自8月下旬以來，根據(jù)對RQFII-ETF折價(jià)率、凈申購數(shù)據(jù)以及QFII主力席位交投狀況的監(jiān)測情況來看，外部資金入市的階段高峰或已過去。而隨著資金入市規(guī)模的減弱，大盤漲勢也明顯放緩，8月后期市場曾出現(xiàn)一定調(diào)整。但自8月29日起，大盤再度強(qiáng)勁回升，上證綜指連續(xù)創(chuàng)出本輪反彈新高，昨日更是高收于2288.63點(diǎn)，沖破了去年9月高點(diǎn)。雖然市場的新一波上行是多重因素共同作用的結(jié)果，但筆者認(rèn)為，其中很重要一點(diǎn)是受外管局8月新增QFII額度18.5億美元和RQFII額度210億元消息刺激。因此8月29日大盤的上沖與此高度契合。

　　在2008年之后，國內(nèi)研究機(jī)構(gòu)逐漸較多地采用投資時(shí)鐘理論來分析市場、配置資產(chǎn)，但受諸多因素的影響，2012年以來周期的穩(wěn)定性較低，原有特征弱化，并多在弱復(fù)蘇和衰退之間波動(dòng)，周期劃分難度加大。如2012年9月起工業(yè)增加值顯示經(jīng)濟(jì)回暖，但持續(xù)時(shí)間僅4個(gè)月左右，次年初便掉頭回落。筆者認(rèn)為這屬于“非典型復(fù)蘇”，即經(jīng)濟(jì)低溫（通脹）、低速（增長）運(yùn)行的新特征。在當(dāng)年的三、四季度經(jīng)濟(jì)又再度出現(xiàn)了類似狀況，今年也不例外。

　　自2012年以來，市場已經(jīng)陷入了反復(fù)爭議復(fù)蘇真?zhèn)危铱偸乔鞍雸龆囝^勝出，后半場空頭勝出，周而復(fù)始樂此不疲，最近爭議聲再起。但其實(shí)投資者應(yīng)從復(fù)蘇的證實(shí)和證偽的慣性思維中走出來，適應(yīng)新常態(tài)下的“非典型復(fù)蘇”。在穿越“三期疊加”階段之前，復(fù)蘇大多會(huì)呈現(xiàn)“非典型”復(fù)蘇的特征，應(yīng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下出現(xiàn)的變化。

　　今年來，在GDP季度同比增長降至7.5%及以下時(shí)，穩(wěn)增長的動(dòng)力得到增強(qiáng)。雖然主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，相比于2008年和2012年低谷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，政策對經(jīng)濟(jì)增速下滑也有較強(qiáng)的容忍度，但保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長仍然十分有必要，且這也直接關(guān)系到就業(yè)問題，預(yù)計(jì)三季度往后政策面有加碼的可能。

　　從近2、3年經(jīng)濟(jì)的情況來看，發(fā)生以下三個(gè)變化：首先，投資和市場高潮的變化，從年初高潮轉(zhuǎn)為三、四季度高潮，且三季度是重要的時(shí)間窗；其次，數(shù)據(jù)高低點(diǎn)“夾板”的變化，GDP季度同比增長降至7.5%及以下時(shí)，對應(yīng)工業(yè)增加值月度同比增長接近8.9%，刺激力度將加大，GDP季度同比增長接近8%，對應(yīng)工業(yè)增加值月度同比增長接近10.3%之后，刺激力度又將收斂；最后，市場預(yù)期的變化，預(yù)期管理的能力在逐漸強(qiáng)化，形成了形勢較弱時(shí)沒有像預(yù)期轉(zhuǎn)向更弱，增長較強(qiáng)的時(shí)候沒有像預(yù)期轉(zhuǎn)向更強(qiáng)。

　　目前來看，市場的可操作性機(jī)會(huì)將轉(zhuǎn)向改革釋放的政策紅利、市場活力奠定，風(fēng)險(xiǎn)方面則主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期及滯脹風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板方面，由于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)臨近前高，預(yù)計(jì)短振蕩有加劇的風(fēng)險(xiǎn)。