□本報(bào)記者 姚軒杰

　　幾天前，湘鄂情正式更名為“中科云網(wǎng)”。在眾多轉(zhuǎn)型影視、新媒體的公司中，湘鄂情只是其中一個(gè)。如今，養(yǎng)豬的、養(yǎng)牛的、賣菜的、賣煙花的、造汽車的、煉鋼鐵的都在流行跨界收購影視公司。瘋狂的資本并購讓影視公司成為了那只“站在臺(tái)風(fēng)口上的豬”，不斷造就一飛沖天、一夜暴富的神話。

　　據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至8月26日，今年以來共發(fā)生60起影視公司并購，累計(jì)交易規(guī)模近520億元，其中超六成為跨界并購。

　　資本為何要在這個(gè)時(shí)候選擇文化產(chǎn)業(yè)？這可以從并購各利益相關(guān)方的價(jià)值訴求來看出個(gè)究竟：首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢來看，傳統(tǒng)的GDP發(fā)展模式已經(jīng)難以為繼，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期迫切需要培育新興產(chǎn)業(yè)，而文化產(chǎn)業(yè)是符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與提高軟實(shí)力兩個(gè)國家級(jí)戰(zhàn)略概念的行業(yè)之一，國家層面從財(cái)政、稅收、貿(mào)易、土地等各個(gè)方面支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這些政策紅利使得影視文化行業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　其次，從上市公司并購的動(dòng)機(jī)來看，傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營已出現(xiàn)乏力甚至虧損，迫切需要徹底轉(zhuǎn)型，而文化資產(chǎn)能為上市公司帶來資本市場的高估值，即使不懂也沒關(guān)系。

　　當(dāng)然也有上市公司并購或許只是為資本套利。“影視概念火熱，并購一家公司股價(jià)立馬飆漲，市值上去了套利就容易了?！焙途Y本投資總監(jiān)布和透露，“此外，希望依靠著文化概念跑馬圈地蓋房子和享受避稅政策的也大有人在?！?/p>

　　對(duì)于資本來說，文化概念是目前的一個(gè)避風(fēng)港。“文化企業(yè)具有逆周期的特點(diǎn)，越是在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候企業(yè)的業(yè)績反而增長迅速。從全球范圍來看，經(jīng)濟(jì)低谷期文化娛樂產(chǎn)業(yè)都是最好的資本配置點(diǎn)之一。而A股的文化產(chǎn)業(yè)高估值更是讓許多資本蠢蠢欲動(dòng)，希望在這一輪套利機(jī)會(huì)中分得一杯羹。因此，不少公司都是被機(jī)構(gòu)投資者推著去做并購?！蔽幕I(lǐng)域資深投資人、國家創(chuàng)業(yè)聯(lián)盟秘書長曹海濤認(rèn)為。

　　此外，對(duì)于被并購方來說，文化產(chǎn)業(yè)輕資產(chǎn)的特點(diǎn)決定其業(yè)績波動(dòng)比其他行業(yè)大，而且高度依賴人的創(chuàng)意，有人出高價(jià)干嘛不賣？至于希望獨(dú)立上市的公司，A股排隊(duì)困難，等待各種政策的開閘又需要周期，屆時(shí)估值可能會(huì)大打折扣，還不如直接并入上市公司。資本市場借著概念把價(jià)格炒上來了，現(xiàn)在高位拋售肯定物超所值。

　　但瘋狂并購隱藏的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，其中最明顯的是業(yè)績對(duì)賭完成情況和并購整合的順利程度。

　　縱觀幾十個(gè)并購案例，中國證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)幾乎所有的對(duì)賭條件甚為苛刻，各家業(yè)務(wù)單一的影視公司能否完成不得而知。在A股市場上，收購方與被收購方的業(yè)績對(duì)賭期限一般是3年。如果業(yè)績沒有達(dá)到，被收購方通常做出對(duì)價(jià)補(bǔ)償，扣除股份或現(xiàn)金。曹海濤表示，在這么多并購案例背后，至少有1/3的企業(yè)完不成業(yè)績對(duì)賭。“若滿足不了業(yè)績對(duì)賭要求，不排除會(huì)有人鋌而走險(xiǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假?！?/p>

　　并購是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，交易完成后還需要后續(xù)公司之間的磨合和業(yè)務(wù)整合。布和認(rèn)為，對(duì)于本輪文化產(chǎn)業(yè)并購重組熱潮，從多數(shù)并購事件的交易目的、交易主體、估值水平、交易條件以及預(yù)期效果來看，真正有望通過并購實(shí)現(xiàn)上市公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的應(yīng)該是鳳毛麟角?！耙試鴥?nèi)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段和企業(yè)的成熟度來看，并購后的人員整合、財(cái)務(wù)整合、資產(chǎn)整合、業(yè)務(wù)整合、資源整合等，均處于空白階段，在資本完成這波套利退出之后，將有一大批并購后整合失敗的案例浮出水面。”