□金學(xué)偉

　　大盤與個(gè)股是股票投資的兩大主題。何時(shí)看大盤，何時(shí)看個(gè)股？大盤看什么，個(gè)股看什么？只要這兩個(gè)問(wèn)題能夠解決——不說(shuō)是完全的解決，只要基本上能合理把握，我們的股票投資就不會(huì)出大問(wèn)題。

　　以看大盤來(lái)說(shuō)，絕大多數(shù)人習(xí)慣看上證指數(shù)，尋常人們所說(shuō)的大盤也是針對(duì)上證指數(shù)而言的。在正常情況下，這應(yīng)該不會(huì)有問(wèn)題，因?yàn)樯献C指數(shù)占到滬深流通市值的66%、總市值的62%，它的表現(xiàn)確實(shí)可以代表全市場(chǎng)的表現(xiàn)。

　　但有兩個(gè)因素使我們不能完全依靠上證指數(shù)來(lái)看大盤。

　　一是股市的增量擴(kuò)張。對(duì)一個(gè)發(fā)展中——不斷擴(kuò)容中的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，比指數(shù)更重要的是市值。因?yàn)橹笖?shù)和市值，前者為果，后者為因，前者是建立在后者基礎(chǔ)上的。假如一個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有擴(kuò)容，也就是沒(méi)有新增股票上市，那么，昨天市值1萬(wàn)億元，今天市值1.1萬(wàn)億元，相應(yīng)地，指數(shù)也會(huì)漲10%。如果這新增的1000億元市值是由新股上市產(chǎn)生的，那么，雖然市值上升了10%，但反映在指數(shù)上，卻還是原地踏步。

　　因此，在供求、市值、指數(shù)這三個(gè)數(shù)據(jù)上，首先起作用的是供求，由供求反映到市值，再由市值反映到指數(shù)。通俗一點(diǎn)，就是市場(chǎng)有多少錢，就能支撐起多高的市值；市值的變量刨去新增的市值后，就產(chǎn)生了新的指數(shù)點(diǎn)位。由于發(fā)展中的市場(chǎng)不斷會(huì)有新增股票上市，因此，對(duì)發(fā)展中市場(chǎng)而言，看大盤，首先看的應(yīng)該是市值，而非指數(shù)。

　　基于這一認(rèn)識(shí)，我在過(guò)去20多年里一直堅(jiān)持畫滬深流通市值圖，開(kāi)始是每天，后來(lái)減到每周、每月，一直到中投證券（其前身是我曾擔(dān)任過(guò)研究所長(zhǎng)的南方證券）至強(qiáng)版把市值和流通市值等都做成行情K線圖后，才結(jié)束了自己手工作圖。

　　看市值和流通市值走勢(shì)圖，常常能給我們不一樣的感受。比如，今年1月到7月中旬，上證指數(shù)一直在低位盤整，最高2177點(diǎn)，最低1974點(diǎn)，從指數(shù)上根本就看不出這是一個(gè)上升形態(tài)，但在市值尤其是流通市值上，卻是一個(gè)典型的突破前高后的上升中繼型整理：去年2月，上證指數(shù)2444點(diǎn)時(shí)，流通市值是19.54萬(wàn)億元，總市值是24.99萬(wàn)億元。今年2月20日，上證指數(shù)2177點(diǎn)時(shí)，總市值是25.4萬(wàn)億元，流通市值是20.86萬(wàn)億元，不僅雙雙突破前高，其后的大盤整理，在市值走勢(shì)圖上也體現(xiàn)出明顯的高位強(qiáng)勢(shì)整理形態(tài)。

　　由于這是2011年來(lái)，首次出現(xiàn)市值突破前一個(gè)波段高點(diǎn)，因此，這樣的形態(tài)無(wú)疑是重大的、最具技術(shù)分析意義的形態(tài)，標(biāo)志著供求關(guān)系的一個(gè)重大轉(zhuǎn)折。看大盤，首先看市值；大盤的形態(tài)分析，首先是市值的形態(tài)分析，這是大盤分析的一個(gè)基本立足點(diǎn)。

