□本報記者 王輝

　　7月下旬以來，在純債市場步入震蕩的同時，交易所可轉(zhuǎn)債市場依托A股市場顯著走強(qiáng)，正常交易的轉(zhuǎn)債個券全線上漲。本周三（8月20日），在滬深股指均小幅收跌的情況下，轉(zhuǎn)債市場仍是漲多跌少。分析人士指出，管理層不斷推動融資成本下行、國企混合所有制改革繼續(xù)全面推進(jìn)、“滬港通”利好進(jìn)入倒計(jì)時、藍(lán)籌估值修復(fù)仍有一定空間等正面因素，有望繼續(xù)推動本輪轉(zhuǎn)債行情進(jìn)一步向縱深方向發(fā)展。不過另一方面，由于經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)復(fù)蘇仍有諸多不確定性，轉(zhuǎn)債走牛過程中也難免會出現(xiàn)階段性的波動和震蕩。

　　中證轉(zhuǎn)債指數(shù)1個月大漲4.29%

　　自A股市場7月22日啟動本輪反攻行情以來，交易所可轉(zhuǎn)債市場在此期間同樣取得不俗成績。本周三（8月20日），在周初獲利資金流出、主要股指面臨重要技術(shù)點(diǎn)位壓力的背景下，滬深股市周三雙雙沖高回落，上證綜指、深證成指均錄得小幅下跌，與此同時，盡管中證轉(zhuǎn)債指數(shù)也出現(xiàn)微幅回調(diào)，但轉(zhuǎn)債個券仍是漲多跌少。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)自7月22日以來累計(jì)上漲4.29%，而同期中信標(biāo)普全債指數(shù)則僅上升0.84%，說明轉(zhuǎn)債市場大幅跑贏了純債市場的階段表現(xiàn)。另外，2014年以來中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)上漲7.13%，顯示該指數(shù)在最近一個月的時間里，就超過了其此前大半年的漲幅。

　　轉(zhuǎn)債個券表現(xiàn)方面，來自WIND的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從7月22日至8月20日，兩市29只轉(zhuǎn)債（扣除停牌個券，以全價計(jì)算）全部上漲。其中，共有15只個券跑贏中證轉(zhuǎn)債指數(shù)、12只個券漲幅超過5%，漲幅前三的冠城轉(zhuǎn)債、隧道轉(zhuǎn)債和東方轉(zhuǎn)債分別大漲17%、12.96%和12.40%。

　　多因素推動轉(zhuǎn)債市場縱深發(fā)展

　　在前期可轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)錄得較大幅度上漲、A股市場攻勢短期或仍需震蕩整固的背景下，主流機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，市場對A股反彈邏輯的看法仍較為一致，管理層不斷推動融資成本下行、國企混合所有制改革繼續(xù)全面推進(jìn)、“滬港通”利好進(jìn)入倒計(jì)時、藍(lán)籌估值修復(fù)仍有一定空間等正面因素，有望推動轉(zhuǎn)債市場行情繼續(xù)向縱深拓展。

　　中信證券指出，在央行持續(xù)推動融資成本下行、新領(lǐng)導(dǎo)層領(lǐng)導(dǎo)力提升逐漸得到資本市場認(rèn)可之后，國企混合所有制改革有望開啟轉(zhuǎn)債市場大牛市行情。中金公司表示，雖然市場超買、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、資金流入斷檔期等階段性不利因素將使得A股短期有震蕩休整可能，但7月金融數(shù)據(jù)雖降低了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的可能，反過來也增大了政策刺激的預(yù)期，滬港通主線也沒受到根本損傷，因而權(quán)益市場的反彈邏輯還沒有逆轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)債行情“過半但未終結(jié)”，仍有較高活躍度。

　　具體到轉(zhuǎn)債市場投資策略方面，中金公司認(rèn)為，行情“過半”雖意味著增持機(jī)會在減少，但未來一段時間仍需保持轉(zhuǎn)債倉位、堅(jiān)守核心品種，投資者可適量對強(qiáng)周期品種部分止盈，但政策和利率敏感型轉(zhuǎn)債品種未來一段時間仍可能有更好表現(xiàn)。長城證券認(rèn)為，雖然大盤轉(zhuǎn)債純債支撐減弱且機(jī)構(gòu)持倉較高，短期需要休整，但中小盤的個券機(jī)會仍有待進(jìn)一步挖掘，新發(fā)行轉(zhuǎn)債和次新轉(zhuǎn)債仍可能成為市場新的熱點(diǎn)。民生證券則表示，隨著中報密集披露期的來臨，中期業(yè)績悲觀預(yù)期被證偽的大盤轉(zhuǎn)債仍有可能繼續(xù)錄得較好表現(xiàn)，同時，鑒于近期國際局勢不斷動蕩，軍工類題材轉(zhuǎn)債或也會出現(xiàn)時點(diǎn)性機(jī)會。

　　最近一個月以來部分可轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)

　　證券簡稱區(qū)間漲跌幅(%)正股漲跌幅(%)收盤價(元)到期收益率(%)純債溢價率(%)轉(zhuǎn)股溢價率(%)

　　冠城轉(zhuǎn)債17.002.12117.001.0330.6114.88

　　隧道轉(zhuǎn)債12.9617.65120.57-1.0139.541.56

　　東方轉(zhuǎn)債12.406.47112.40-0.3041.835.21

　　長青轉(zhuǎn)債9.6014.90118.21-1.4550.763.71

　　久立轉(zhuǎn)債7.9912.18118.90-0.9043.4216.47

　　國金轉(zhuǎn)債7.2911.62119.94-1.6051.489.26

　　重工轉(zhuǎn)債6.878.07118.74-2.0333.139.56

　　石化轉(zhuǎn)債6.689.61110.98-0.3214.352.08

　　恒豐轉(zhuǎn)債5.7510.03106.100.4812.745.83

　　博匯轉(zhuǎn)債5.5711.27111.85-46.554.781.42

　　平安轉(zhuǎn)債5.397.65111.450.6230.025.47

　　華天轉(zhuǎn)債5.3812.98128.99-2.8452.691.01

　　齊翔轉(zhuǎn)債4.945.32117.010.3727.653.64

　　歌華轉(zhuǎn)債4.7517.20105.550.999.2630.36

　　徐工轉(zhuǎn)債3.663.18104.182.2819.057.45

　　民生轉(zhuǎn)債3.456.8993.533.739.8119.59

　　中行轉(zhuǎn)債2.425.06103.092.513.750.42

　　工行轉(zhuǎn)債2.312.92108.40-0.4210.830.97