□萬達(dá)期貨 葛歡娜

　　菜粕期貨近三個月坐了回過山車：5月27日1409合約菜粕報價最高達(dá)到3118元/噸，8月20日1409合約最低成交價2497元/噸，3個月內(nèi)菜粕下跌超過600元/噸。蛋白原料之首大豆供應(yīng)逐步超預(yù)期，2014/2015年度進(jìn)口菜籽同比增加彌補國產(chǎn)菜籽的減產(chǎn)，豆粕與菜粕的低價差以及2014年水產(chǎn)旺季不旺嚴(yán)重抑制菜粕消費，是本輪菜粕大幅下跌的主要因素。

　　首先，2013/2014年度遠(yuǎn)高于玉米的種植收益刺激美國農(nóng)民在2014年度大豆種植面積擴(kuò)張10%，截至目前，美國中西部大豆主產(chǎn)區(qū)完美的天氣，使得大豆的單產(chǎn)預(yù)期不斷的攀升，進(jìn)而使得美國新大豆的供應(yīng)量同比超過15%；這還不包括南美大量的大豆庫存以及新大豆面積繼續(xù)擴(kuò)張。全球大豆供應(yīng)快速增長，使得芝加哥11月大豆期貨價格從5月底最高1279美分/蒲式耳，下跌至最低的1035美分/蒲式耳，跌幅19%。

　　其次，2014年1-9月國內(nèi)菜粕供應(yīng)量依然同比增加。3月至5月底，菜粕價格大幅上漲主要是國產(chǎn)菜籽減產(chǎn)的推動。而實際上綜合國儲的收購以及實地調(diào)研，2014年菜籽產(chǎn)量同比減少不到50萬噸，其中湖北、湖南、安徽、江蘇等地菜籽減產(chǎn)10-25%不等，而四川等地的菜籽產(chǎn)量同比增加；同時1-9月份菜籽的進(jìn)口預(yù)期同比增加140萬噸；導(dǎo)致1-9月份實際的菜粕供應(yīng)依然同比增加。

　　第三，今年飼料企業(yè)備貨提前，庫存較大。從微觀層面調(diào)研，飼料企業(yè)吸取了2013年上半年菜粕供不應(yīng)求的教訓(xùn)，進(jìn)入2014年相關(guān)飼料企業(yè)冬儲菜粕備貨量明顯增加，同時進(jìn)口菜粕的合同庫存明顯增加，而今年實際上菜粕使用比例的下調(diào)使得這部分庫存的使用周期從一個月延長至了兩個月。

　　第四，2014年菜粕實際需求大幅萎縮，相比于豆粕菜粕缺乏使用價值。從1月份開始豆粕與菜粕的價差在550-950元/噸，而去年的豆粕與菜粕的價差在800-1750元/噸；當(dāng)豆粕與菜粕的價差低于800元/噸，禽料中基本不用菜粕，水產(chǎn)料中的菜粕比例也逐步的下調(diào)，當(dāng)豆粕與菜粕的價差達(dá)到700元/噸以下，甚至600元/噸，水產(chǎn)料中菜粕使用比例放到最小極值。即去年水產(chǎn)料中菜粕的使用比例在20-40%，而今年水產(chǎn)料中的菜粕使用比例下調(diào)至10-20%。即如果按照同樣的水產(chǎn)料產(chǎn)量，菜粕的實際用量近幾個月同比減少50%。

　　最后，2014年菜粕實際需求大幅萎縮，水產(chǎn)料明顯的旺季不旺。自6月份起，水產(chǎn)將逐步步入旺季，7-8月份的水產(chǎn)料是一年當(dāng)中需求量最大的月份。正常年份從4月份開始，水產(chǎn)料的銷量會以30%的環(huán)比增速增加；而根據(jù)相關(guān)協(xié)會統(tǒng)計7月份水產(chǎn)料產(chǎn)量環(huán)比6月份增幅不到4%，部分企業(yè)7月份水產(chǎn)料同比下降。進(jìn)入8月份，水產(chǎn)料市場依然沒有明顯的改善，今年華東、華中地區(qū)低溫多雨對水產(chǎn)料需求非常的不利，這與油廠菜粕庫存高企，提貨速度慢相互印證。