□蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師 陳克新

　　近期公布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在一些領(lǐng)域出現(xiàn)回落。其中，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.0%，比6月份回落0.2個百分點(diǎn)；1-7月份固定資產(chǎn)投資同比名義增長17%，增速比1-6月份回落0.3個百分點(diǎn)。上述兩大指標(biāo)均低于今年全年預(yù)期目標(biāo)（全年投資目標(biāo)是17.5%，工業(yè)的目標(biāo)是9.5%），固定資產(chǎn)投資更是創(chuàng)下2002年以來的最低值。然而，部分?jǐn)?shù)據(jù)回落不改宏觀經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢，由于政策儲備充足，未來經(jīng)濟(jì)增長后勁充足。

　　7月工業(yè)生產(chǎn)與投資數(shù)據(jù)回落，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)在二季度企穩(wěn)后，依然存在較大經(jīng)濟(jì)下行壓力。其中最大的下行壓力來自于房地產(chǎn)市場的不確定性。據(jù)統(tǒng)計，1-7月份，全國商品房銷售面積同比下降7.6%，降幅比1-6月份擴(kuò)大1.6個百分點(diǎn)。另據(jù)中國房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)調(diào)查，7月份全國100個城市住宅平均價格環(huán)比下降0.8%，已經(jīng)連續(xù)第3個月下降。由于各方面預(yù)期繼續(xù)“看空”，預(yù)計一段時期內(nèi)全國房地產(chǎn)市場趨冷，樓市調(diào)整亦將持續(xù)，甚至不排除房價大跌可能。受其影響，今年前7月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長13.7%，增速比今年1-6月份回落0.4個百分點(diǎn)，比2013年全年增速回落了6.1個百分點(diǎn)，為2000年以來的最低值。目前房地產(chǎn)開發(fā)投資占整個投資比重的20%左右，占GDP的比重為15%以上。正是因?yàn)榉康禺a(chǎn)投資增速過快回落，拖累了整體投資增速，進(jìn)而拖累了工業(yè)生產(chǎn)。如果今后房地產(chǎn)價格真的大跌，勢必引發(fā)房地產(chǎn)投資的進(jìn)一步下降，甚至出現(xiàn)負(fù)增長，從而對建筑材料、工程機(jī)械、建筑施工、物流運(yùn)輸?shù)榷鄠€行業(yè)產(chǎn)生沖擊，形成宏觀經(jīng)濟(jì)更大下行壓力，危及全年7.5%增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　雖然7月數(shù)據(jù)不太理想，但并非全面回落，仍有一些重要領(lǐng)域增長強(qiáng)勁。一是7月份全國出口同比增長14.5%（美元計算），遠(yuǎn)超市場預(yù)期；二是7月份兩大采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）大幅揚(yáng)升。其中7月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為51.7%，創(chuàng)27個月新高；匯豐公布的7月制造業(yè)PMI終值為51.7%，創(chuàng)出18個月新高。這表明下半年中國制造業(yè)與出口貿(mào)易開局良好，大、中、小企業(yè)需求全面改善，經(jīng)濟(jì)回升可以期待。

　　另一方面，7月數(shù)據(jù)回落，勢必引發(fā)決策層關(guān)注。預(yù)計今后穩(wěn)增長不僅延續(xù)，而且還會增強(qiáng)。具體而言，一是加碼固定資產(chǎn)投資，如棚改、交通、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)保等，推動一批重大項(xiàng)目開工，以此對沖房地產(chǎn)投資增速回落的負(fù)面沖擊；二是增加流動性，托底經(jīng)濟(jì)增速。預(yù)計下半年貨幣政策趨向?qū)捤桑粌H增加特定領(lǐng)域貸款，而且以多種間接手段（再貸款、PSL工具等）實(shí)現(xiàn)定向降息，甚至也不排除直接降息可能。

　　由于下階段中國經(jīng)濟(jì)之最大的下行壓力來自于房地產(chǎn)，因此房地產(chǎn)行業(yè)也有可能成為政策寬松對象。比如，允許更多住房庫存較多的城市取消限購，對于首套住房和改善性購房實(shí)施優(yōu)惠利率等。房地產(chǎn)市場企穩(wěn)，將會使得經(jīng)濟(jì)回升的最大壓力源得以消除。

　　本輪宏觀調(diào)控主要目標(biāo)是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑趨勢，防范經(jīng)濟(jì)增速低于7.5%，不搞強(qiáng)刺激，也非全面性刺激，因此不能過高期望今后經(jīng)濟(jì)反彈會有很大高度，預(yù)計下半年GDP增速穩(wěn)定在7.6%，全年GDP增速維持7.5%左右。

　　宏觀調(diào)控要精準(zhǔn)發(fā)力，不搞“大水漫灌”，未來經(jīng)濟(jì)的回升結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)明顯，主要是一些國民經(jīng)濟(jì)短板領(lǐng)域，如環(huán)保、交通、基礎(chǔ)設(shè)施、棚改、農(nóng)業(yè)、國產(chǎn)信息化建設(shè)等將獲得支持而加速發(fā)展，相關(guān)財政、金融、稅收等多個方面亦向其傾斜；在企業(yè)方面，小微企業(yè)得到更多關(guān)注與支持，而一些產(chǎn)能過剩行業(yè)，如鋼鐵、焦炭、水泥、玻璃、橡膠加工、部分有色金屬冶煉行業(yè)等，來自各個方面的壓力有增無減，特別是環(huán)保壓力會有顯著加強(qiáng)。貨幣政策方面，今后依然是定向降準(zhǔn)，也有可能定向降息，支持短板領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而不會出現(xiàn)全面寬松，尤其是準(zhǔn)備金率全面、大幅下調(diào)可能性不大。在出口貿(mào)易方面，今后國家會以更大力度，鼓勵促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)品出口，如高鐵、核電、云計算等。房地產(chǎn)方面在鼓勵住房銷售的同時，也會防范房價泡沫。