□本報記者 黃淑慧

　　2013年以來上市公司定增需求持續(xù)井噴，由于看好定增折價率所提供的“安全墊”以及定增后上市公司的成長性，各路機構(gòu)紛紛掘金定增項目?？赏抖ㄔ鰳说牡谋l(fā)式增長，進一步激發(fā)定增類產(chǎn)品迅速擴容。

　　機構(gòu)爭相參與定增

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，今年以來共有55家基金管理公司在上市公司定增中成功獲配，合計269次，參與金額約700億元。其中，財通基金以34次的獲配次數(shù)排名第一，華安基金與興業(yè)全球基金參與次數(shù)均超過20次。

　　事實上，財通、興業(yè)全球等基金公司近年來已經(jīng)將定增作為專戶產(chǎn)品的主要策略之一。以財通基金為例，截至2014年8月底，自2013年以來已成功參與79個定增項目，累計參與定增金額超180億元，總浮盈規(guī)模近60億元，定增浮動收益率40%。

　　除了公募基金，近兩年其他機構(gòu)參與定增市場的熱情也與日俱增。自2013年初至今，市場上共有超3500家機構(gòu)參與定增，包括保險、券商、信托、PE及陽光私募等渠道。在私募基金中，除了博弘數(shù)君、浙商等以定增作為鮮明特色的私募基金外，一些以選股為特色的私募也參與到了定增項目中，比如新價值的羅偉廣、澤熙的徐翔。

　　折價率為盾成長性為矛

　　定向增發(fā)的收益來源主要包括如下三個方面：折價率、市場波動收益（β）、個股成長性收益（α）。

　　部分定增項目有一定的折價率作為“安全墊”和收益源，定增類產(chǎn)品體現(xiàn)出了較強的盈利能力。好買基金數(shù)據(jù)顯示，2009年以來定增項目的折價率分布情況為：42%的定增項目折價率在10%-30%區(qū)間；24.5%的定增項目折價率在30%以上；15.86%的定增項目折價率在0-10%區(qū)間；17.4%的定增項目折價率小于0。大部分定增項目參與初始就已經(jīng)獲得了較厚的“安全墊”。

　　當市場處于低位時，由于可以在折價率之外分享市場上漲帶來的β收益，機構(gòu)參與定增的熱情也會相應(yīng)提高。自2006年起，當大盤點數(shù)在2000點左右，定向增發(fā)的正收益比例近100%，參與定增投資獲取正向收益是大概率事件。

　　同時，定增資金對公司主業(yè)發(fā)展或者轉(zhuǎn)型的推動，也是機構(gòu)的考量因素之一。財通基金表示，從定向增發(fā)的成功案例來看，定向增發(fā)后公司股價上漲與其定增資金用途、對公司當前經(jīng)營狀況的改善程度如盈利增厚、單位盈利能力提升、財務(wù)健康等息息相關(guān)。定向增發(fā)股的上漲邏輯，可以概括為三個方面：一是新入資產(chǎn)/新投項目改變了公司原有估值；二是新入資產(chǎn)或新投項目提升公司單位盈利能力；三是定向增發(fā)項目公布吸引市場關(guān)注。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，定增項目的確體現(xiàn)出了顯著超額收益。2007年至2013年，定增市場平均絕對收益率（按鎖定期1年后解禁當日收盤價/增發(fā)價-1）約為53%。相對滬深300指數(shù)，定增市場平均相對收益率為31%。