□本報記者 劉興龍

　　中歐基金是公募基金行業(yè)第一家實現(xiàn)個人員工持股的公司，從傳統(tǒng)國有控股的中小型公募基金變身為具備戰(zhàn)略定位的基金公司。中歐盛世資本管理有限公司資產(chǎn)管理一部總經(jīng)理楊炎冰對股權(quán)激勵給企業(yè)帶來的影響有切身感受。他指出，一些上市公司通過資管計劃曲線實現(xiàn)了員工持股和股權(quán)激勵，這種創(chuàng)新拓寬了渠道，也提高了方案實施的效率。

　　中國證券報：今年以來，A股市場出現(xiàn)了許多創(chuàng)新的股權(quán)激勵模式，它們與傳統(tǒng)股權(quán)激勵方式相比有哪些不同？

　　楊炎冰：在股票期權(quán)實施的過程中，股票要有支付對價，無論是直接購買還是其他方式，高管拿出大筆資金存在一定壓力。目前，上市公司采用的方式多數(shù)是“現(xiàn)金+股票”，直接應(yīng)用股票期權(quán)的規(guī)模數(shù)量不是特別大。

　　相較審批程序、執(zhí)行周期都比較漫長的股權(quán)激勵，一種簡便易行、靈活多樣且不會拖累上市公司業(yè)績水平的新型激勵模式——融資增持正逐漸風(fēng)行。日前，臥龍電氣發(fā)布了最新的高管及核心員工融資增持計劃，此前東方園林、喜臨門、陽普醫(yī)療等多家公司均推出了類似計劃，資金規(guī)模與融資杠桿均呈上升趨勢。

　　中國證券報：通過資管計劃實施股權(quán)激勵，對于上市公司及其高管有哪些好處？

　　楊炎冰：資本計劃模式有很多好處，一是備案不需要審批，效率可以提高。二是產(chǎn)品條款自主設(shè)計，充分體現(xiàn)靈活性，無論幾年都可以在資本合同里約定。激勵對象是整個份額，參與和退出都可以在合同里規(guī)定，不像購買股票，增值、退出、轉(zhuǎn)讓都有相關(guān)的規(guī)定和限制。三是擔(dān)保兜底、業(yè)績措施可以寫在合同里，這完全是自發(fā)性，是所有委托人都認(rèn)可的形式。

　　同時，在資管計劃中，個人投資者投資是免稅，退出時計劃份額的收益是免稅的，這也很好地規(guī)避了股票期權(quán)的稅收。同時也規(guī)避了上市公司財務(wù)處理和成本審議這方面的成本以及操作成本，這是激勵措施的優(yōu)勢。

　　總體而言，以定向資產(chǎn)管理方式進(jìn)行激勵計劃，一方面可將高管等對象納入激勵范圍。另一方面幫助員工實現(xiàn)了避稅，加上無需審批，鎖定期較短等優(yōu)勢，其激勵力度非?？捎^。

　　中國證券報：相比于傳統(tǒng)股權(quán)激勵方式，資管計劃的模式有哪些缺陷？

　　楊炎冰：我認(rèn)為缺陷有兩方面：一是股票來源。在二級市場購買需要大量資金，雖然存在杠桿，但依然對中小上市公司壓力較大。二是市場風(fēng)險。股票市場波動風(fēng)險全部壓在實際控制人身上，一旦股票波動大，比如跌到一定程度，會導(dǎo)致實際控制人壓力很大。

　　中國證券報：除了資管計劃之外，上市公司員工持股或股權(quán)激勵還有哪些新模式？

　　楊炎冰：在證券市場中，資本是開放式的，各種創(chuàng)新都可以在里面設(shè)計。比如，可以通過并購形式實施員工持股或股權(quán)激勵。上市公司定向增發(fā)購買的是非上市股權(quán)，退出方式是上市公司并購標(biāo)的后轉(zhuǎn)換成為公司股票。從某種意義上說，這更像是一種產(chǎn)業(yè)并購基金，只不過在產(chǎn)業(yè)并購基金里把股權(quán)基金融到基本計劃中，在里面進(jìn)行優(yōu)化。這種模式之下，上市公司高管可以列為A級，把并購基金和股權(quán)激勵融合在一起實現(xiàn)目標(biāo)。