美國次貸危機影響巨大、教訓(xùn)深刻，在諸多方面值得借鑒和反思，本書相關(guān)章節(jié)從不同角度分別做了闡述。在本書的終章，針對政府、企業(yè)與家庭，我提出了一些此次金融危機中至關(guān)重要的經(jīng)驗啟示，共計3個部分40條。這些結(jié)論非常直接，也必然非常主觀，僅供讀者參考、討論。概括起來看，我覺得有5個方面的啟示尤其值得關(guān)注。

　　一是宏觀政策要注重審慎平衡。次貸危機雖然發(fā)生在金融領(lǐng)域，但包括財政政策、貨幣政策、住房政策等在內(nèi)的宏觀政策失調(diào)是引發(fā)危機的首要原因。2000年以來，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、政府減稅、伊拉克戰(zhàn)爭和阿富汗戰(zhàn)爭等因素，美國政府的財政赤字不斷擴大。巨額的財政赤字加上全球貿(mào)易失衡，給美國采取債務(wù)貨幣化的手段增添了動力。美聯(lián)儲于2000年開始實行低利率貨幣政策刺激經(jīng)濟，貨幣供給長期保持寬松狀態(tài)。與此同時，“居者有其屋”的住房政策導(dǎo)致住房抵押貸款標準不斷放松，金融機構(gòu)大量發(fā)放次級抵押貸款。低利率、對房價上漲的預(yù)期和不斷放寬的放貸標準，促使投機者和低收入者大量貸款購買房地產(chǎn)，推動房地產(chǎn)泡沫持續(xù)增長，而結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的泛濫進一步加劇了房地產(chǎn)市場的泡沫。泡沫破裂導(dǎo)致房價下跌，直接引發(fā)次貸危機。這充分說明，金融領(lǐng)域的危機很多時候是宏觀經(jīng)濟政策失調(diào)的產(chǎn)物。在推動經(jīng)濟發(fā)展的過程中，必須始終堅持審慎的宏觀經(jīng)濟政策，使貨幣政策、財政政策等宏觀政策保持平衡、協(xié)調(diào)、可持續(xù)。

　　二是虛擬經(jīng)濟要服務(wù)于實體經(jīng)濟的需要。次貸危機的重要成因是，虛擬經(jīng)濟在監(jiān)管缺失的情況下脫離實體經(jīng)濟而過度泡沫化。非審慎的住房抵押貸款、資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)管理等各領(lǐng)域?qū)映霾桓F的金融創(chuàng)新工具，推動了虛擬經(jīng)濟的過度自我循環(huán)和膨脹，營造出了一片虛假繁榮，最終積累了巨大的風(fēng)險。本次金融危機后，美國等發(fā)達國家已經(jīng)認識到不能僅僅依賴于金融創(chuàng)新和信貸消費拉動經(jīng)濟，開始重視國內(nèi)產(chǎn)業(yè)尤其是先進制造業(yè)的發(fā)展，并將“再工業(yè)化”、制造業(yè)回歸作為調(diào)整經(jīng)濟模式、重建競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略方針。這些充分說明，虛擬經(jīng)濟是一把“雙刃劍”。以實體經(jīng)濟發(fā)展的需要為基礎(chǔ)，適度的虛擬經(jīng)濟能在資金融通、信息傳遞、市場定價等方面發(fā)揮獨特作用。相反，如果虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟“空轉(zhuǎn)”，就會形成資產(chǎn)泡沫，引發(fā)資源錯配，造成經(jīng)濟體系相對價格關(guān)系混亂，加速實體產(chǎn)業(yè)空心化。在經(jīng)濟發(fā)展過程中，必須始終把實體經(jīng)濟作為經(jīng)濟體系發(fā)展的根本基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟應(yīng)該把服從和服務(wù)于實體經(jīng)濟需要作為根本出發(fā)點和落腳點。

