?。ㄉ辖覣01版）“從去年年底到今年年初，美國經(jīng)濟(jì)就已在逐漸復(fù)蘇，但這不能解釋為什么會在7月我國出口出現(xiàn)大幅反彈?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601377/" target="_blank" title="興業(yè)證券 601377">興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，7月出口恢復(fù)到7%或8%都很正常，但反彈幅度這么高僅靠外需復(fù)蘇因素是解釋不了的。

　　7月進(jìn)口同比下降1.6%，低于市場預(yù)期。除去年的高基數(shù)影響外，白明認(rèn)為，進(jìn)口下降有三方面因素：一是我國在技術(shù)、設(shè)備方面成長迅速，對國外進(jìn)口商品有一定替代作用；二是宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，在一定程度上仍拖累進(jìn)口需求；三是我國加快反壟斷調(diào)查，對部分商品進(jìn)口需求產(chǎn)生影響。白明表示：“汽車是進(jìn)口的大頭。在國內(nèi)反壟斷背景下，隨著汽車價格下調(diào)，今后幾個月對進(jìn)口數(shù)據(jù)的傳導(dǎo)效應(yīng)會更加明顯?！?/p>

　　一些接受中國證券報記者采訪的小微外貿(mào)企業(yè)人士坦言，從訂單情況看，外需復(fù)蘇并不明顯，有些國家和地區(qū)訂單量不增反降。至于內(nèi)需，從7月公布的用電量及信貸等指標(biāo)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩。

　　貿(mào)易順差與FDI背離

　　7月貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高，F(xiàn)DI同比增速卻意外創(chuàng)兩年來新低。

　　分析人士認(rèn)為，對FDI單月數(shù)據(jù)波動不宜悲觀解讀。從季節(jié)規(guī)律看，7月FDI同比增速均較6月有所下滑。7月FDI78.1億美元，仍高于2008至2013年7月平均水平。

　　“FDI增速波動對外匯占款影響不大?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600030/" target="_blank" title="中信證券 600030">中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳表示，外匯占款由三部分構(gòu)成：貿(mào)易順差、FDI流入和余項。余項解釋了外匯占款大部分波動性。由于出口反彈幅度強(qiáng)于進(jìn)口，預(yù)計貿(mào)易順差將持續(xù)處于高位。從余項相關(guān)因素看，人民幣國際化、匯率形成機(jī)制改革；居民部門用匯增加、結(jié)售匯意愿下降；經(jīng)常賬戶再平衡；熱錢流入大幅減少。順差回升、FDI持平、余項處于低位，因而較之此前千億美元級別的外匯占款增量，預(yù)計未來月度外匯占款規(guī)模將維持在百億美元以內(nèi)。

　　分析人士認(rèn)為，盡管FDI波動對外匯占款影響不大，但7月FDI下降的因素值得關(guān)注。7月制造業(yè)FDI24.3億美元，為2009年以來新低。制造業(yè)FDI單月同比下降17.9%，對總體FDI流入形成拖累。

　　諸建芳認(rèn)為，制造業(yè)吸引外資的下滑，既有內(nèi)部趨勢性因素又有外部周期性因素。我國制造業(yè)去產(chǎn)能加之產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、服務(wù)業(yè)占比提升，映射到FDI行業(yè)結(jié)構(gòu)上，表現(xiàn)為制造業(yè)利用外資比重持續(xù)下滑和服務(wù)業(yè)吸引FDI比重上升，制造業(yè)FDI占比由2009年1月的59.1%降至2014年7月的31.1%，1-7月制造業(yè)FDI累計占比為35.4%。我國出口尤其是加工貿(mào)易出口增速處于低位，前期外需復(fù)蘇力度偏弱在一定程度上抑制我國制造業(yè)吸引外資能力。

　　熱錢“暗度陳倉”

　　分析人士認(rèn)為，在一定程度上，可從上述兩個差異看出熱錢正借道涌入。

　　7月海關(guān)監(jiān)管出口貨運量僅同比增長0.4%，出口同比增長14.5%。海關(guān)貨運監(jiān)管業(yè)務(wù)出口貨運量增速與出口金額增速相差之大，顯示資金流動游戲再次涌動。

　　平安證券報告稱，7月出口增速超預(yù)期回升。在外圍經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇大致保持穩(wěn)定情況下，出口激增極有可能是熱錢流入帶來的虛假貿(mào)易所致。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月我國大陸公布的對臺出口同比增速從23.5%升至48.4%，我國臺灣公布的自大陸進(jìn)口同比增速從29.0%降至15.3%。分析人士認(rèn)為，數(shù)據(jù)矛盾更在一定程度上證明熱錢在卷土重來。

　　魯政委表示，7月我國大陸對臺出口增長最快的品種是珠寶首飾貴金屬，同比增速高達(dá)260%。此類單位價值高的物品最方便用于搬錢套利。

　　國泰君安報告顯示，對我國港臺地區(qū)出口大增料有熱錢流入影響。報告稱，7月對我國香港和我國臺灣出口增幅較大，但其中可能有較大熱錢流入因素影響。近期熱錢涌入和2013年基數(shù)偏低夸大出口數(shù)據(jù)，近期人民幣升值可佐證這一判斷。這實際上不利于出口實際增速后續(xù)改善。剔除熱錢因素影響后的實際出口增速為10%左右。

　　分析人士表示，在國內(nèi)房地產(chǎn)市場低迷情況下，熱錢在我國的投資動向值得關(guān)注。受滬港通、人民幣升值等因素影響，目前A股市場顯示出對外資強(qiáng)大的吸引力。如熱錢持續(xù)流入，勢必將推波A股市場資產(chǎn)價值重估。