　　二是指數(shù)的先天缺陷。理論上，類似上證指數(shù)這樣的加權(quán)平均指數(shù)要好于道瓊斯指數(shù)這樣的算術(shù)平均指數(shù)，但如果指數(shù)構(gòu)成上存在明顯的結(jié)構(gòu)性缺陷，那么，加權(quán)平均指數(shù)本身也會(huì)構(gòu)成陷阱——由少數(shù)的權(quán)重股決定了“全市場(chǎng)”的好壞。以前我一直用兩種方法來(lái)彌補(bǔ)這一缺陷：構(gòu)建一個(gè)不均衡指數(shù)，即把所有的分類指數(shù)做算術(shù)平均處理，自己編制一個(gè)指數(shù)；用全市場(chǎng)算術(shù)平均價(jià)的走勢(shì)來(lái)觀察大盤運(yùn)行狀況。

　　用一個(gè)比喻，加權(quán)平均指數(shù)猶如以財(cái)富多寡、地位高低決定投票權(quán)，有人一票只算一票，有人一票可算作10票，甚至100票。算術(shù)平均猶如等權(quán)選舉，不管財(cái)富多寡、地位高低，統(tǒng)統(tǒng)都只算一票。

　　以算術(shù)平均價(jià)來(lái)看大盤，有時(shí)我們會(huì)獲得一種不一樣的感受。比如，2012年12月上證指數(shù)1949點(diǎn)時(shí)，平均股價(jià)為7.54元，去年6月1849點(diǎn)時(shí)，平均股價(jià)是7.87元，比上一低點(diǎn)抬升了4.37%。由于除權(quán)效應(yīng)，在同一點(diǎn)位上，平均股價(jià)應(yīng)該是下降的。指數(shù)下降，均價(jià)上升，只能說(shuō)明兩點(diǎn)：或是有更多的高價(jià)股出現(xiàn)，或是指數(shù)已被少數(shù)權(quán)重股綁架。無(wú)論是哪一個(gè)，都告訴我們：全市場(chǎng)的調(diào)整在1949點(diǎn)時(shí)就已結(jié)束。

　　不僅平均股價(jià)可以矯正上證指數(shù)的失真，深成指因其成分股權(quán)重相對(duì)比較平均，也能更好地反映大盤走勢(shì)。比如從最高點(diǎn)起，月線第一次創(chuàng)近3月新低為一個(gè)下降分形，以這個(gè)新低為標(biāo)志，每創(chuàng)一個(gè)新低為一個(gè)下降分形。那么，從6124點(diǎn)到1664點(diǎn)，深成指創(chuàng)了8個(gè)新低，而從3478點(diǎn)到今年3月，創(chuàng)了13個(gè)新低，在分形級(jí)數(shù)上，徹底完成了C浪等于A浪1.62倍的調(diào)整。

　　除能矯正滬綜指的失真，還能幫我們把握何時(shí)應(yīng)該看個(gè)股，何時(shí)應(yīng)該看大盤的問(wèn)題。在這一點(diǎn)上，我們基本是兩個(gè)指標(biāo)結(jié)合在一起看，平均價(jià)和創(chuàng)業(yè)板指，只要這兩個(gè)指標(biāo)共同處在多頭趨勢(shì)中，所謂大盤就是沒(méi)意義的，可以完全忽略的。

　　現(xiàn)在，這兩個(gè)指標(biāo)可能都存在一些問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板指幾個(gè)月前我曾做過(guò)形態(tài)分析，看來(lái)看去總是少一個(gè)上升浪，現(xiàn)在，這個(gè)升浪有可能已經(jīng)完成。平均股價(jià)，除了主板均價(jià)創(chuàng)了新高，中小板和創(chuàng)業(yè)板都未能創(chuàng)出新高，形成了中小板和創(chuàng)業(yè)板的指數(shù)與均價(jià)的背離。正是基于這一狀況，本周我們?cè)诮?年半來(lái)第一次將倉(cāng)位減少到60%。畢竟，在新的牛市中，1個(gè)月內(nèi)指數(shù)上漲10%不是一件小事。

　?。ㄗ髡呦瞪虾＝鸶畔⑦\(yùn)營(yíng)總監(jiān)）

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