□本報(bào)記者 張昊

　　近期市場(chǎng)呈現(xiàn)出“大盤藍(lán)籌周期股搭臺(tái)，新興產(chǎn)業(yè)概念股唱戲”的格局。在這一格局下，景順長(zhǎng)城中小盤等主要投資新興產(chǎn)業(yè)股的主題基金表現(xiàn)突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，景順長(zhǎng)城中小盤近三個(gè)月的漲幅達(dá)到12.77%。而這個(gè)基金在2013年因超配傳媒、醫(yī)藥生物、新能源、計(jì)算機(jī)應(yīng)用等行業(yè)，得益于對(duì)行業(yè)的準(zhǔn)確把握以及基金經(jīng)理出色的選股能力獲得很高的超額收益，贏得2013年度股票型基金金牛獎(jiǎng)。

　　成長(zhǎng)股要有“一招鮮”

　　景順長(zhǎng)城中小盤成立以來偏重成長(zhǎng)股，這與基金經(jīng)理成長(zhǎng)型的投資風(fēng)格相關(guān)?；鸾?jīng)理?xiàng)铢i注重“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合，在把握結(jié)構(gòu)面改革與宏觀面變化中的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)的同時(shí)，注重公司本身的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及拓展市場(chǎng)的能力，從中發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。對(duì)于自上而下與自下而上相結(jié)合，楊鵬有很生動(dòng)的理解，“提著籃子到市場(chǎng)買菜的日常生活，仔細(xì)拆分一下，實(shí)際上是自上而下和自下而上結(jié)合的典范，涉及到三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：一是我們先基于理念拿了一個(gè)籃子；二是我們是到市場(chǎng)而不是農(nóng)田或者陌生的地方采購，節(jié)省交易成本規(guī)避毒野菜；三是按照一定標(biāo)準(zhǔn)條件在貨架揀選菜品。”

　　如何在成長(zhǎng)股的選擇中進(jìn)行自上而下和自下而上結(jié)合呢？楊鵬認(rèn)為，首先是自上而下的，基于生活體驗(yàn)、閱讀和觀察、交流，分析統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度產(chǎn)生基本的判斷，并對(duì)未來宏觀趨勢(shì)做出了模糊的預(yù)判和樂觀或悲觀的情緒反應(yīng)。也會(huì)構(gòu)建出未來一兩個(gè)關(guān)鍵宏觀故事邏輯，比如曾經(jīng)廣被認(rèn)可的金磚四國(guó)概念，比如中國(guó)的轉(zhuǎn)型等。除了宏觀方面，具體的生活觀察和行業(yè)調(diào)研、專家交流、甚至公司調(diào)研，還會(huì)構(gòu)建出未來一兩個(gè)行業(yè)變化的故事邏輯，比如電子產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移、工程師紅利等，這些宏觀和行業(yè)的故事邏輯構(gòu)成了我們的菜籃子。

　　自下而上進(jìn)行個(gè)股選擇。成長(zhǎng)股魚龍混雜良莠不齊，白馬成長(zhǎng)股是交易成本和風(fēng)險(xiǎn)都比較低而驗(yàn)證性更強(qiáng)的選擇，正如去市場(chǎng)買菜，而不是到不熟悉的農(nóng)田去采購，所以楊鵬相信，選擇那些開始引起市場(chǎng)注意的白馬股深入研究比起漫無目的的大海撈黑馬更具效率和可靠性。具體到公司的選擇，在楊鵬看來，公司至少要具備一招鮮屬性，涉及到歷史和現(xiàn)狀的分析。能否吃遍天要和公司溝通并分析，看是否契合上述宏觀行業(yè)故事邏輯，而企業(yè)自身的戰(zhàn)略，特別是執(zhí)行力是最重要的研究和跟蹤指標(biāo)。

　　發(fā)揮想像 去偽存真

　　在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)不言而喻，哪些產(chǎn)業(yè)是楊鵬認(rèn)可的成長(zhǎng)行業(yè)？在這些成長(zhǎng)行業(yè)中又如何識(shí)別真正的白馬成長(zhǎng)股呢？大方面上看，楊鵬認(rèn)為四個(gè)方面的危機(jī)促成的“真”轉(zhuǎn)型孕育著機(jī)會(huì)。首先是勞動(dòng)力緊缺，折射出的是民工荒實(shí)現(xiàn)了平民“屌絲”的低端消費(fèi)升級(jí)。接受高等教育、具備創(chuàng)新能力的中高端人才正在迅速增加，有望取代過去依賴低成本的勞動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)模式，人口紅利聚焦為工程師紅利。第二個(gè)方面是貨幣收閘，經(jīng)濟(jì)政策更加審慎連貫，不再釋放大量寬松，微刺激是新常態(tài)，政策也更具“平民性”，如小微企業(yè)的稅收減免等。在這樣的環(huán)境中，人們的注意力終究從炒房炒地的通脹思維，回歸實(shí)業(yè)和創(chuàng)新。第三個(gè)方面是外需不振，倒逼內(nèi)需特別是與前期產(chǎn)能投放相關(guān)度低的第三產(chǎn)業(yè)需求受到重視。制造業(yè)從低水平低附加值轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)升級(jí)，具備競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)口替代企業(yè)脫穎而出。第四方面是環(huán)境污染，為水污染治理、大氣污染治理等產(chǎn)業(yè)帶來黃金發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等環(huán)境友好、資源節(jié)約型的虛擬經(jīng)濟(jì)真正受到重視。

　　收入提高和低端智能機(jī)普及促進(jìn)平民經(jīng)濟(jì)繁榮，我們已經(jīng)進(jìn)入平民經(jīng)濟(jì)時(shí)代，近年來A股的屌絲熱潮突破制造業(yè)范疇。2011年以來平民消費(fèi)的代表是低端智能機(jī)、低價(jià)SUV，相應(yīng)的制造業(yè)公司，如長(zhǎng)城汽車和歐菲光等大受追捧。去年以來美日等海外市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷，互聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)游戲、大數(shù)據(jù)等主題漂洋過海，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)熱點(diǎn)開始從制造業(yè)向游戲、互聯(lián)網(wǎng)等概念拓展。楊鵬認(rèn)為，擁有平臺(tái)才是平民經(jīng)濟(jì)制勝的法寶。平民經(jīng)濟(jì)的核心是擁有具粘性的海量用戶群，單一用戶的少量付費(fèi)即能匯集成巨額收入；海量客戶和人均低消費(fèi)意味著收入的巨大空間，粘性意味著收入的持續(xù)性；掌握平臺(tái)的公司最有可能成為一招鮮、吃遍天的大牛股。

　　成長(zhǎng)股充滿想像，但楊鵬認(rèn)為在發(fā)揮想像力的同時(shí)也要注意去偽存真。首先要警惕得不到市場(chǎng)認(rèn)可的主觀判斷的成長(zhǎng)邏輯。獲得市場(chǎng)認(rèn)可的公司，往往確實(shí)進(jìn)入了成長(zhǎng)邏輯的快速兌現(xiàn)期、更能經(jīng)得起推敲。其次要定期進(jìn)行的定量篩選，選出股價(jià)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)俱佳的標(biāo)的，再進(jìn)行后續(xù)深入研究，對(duì)白馬成長(zhǎng)股的研究成本低、收益大，雖然建倉成本可能高于黑馬股，但成功概率大。