□本報(bào)記者 趙靜揚(yáng)

　　進(jìn)入三季度后，部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)走弱跡象。國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的8月PMI為51.1%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)5個(gè)月回升后出現(xiàn)回調(diào)。分析人士指出，受高基數(shù)的影響，三季度同比數(shù)據(jù)難超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在。但前期穩(wěn)增長政策將逐步顯效，三季度環(huán)比經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或有改善。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存

　　7月中國官方和匯豐制造業(yè)PMI雙雙創(chuàng)新高，但8月兩數(shù)據(jù)略低于市場預(yù)期。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，二季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)依賴于穩(wěn)增長政策托底，但進(jìn)入三季度后穩(wěn)增長政策力度有限，貨幣政策有所收緊，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速打壓明顯，未來經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在。下一步經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)高度依賴于政策，貨幣政策松動(dòng)及房地產(chǎn)投資能否止跌回升是關(guān)鍵。

　　針對(duì)8月PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)回調(diào)，申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)回落態(tài)勢，但仍位于調(diào)控底線之上。他預(yù)計(jì)，宏觀調(diào)控仍將以定向調(diào)控為主，通過加大調(diào)結(jié)構(gòu)政策的落實(shí)來穩(wěn)增長?！叭绻磥斫?jīng)濟(jì)加速回落，比如單月工業(yè)增加值增速回落至8.6%以下，不排除政策會(huì)加碼?！?/p>

　　中債資信分析認(rèn)為，三季度經(jīng)濟(jì)增速存在放緩的壓力，通脹壓力相對(duì)有限。保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行是進(jìn)一步推進(jìn)改革的基礎(chǔ)，三季度經(jīng)濟(jì)大概率不會(huì)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。從外需來看，外圍經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)外需上行；內(nèi)需方面，在房地產(chǎn)和制造業(yè)投資仍疲弱的背景下，基建投資或繼續(xù)發(fā)力，以部分抵消其他投資領(lǐng)域的下滑，預(yù)計(jì)三季度固定資產(chǎn)投資完成額整體增速或保持弱勢穩(wěn)定。綜合中國經(jīng)濟(jì)年內(nèi)波動(dòng)特點(diǎn)、去年同期基數(shù)以及房地產(chǎn)下行壓力等因素，同時(shí)考慮財(cái)政政策和貨幣政策的偏寬松預(yù)期，未來兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速或分別為7.4%、7.6%，全年經(jīng)濟(jì)增速在7.4%左右。當(dāng)前總需求偏弱，且財(cái)政政策和貨幣政策未出現(xiàn)大幅放松，總體上通脹壓力不大。

　　穩(wěn)增長措施顯效

　　分析人士指出，一季度以來出臺(tái)了多項(xiàng)穩(wěn)增長措施，其效果將在二三季度逐步顯現(xiàn)，并為三季度經(jīng)濟(jì)增長提供動(dòng)力。

　　銀河證券預(yù)計(jì)，三季度受高基數(shù)的影響，同比數(shù)據(jù)較難超預(yù)期，但環(huán)比仍有望改善。一般而言，政策效果存在滯后性，從出臺(tái)到見效需要3-6個(gè)月的時(shí)間，自3月下旬、4月初開始實(shí)施的穩(wěn)增長政策能夠支撐經(jīng)濟(jì)在二、三季度環(huán)比改善。在流動(dòng)性方面，下半年貨幣政策較少受到物價(jià)的掣肘，央行仍將主要通過公開市場工具調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性，同時(shí)通過PSL等創(chuàng)新工具壓低社會(huì)融資成本，貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向，資金環(huán)境相對(duì)寬松。

　　中債資信也表示，貨幣、財(cái)政政策將助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，堅(jiān)持定向調(diào)控基調(diào)。央行在政策基調(diào)的選擇上或仍維持定向?qū)捤伞６唐趦?nèi)，優(yōu)先采用的政策工具主要還是公開市場操作和再貸款，后期在條件成熟時(shí)將使用PSL代替單純的信用再貸款。根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化情況，尚不排除全面降息的可能。對(duì)于財(cái)政政策而言，預(yù)計(jì)三季度更多是在貨幣政策的配合下，加大加快前期穩(wěn)增長相關(guān)項(xiàng)目的投資力度。多個(gè)省份上調(diào)或公布了新的重點(diǎn)項(xiàng)目清單，同時(shí)舉辦洽談會(huì)和引進(jìn)民資項(xiàng)目，三季度地方政府進(jìn)一步穩(wěn)增長的政策或陸續(xù)出臺(tái)。

　　華融證券預(yù)計(jì)，在房地產(chǎn)市場調(diào)整壓力和經(jīng)濟(jì)增速下行壓力仍然較大的情況下，下半年穩(wěn)增長政策力度或強(qiáng)化，有望出臺(tái)進(jìn)一步的穩(wěn)增長政策措施，如強(qiáng)化定向降準(zhǔn)、鐵路投資出臺(tái)較大力度的融資方案、地方政府債券融資限制放松、金融機(jī)構(gòu)放松房貸等。此外，隨著擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長政策措施不斷出臺(tái)并繼續(xù)見效，下半年經(jīng)濟(jì)有望保持平穩(wěn)增長。預(yù)計(jì)下半年GDP同比增長7.4%，與上半年持平；其中，三季度在穩(wěn)增長政策力度加碼的情況下，GDP增速或達(dá)7.5%。