拉升之后，后續(xù)跟隨的是長達(dá)一個月的震蕩與調(diào)整，當(dāng)時拉升市場的權(quán)重股如銀行板塊隨后股指逐步回落，股指已經(jīng)逐步恢復(fù)至上漲之前的水平。從兩融歷史情況來看，在經(jīng)歷7月末的上漲之后，8月1日兩融余額出現(xiàn)負(fù)值，似乎預(yù)示了后續(xù)一個月的市場調(diào)整。

　　對于后市，分析人士指出，在改革預(yù)期增強(qiáng)的帶動下，改革主題的演繹機(jī)會料將十分豐富，這從軍工股的融資凈買入額遙遙領(lǐng)先可見一斑；但從凈償還行業(yè)增多來看，高位獲利了結(jié)心態(tài)也較為突出。考慮到經(jīng)濟(jì)面和資金面的制約，對指數(shù)連續(xù)拉升的持續(xù)性或許不宜過于樂觀，后市震蕩上行或是大概率事件。由此建議投資者規(guī)避漲幅過高的品種，并順勢積極參與改革主題。