□本報記者 張昊

　　景順長城優(yōu)選股票基金在2013年獲得“三年期股票型金?；稹?。這是一個有著鮮明的投資風(fēng)險且一貫保持穩(wěn)定的基金產(chǎn)品。作為一只傘形基金中的一個，景順長城優(yōu)選股票基金的股票倉位應(yīng)保持在70%至80%，這意味著僅有10%的倉位空間可供騰挪，由于對倉位嚴(yán)格限制，景順長城優(yōu)選股票基金在擇時上可操作空間不大，其超額收益幾乎全部來源于行業(yè)配置和個股選擇?；鸾?jīng)理陳嘉平在投資管理上延續(xù)了基金一貫的績優(yōu)成果，但在具體的資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇及個股投資上則呈現(xiàn)出了較為獨(dú)特的一面。具有海外基金管理經(jīng)驗的陳嘉平追求風(fēng)險收益配比，崇尚相對均衡的投資理念。

　　精選五大新興行業(yè)

　　在國內(nèi)眾多基金經(jīng)理中，陳嘉平的背景顯得較為特殊。他來自臺灣，2001年先后任職于臺灣兆豐金控旗下的兆豐證券、德盛安聯(lián)證券，管理過德盛安聯(lián)亞洲動態(tài)基金和德盛安聯(lián)全球綠能趨勢基金。2007年陳嘉平加入景順長城基金國際投資部，隨后轉(zhuǎn)做A股研究員，2012年初開始擔(dān)任景順長城優(yōu)選股票的基金經(jīng)理。多年的海外基金管理經(jīng)驗在其個人投資風(fēng)格上留下了鮮明烙印，基于長線視角選股、重倉股換手率較低、注重風(fēng)險分散和抑制基金凈值波動，是其接管景順長城優(yōu)選后，該產(chǎn)品體現(xiàn)出的顯著特征。

　　在基金經(jīng)理陳嘉平看來，過去幾年A股市場的每個上漲階段，漲幅靠前的股票都不一樣，從早年的金融、地產(chǎn)，到近年來的醫(yī)藥、電子、文化傳媒等，各個板塊領(lǐng)漲的股票都發(fā)生了變化。這背后的邏輯是，在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的進(jìn)程中，需要尋找符合3至5年的產(chǎn)業(yè)趨勢中，能夠帶來較好回報的股票。比如，同樣是基建行業(yè)，以前看的是鐵路、公路、港口，而如今更為看重的則是與城市化有關(guān)的行業(yè)，比如環(huán)保、垃圾處理、污水處理、城市地鐵、輕軌等。在這種思路指導(dǎo)下，陳嘉平在行業(yè)層面將醫(yī)藥、公用環(huán)保、綠化、園林裝飾和文化傳媒等五大板塊作為主要配置方向。

　　與利用財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行篩選的傳統(tǒng)方式不同，陳嘉平更為注重從產(chǎn)業(yè)的價值鏈中去分析和挖掘個股。以污水處理行業(yè)為例，好的商業(yè)模式和過硬的技術(shù)等指標(biāo)缺一不可。在整個產(chǎn)業(yè)鏈中，涉及獲取訂單、設(shè)備、在建工程等，但核心的環(huán)節(jié)在于技術(shù)。因此，在進(jìn)行深入調(diào)研時，不但需要了解企業(yè)最核心的技術(shù)是什么以及行業(yè)的發(fā)展情況，還需要橫向比較該行業(yè)在海外的情況，海外在使用什么技術(shù)，哪一項是目前世界主流，以及公司是否與之接軌等。除了技術(shù)過硬，商業(yè)模式是否合理以及是否可復(fù)制也是重要的考察指標(biāo)。由于污水處理是各地方政府職責(zé)所在，嗅覺敏銳的公司會選擇與當(dāng)?shù)卣械乃畡?wù)公司合作，取得政府支持推進(jìn)污水處理，同時上市公司又獲得了業(yè)績支撐，這看起來就是好的商業(yè)模式。而此類在新興產(chǎn)業(yè)中既有核心技術(shù)又有成熟商業(yè)模式的公司便容易得到陳嘉平的青睞。

　　均衡配置追求風(fēng)險收益比

　　對于一名績優(yōu)基金的基金經(jīng)理來說，良好的歷史業(yè)績固然是評價標(biāo)準(zhǔn)之一，但風(fēng)險調(diào)整后收益和風(fēng)險系數(shù)同樣是不可或缺的重要指標(biāo)。由于曾經(jīng)管理過全球基金，陳嘉平對均衡投資的理念理解得更為深刻，因而在實際操作中，無論其多么看好一個行業(yè)，會將配置比例保持在相對均衡的水平，以控制組合的下行風(fēng)險。根據(jù)2013年和2014年上半年季報顯示該基金平均基本保持在75%左右的股票持倉，環(huán)保、裝飾園林、文化傳媒、醫(yī)藥及電子五大行業(yè)的配置比例通常在10%至15%之間；同時，陳嘉平結(jié)合市場環(huán)境、估值情況及個股表現(xiàn)對其比例進(jìn)行靈活調(diào)整，但總體上會維持相對均衡狀態(tài)。

　　作為一只成長風(fēng)格基金，景順長城優(yōu)選時刻將風(fēng)險控制放在至關(guān)重要的位置。觀察其重倉股情況可以發(fā)現(xiàn)，即便以成長股為投資主軸，陳嘉平仍然會為周期型個股留出10%至15%的倉位，以平抑基金的凈值波動幅度。因此，無論從波動率還是業(yè)績穩(wěn)定性等方面來看，該基金均體現(xiàn)出相對于同類基金較低的風(fēng)險水平。根據(jù)晨星風(fēng)險評估數(shù)據(jù)顯示，景順長城優(yōu)選三年及五年的標(biāo)準(zhǔn)差和風(fēng)險系數(shù)均處于股票型基金下游，用于衡量風(fēng)險扣除后收益的夏普比率優(yōu)于同類基金平均水平。

　　一般來說，陳嘉平的投資組合不會輕易改變，他堅信成長股的投資組合一旦恰當(dāng)?shù)卮_立后，就應(yīng)當(dāng)在較長時間里穩(wěn)定持有。在產(chǎn)業(yè)周期的早期階段介入產(chǎn)業(yè)鏈中最具成長性的公司，當(dāng)它們處于相對較小規(guī)?；蛑械纫?guī)模時長期持有，就可以獲得最大收益。只要他最初投資公司的基本面因素保持不變，就不會輕易做出買賣決定。這也是相對于其他同業(yè)者，其重倉股換手率較低的原因。當(dāng)他決定拋出股票時，最大的理由是來自于行業(yè)趨勢的改變。陳嘉平往往通過產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的長線買點(diǎn)和產(chǎn)業(yè)成熟的賣點(diǎn)來把握合適的投資時機(jī)。例如，當(dāng)環(huán)境污染不再受到關(guān)注或者醫(yī)改空間逐漸消失，環(huán)保、醫(yī)藥行業(yè)也就不會再成為其投資的主軸。