　　三是金融機構(gòu)要加強風(fēng)險管理。審視貝爾斯登、花旗、美國國際集團、“兩房”等在次貸危機中遭遇重大風(fēng)險的機構(gòu)，首要問題都在于公司風(fēng)險管理失控。主要包括：金融機構(gòu)杠桿倍數(shù)大幅提升，投資銀行經(jīng)營杠桿由以前的10多倍快速飆升至危機前的三四十倍，風(fēng)險承受能力十分脆弱；流動性風(fēng)險集中，部分機構(gòu)嚴重依賴回購和商業(yè)票據(jù)市場的短期融資；金融機構(gòu)的相關(guān)風(fēng)險過于集中，持有大量與住房風(fēng)險高度相關(guān)的金融產(chǎn)品；高級管理人員和員工薪酬的短期激勵機制，在一定程度上也助長了金融機構(gòu)的過度投機。借鑒次貸危機的教訓(xùn)，在防范金融危機過程中，一方面要保持宏觀審慎，另一方面必須高度關(guān)注微觀市場主體的風(fēng)險狀況，特別是對一些具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)督促其優(yōu)化公司治理，完善激勵約束機制，全面強化風(fēng)險管理體系，避免金融機構(gòu)個體風(fēng)險釀成系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

　　四是監(jiān)管部門要避免監(jiān)管缺位。在金融自由化思想的影響下，美國對不斷涌現(xiàn)的各類金融創(chuàng)新缺乏相應(yīng)的監(jiān)管措施，場外復(fù)雜金融衍生品市場存在監(jiān)管空白，對投資銀行和住房信貸機構(gòu)公司治理建設(shè)以及信用評級機構(gòu)的監(jiān)管也嚴重滯后，形成了明顯的“監(jiān)管失靈”。金融監(jiān)管未能及時跟上金融創(chuàng)新的步伐，未能充分評估和化解金融創(chuàng)新中存在的風(fēng)險，這是次貸危機爆發(fā)的重要原因。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是矛盾的統(tǒng)一體。持續(xù)的金融創(chuàng)新在推動金融發(fā)展、提高金融運行效率的同時，不斷地對現(xiàn)有的金融秩序、金融監(jiān)管制度造成沖擊。新的金融產(chǎn)品和服務(wù)的普及打破了舊的金融秩序和格局，增加了許多不穩(wěn)定因素，需要新的規(guī)則加以規(guī)范和約束。因此，監(jiān)管部門必須始終關(guān)注金融市場的發(fā)展動態(tài)，使金融監(jiān)管緊緊跟上市場創(chuàng)新的步伐，避免監(jiān)管真空和監(jiān)管缺位。金融監(jiān)管與市場創(chuàng)新的良性互動關(guān)系表現(xiàn)為“監(jiān)管—創(chuàng)新—再監(jiān)管”，最終才能在有效防范風(fēng)險的基礎(chǔ)上，促進金融活動的不斷深化發(fā)展。

　　五是政府在危機應(yīng)對中要堅決果斷、前后一致。在應(yīng)對次貸危機的過程中，美國政府及時采取了較為積極的應(yīng)對措施。第一，美國貨幣當(dāng)局創(chuàng)新性地創(chuàng)造和使用了多種金融工具，并且確立了其超級監(jiān)管者的角色。第二，美國政府在貨幣、財政、稅收、住房、資本市場等各相關(guān)領(lǐng)域出臺了一系列政策措施，并相互配合支撐，發(fā)揮了政策上的綜合協(xié)同作用。第三，國際社會緊密合作，在共同應(yīng)對危機方面發(fā)揮了積極作用。這些應(yīng)對措施在很大程度上減輕了危機的沖擊和負面影響，促進了金融體系的修復(fù)和經(jīng)濟復(fù)蘇，但仍然存在一些不足。危機發(fā)生前，美國政府對信貸泡沫、房地產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡等較為明顯的預(yù)警信息認識不足，延誤了最佳的應(yīng)對時機。在主要金融機構(gòu)倒閉時，美國政府先救助了貝爾斯登與“兩房”，后又救助了美國國際集團，卻任由具有系統(tǒng)重要性的雷曼兄弟倒閉，政策的前后矛盾導(dǎo)致市場預(yù)期混亂。次貸危機中美國政府正反兩方面的應(yīng)對經(jīng)驗表明，在重大金融風(fēng)險面前，政府必須時刻保持警覺并及時應(yīng)對，同時應(yīng)當(dāng)保持政策的橫向協(xié)調(diào)性與縱向一致性。這不僅是政策發(fā)揮最大效用的關(guān)鍵，也是管理市場預(yù)期的重要手段。