□安信期貨 胡華釬

　　近期，受泰國政府拋售國儲橡膠、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重新走弱等利空因素影響，滬膠主力1501合約不斷創(chuàng)出歷史新低，一周內(nèi)下跌了1000元/噸，距離14000元/噸支撐關(guān)口近在咫尺。筆者認(rèn)為，雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢不太樂觀，但是一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑，政府勢必出臺相應(yīng)的穩(wěn)增長措施。而隨著高位庫存和泰國拋儲等利空陰霾逐漸散去，滬膠連連下挫之后，未來進(jìn)一步下跌的空間有限，很可能迎來一波“階段性筑底”的行情。

　　供應(yīng)過剩放緩利好膠價。2011年以來跌跌不休的天然橡膠價格，已經(jīng)潛移默化地改變著全球天然橡膠供需格局，供應(yīng)過剩量呈現(xiàn)出逐漸萎縮的趨勢。國際橡膠研究組織(IRSG)最新數(shù)據(jù)顯示，2014年全球天然橡膠產(chǎn)量將增加2%至1227.5萬噸，2015年將增加至1263.5萬噸；2014年需求將增加4.5%至1190.4萬噸，2015年將增加至1243.3萬噸；2014年供應(yīng)過剩37.1萬噸，2015年供應(yīng)過剩將下滑至20.2萬噸。

　　近幾個月，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢欠佳導(dǎo)致下游需求不旺，而青島港融資騙貸事件導(dǎo)致監(jiān)管政策趨嚴(yán)，中國橡膠進(jìn)口繼續(xù)下滑，有助于緩解國內(nèi)橡膠供應(yīng)過剩的擔(dān)憂。中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年7月份，中國天然橡膠（包括膠乳）進(jìn)口為15.77萬噸，同比增速降至5.16%，1-7月份累計達(dá)到157.80萬噸，累計同比增速下滑至19.6%。

　　庫存加速回落支撐膠價。上半年，國內(nèi)外橡膠高位庫存仍然節(jié)節(jié)攀升，導(dǎo)致膠價始終承壓較重，每次反彈便遭遇套保盤的打壓。不過，5月中旬以來國內(nèi)外橡膠庫存呈現(xiàn)加速回落的態(tài)勢，膠價跌勢逐漸趨緩，滬膠指數(shù)核心波動區(qū)間維持在14000元/噸至15500元/噸之間。截至2014年8月底，青島保稅區(qū)橡膠總庫存繼續(xù)快速下滑至24.92萬噸，較5月中旬下降了14.48萬噸，降幅達(dá)到40%。

　　膠價過低打擊生產(chǎn)積極性。今年以來，膠價迭創(chuàng)新低，云南農(nóng)墾標(biāo)準(zhǔn)膠價格如今已經(jīng)下跌至12500元/噸左右，膠農(nóng)生產(chǎn)積極性日益下挫，主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)膠農(nóng)棄割的現(xiàn)象，棄管現(xiàn)象尤為普遍，個別地方甚至砍掉橡膠樹、改種其他作物。國家統(tǒng)計局海南調(diào)查總隊(duì)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年上半年橡膠生產(chǎn)者價格下降19.73%，已連續(xù)10個季度下降；海南省農(nóng)民人均出售橡膠18.86公斤，比上年同期減少32%，橡膠產(chǎn)量下降1.6%。今年上半年，云南地區(qū)割膠推出一個月左右，大型國營膠廠開工同比下降20%左右，民營膠廠開工同比下降30-70%不等，加工廠產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑，橡膠供應(yīng)減少。