□長城證券 張勇

　　大盤上周受到不佳經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及新股申購等多方面利空因素影響而震蕩下行，上證綜指一度跌穿2200點整數(shù)關(guān)口，成交量也顯著萎縮，直到上周五大盤才止跌反彈，重回2200點上方；創(chuàng)業(yè)板指也未能逆勢上漲，全周跌幅高達2.55%。隨著指數(shù)的高位縮量回落，見頂觀點也重新占據(jù)市場主流。但筆者認為，經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱不一定意味著股市也將跟隨轉(zhuǎn)弱，總體上看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回落仍在正常范圍內(nèi)。預計在穩(wěn)增長措施刺激下，經(jīng)濟仍有望企穩(wěn)回升。而9月份后，隨著改革紅利陸續(xù)釋放，再加上滬港通等利好政策尚未兌現(xiàn)，大盤調(diào)整過后仍將震蕩上行。

　　一方面，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)在經(jīng)過二季度的溫和復蘇后，7月份無論是實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是金融數(shù)據(jù)，均顯示經(jīng)濟偏冷。7月份工業(yè)增加值同比實際增長9.0%，較上月下跌0.2個百分點；7月工業(yè)用電量較上月下降2.23個百分點，發(fā)電量同比增速從6月份的5.7%降至3.3%，6大發(fā)電集團日均耗煤量同比跌至-16.33%，鋼材產(chǎn)量同比增速從6月份的7.1%下降至3.7%，都反映了工業(yè)復蘇動能不足，需求依然低迷。從金融數(shù)據(jù)看，7月末廣義貨幣(M2)余額為119.42萬億元，同比增長13.5%，增速分別比上月末和去年同期低1.2個和1.0個百分點；7月人民幣貸款增加3852億元，創(chuàng)2009年12月以來新低；7月份社會融資規(guī)模為2731億元，分別較上月和去年同期減少1.69萬億元和5460億元，該數(shù)據(jù)創(chuàng)2008年10月以來的新低。由此，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的疲弱很大程度上打擊了投資者信心，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落有多方面原因造成。其中，產(chǎn)能依然過剩同時需求不振導致工業(yè)企業(yè)效益不佳，而房地產(chǎn)景氣下行導致投資產(chǎn)業(yè)鏈受到較大影響。但隨著全球經(jīng)濟回暖以及地產(chǎn)調(diào)控政策的大面積放松，再加上國內(nèi)改革力度加大，四季度經(jīng)濟仍有望保持平穩(wěn)回升態(tài)勢。

　　另一方面，雖然經(jīng)濟不大可能迎來強刺激政策，但是改革力度會遠超市場預期。而央企、國資改革被視為全面深化改革的突破口。如果經(jīng)濟增速出現(xiàn)放緩，通過簡政放權(quán)、增加市場活力依然可以推動經(jīng)濟增長，同時也為國企股提升估值提供了基礎(chǔ)支持。從市場表現(xiàn)看，國企股改革相關(guān)板塊已經(jīng)啟動，央企及地方國企改革相關(guān)個股走勢顯著強于大盤，成為推動市場投資情緒高漲的另一動力。

　　綜上所述，雖然大盤在2200點上方出現(xiàn)暫時止步，但在多重利空因素加上短期累計升幅較大的背景下，大盤出現(xiàn)回落仍屬正常。預計后市大盤在高位平臺整理并蓄勢之后，仍將選擇震蕩上行。而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)仍將是反彈的先鋒。雖然近期大盤跟隨資金流入流出波動，但新股申購只是短期擾動因素，而中長期資金仍在源源不斷入場，社保基金、QFII在不斷加大投資力度，加上滬港通因素，A股市場有望迎來近年來少見的機構(gòu)資金大規(guī)模的凈流入，進而推動股市迎來一輪中級反彈行情。

　　在投資策略上，建議投資者繼續(xù)采取大小盤混搭配置，底倉繼續(xù)配置券商、汽車、石油石化等大盤藍籌股，而部分倉位繼續(xù)追逐熱門題材股，主要集中在藍寶石、3D打印、電動汽車、信息安全、節(jié)能環(huán)保等方面。