□本報(bào)記者 劉夏村

　　在8月31日舉辦的“建設(shè)銀行基金服務(wù)萬(wàn)里行·中證金牛會(huì)（西安站）”活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，國(guó)泰基金權(quán)益投資總監(jiān)、即將封轉(zhuǎn)開(kāi)的國(guó)泰金鑫基金經(jīng)理王航表示，今年市場(chǎng)依舊是結(jié)構(gòu)性行情，資金更傾向于新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)股以及中小市值公司。在中國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景之下，短期內(nèi)出現(xiàn)大牛市的可能性相對(duì)偏低，A股指數(shù)將在300點(diǎn)區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩向上，但因?yàn)橛姓咄械滓约澳壳笆袌?chǎng)處于估值底部，有可能出現(xiàn)修復(fù)性行情。應(yīng)該從中觀主題的角度，把握投資的行業(yè)與品種。

　　指數(shù)將在300點(diǎn)區(qū)間震蕩

　　王航表示，受政策放松預(yù)期、外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中期趨勢(shì)的信心明顯改善、邊際資金推動(dòng)等因素影響，7月以來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)一波上漲行情，但在此之前，今年整個(gè)A股市場(chǎng)還是不溫不火。

　　雖然今年依舊是結(jié)構(gòu)性行情，但此結(jié)構(gòu)性行情已非彼結(jié)構(gòu)性行情。他表示，今年的市場(chǎng)與往年相比，呈現(xiàn)出成長(zhǎng)股走勢(shì)分化的特征，即在整體市場(chǎng)資金并不充足的情況下，資金在成長(zhǎng)股中進(jìn)一步篩選后，更多地流向了新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)股，更偏好中小市值公司。

　　對(duì)于未來(lái)，王航表示，從宏觀層面來(lái)看，隨著中國(guó)進(jìn)入以穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)為特征的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，未來(lái)的政策重點(diǎn)將針對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、物價(jià)以及環(huán)境，其中在貨幣政策、財(cái)政政策方面，由目前的“微刺激”上升至“強(qiáng)刺激”是大概率事件。在利率方面，目前由于利率的高企，使得估值長(zhǎng)期被壓低，未來(lái)央行將引導(dǎo)利率水平中樞下滑。

　　王航認(rèn)為，在這一宏觀經(jīng)濟(jì)基本面下，短期內(nèi)出現(xiàn)大牛市的可能性相對(duì)偏低，但因?yàn)橛姓咄械滓约笆袌?chǎng)處于估值底部，有可能出現(xiàn)修復(fù)性行情。

　　他表示，基于經(jīng)濟(jì)微復(fù)蘇難以證偽、滬港通帶來(lái)增量資金、四中全會(huì)召開(kāi)降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、藍(lán)籌股低估值已經(jīng)反映悲觀預(yù)期等因素，短期內(nèi)市場(chǎng)將在窄幅區(qū)間震蕩上行。他表示，A股指數(shù)短期內(nèi)將在300點(diǎn)內(nèi)震蕩。未來(lái)市場(chǎng)如果突破2300點(diǎn)，出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈，則是由于經(jīng)濟(jì)回升幅度強(qiáng)于預(yù)期、重點(diǎn)領(lǐng)域釋放重大改革利好所致。如果市場(chǎng)跌破2000點(diǎn)，出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)，則是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況繼續(xù)惡化，旺季未見(jiàn)有效改善以及信用風(fēng)險(xiǎn)大面積爆發(fā)導(dǎo)致。不過(guò)，他表示，在現(xiàn)有制度下，國(guó)內(nèi)大面積爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象并不會(huì)發(fā)生，而零星的信用違約則對(duì)于打破剛性?xún)陡丁⒔档蜔o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率有一定好處，從而利好市場(chǎng)。

　　把握主題性投資機(jī)會(huì)

　　在上述市場(chǎng)背景下，投資者該如何選擇投資策略？

　　王航認(rèn)為，在行業(yè)配置方面，盡管周期性行業(yè)盈利有所提升，但受制于估值繼續(xù)向下，表現(xiàn)則相對(duì)較弱。同時(shí)，成長(zhǎng)性行業(yè)則“躁動(dòng)不安”，主要表現(xiàn)在，一是其盈利難以完全擺脫經(jīng)濟(jì)大周期的回落影響，只不過(guò)這種影響滯后于周期性行業(yè)，預(yù)計(jì)在中報(bào)發(fā)布后，其盈利將回落；二是只有在經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)下，才更適合成長(zhǎng)性行業(yè)創(chuàng)造超額收益。

　　此外，王航說(shuō)，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的背景下，A股市場(chǎng)也將進(jìn)入新常態(tài)。未來(lái)有限的流動(dòng)性?xún)H夠支持結(jié)構(gòu)性行情，此前出現(xiàn)過(guò)的齊漲共跌的可能性降低，因此“自上而下”的選股方法將會(huì)失靈；投資者將更加看重上市公司的持續(xù)增長(zhǎng)能力，而不是僅僅看短期絕對(duì)估值水平的高低，估值將呈現(xiàn)馬太效應(yīng)，所以“自下而上”選股的方法也將失靈；另外，以往為人所熟知的板塊輪動(dòng)、風(fēng)格切換，從中長(zhǎng)期看也將不再是行之有效的投資策略。

　　“蘊(yùn)藏在市場(chǎng)中的更多的投資機(jī)會(huì)將是主題的形式，即通過(guò)中觀主題，把握投資的行業(yè)與品種?！蓖鹾秸f(shuō)。

　　他表示，未來(lái)投資主題的選擇應(yīng)該把握以下兩個(gè)維度：一是社會(huì)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的大趨勢(shì)，即能夠講“大故事”的主題，例如智能化裝備、可再生能源、互聯(lián)網(wǎng)；二是中國(guó)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到瓶頸制約的解決之道，即有政策出臺(tái)、政策刺激的主題，例如以軍工和信息、網(wǎng)絡(luò)安全為代表的國(guó)家安全與地緣政治主題，人口老齡化主題，環(huán)境壓力所導(dǎo)致的環(huán)保、新能源、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整主題，勞動(dòng)生產(chǎn)率較低的產(chǎn)生打破行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻、國(guó)企改革主題。

　　基建投資主題以及醫(yī)療保健主題也值得關(guān)注。他說(shuō)，在穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中，將會(huì)加大投資力度，而與制造業(yè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資相比，基建投資將成為今年下半年投資中確定性最高的品種，預(yù)計(jì)下半年基建投資的增速在30%，所以要關(guān)注與之相關(guān)的特高壓、光伏電站建設(shè)等。而醫(yī)藥行業(yè)雖然收入放緩，但仍然較為穩(wěn)定，受相關(guān)政策影響，近期更傾向于配置醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)板塊的股票。