□香港智信社

　　本周一港股市場面臨的外圍環(huán)境并不有利。一方面，內(nèi)地A股持續(xù)高位盤整，滬綜指收跌。近期公布的匯豐中國PMI數(shù)據(jù)疲軟以及信貸數(shù)據(jù)超預期下行給市場帶來一定的壓力，在前期持續(xù)拉升之后，多方開始有些舉棋不定；另一方面，美聯(lián)儲主席耶倫在上周末的杰克遜霍爾會議中的講話并沒有太多新意，而聯(lián)儲會議紀要則偏向于鷹派基調(diào)，美元指數(shù)持續(xù)飆升至近一年新高。然而，從周一的港股走勢看，其擺脫了外圍負面因素，并走出了獨立行情，恒生指數(shù)低開高走，最終收報25166.91點，漲幅為0.22%，創(chuàng)出逾六年以來新高；當日交易量較上周五基本持平，共成交634億港元。

　　中資股漲跌互現(xiàn)，國企指數(shù)收高0.52%，紅籌指數(shù)則逆勢下跌0.55%。由于港股市場顯著跑贏內(nèi)地A股，恒生AH股溢價指數(shù)下挫0.77%，報91.37點。在行業(yè)指數(shù)方面，恒生能源業(yè)指數(shù)在石油石化股走強的帶動下上漲1.22%，位居各行業(yè)指數(shù)漲幅榜首，另外，恒生金融業(yè)指數(shù)與地產(chǎn)建筑業(yè)指數(shù)也分別上漲0.43%和0.26%。

　　港股市場自7月下旬以來開啟新一輪升勢，其根源在于“滬港通”的臨近以及A股市場的強勢拉升。而自上周以來，在A股持續(xù)上攻動力不足、股指于高位盤整的背景下，港股依然接連創(chuàng)出2008年以來新高，恒生指數(shù)沖破25000點大關(guān)，其主要原因有以下兩個方面。

　　首先，港股市場的流動性充裕程度明顯好于內(nèi)地市場，投資者除了應當關(guān)注美元兌港元匯率的波動之外，還應當留意港元利率的變化。在今年6月末至7月初，盡管港元匯率持續(xù)上行，并觸及強方兌換保證水平，但港元利率大幅拉升，隔夜利率升至2012年以來新高。當時市場主流觀點認為港元匯率的上行緣于利率的拉升，并非反映出熱錢的大規(guī)模流入。因此，當時港股市場的表現(xiàn)較為平淡，恒生指數(shù)甚至不升反跌。然而，進入8月以來，港元利率持續(xù)下行，hibor隔夜利率創(chuàng)出0.0362%的2009年以來新低，hibor3個月期利率也創(chuàng)出0.3607%的2011年以來新低，這反映出香港銀行體系資金面已達到較為寬裕的程度。與此同時，美元兌港元匯率也持續(xù)于7.75的低位水平運行，表明熱錢也并沒有流出香港市場。

　　其次，美元指數(shù)自7月份以來從80下方大幅彈升至82.6水平，然而，美元的上行并未引發(fā)美元兌港元匯率的攀升以及港股市場的獲利回吐。除了可將此現(xiàn)象解釋為美元指數(shù)的走強更多的反映出歐元因素之外，還應當關(guān)注到自金融危機以來日元再度成為全球首要的套息交易攜帶貨幣，而美元則逐漸退出套息交易攜帶貨幣的角色。近期日元libor3個月期已經(jīng)下挫至0.1279%的2006年以來新低，而美元libor3個月期則攀升至接近0.24%水平，利差的變化反映出日美兩國經(jīng)濟基本面以及貨幣政策預期的差異，這種差異同時也表現(xiàn)在美元兌日元匯率已經(jīng)拉升至年內(nèi)高點。那么，從歷史的經(jīng)驗看，當日元成為全球首要套息交易攜帶貨幣之時，港股的走勢與美元兌日元匯率呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系，這或許能夠解釋近期港股在美元持續(xù)上行的背景下依然可以創(chuàng)出新高。

　　展望港股后市，預計充裕的流動性仍有望支撐港股市場繼續(xù)向上突破，當然資金面的充裕程度從根本上取決于經(jīng)濟基本面和政策面的變化，投資者后市應當重點關(guān)注內(nèi)地經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲貨幣政策預期的變化。