□本報實(shí)習(xí)記者 葉濤

　　近期商貿(mào)零售板塊表現(xiàn)突出，自7月22日以來累計漲幅達(dá)到10.63%，領(lǐng)先滬綜指2.1個百分點(diǎn)。昨日滬深兩市全線飄紅，中信商貿(mào)零售指數(shù)更以1.75%的佳績占據(jù)行業(yè)漲幅榜前列。但分析人士表示，從近期發(fā)布的一系列行業(yè)數(shù)據(jù)來看，商貿(mào)零售業(yè)景氣下滑三季度還會延續(xù)。不過，伴隨著國資改革、行業(yè)并購整合的深入展開，商貿(mào)行業(yè)有望在四季度迸發(fā)出新的活力。

　　景氣度仍處歷史低位

　　國家統(tǒng)計局8月13日公布數(shù)據(jù)顯示，2014年7月份，社會消費(fèi)品零售總額為2.0776萬億元，同比名義增長12.2%（扣除價格因素實(shí)際增長10.5%）。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額為1.0360萬億元，同比增長9.7%。綜合來看，1-7月份，社會消費(fèi)品零售總額為14.4974萬億元，同比增長12.1%。其中，限額以上單位網(wǎng)上零售額為2167億元，增長55.25%。

　　環(huán)比來看，7月社消增長12.2%，增速環(huán)比6月略微下降0.2個百分點(diǎn)，較去年同期低1.0個百分點(diǎn)。這表明，7月份社會消費(fèi)品零售增速符合預(yù)期，不過商品零售增速再度明顯回落。經(jīng)測算，剔除汽車、石油后7月限額以上商品零售額同比增長11.1%，增速環(huán)比6月顯著放緩1.3個百分點(diǎn)。究其原因，7月份珠寶零售雙位數(shù)下滑、食品飲料增速下滑、網(wǎng)購增速放緩是導(dǎo)致商品零售增速顯著下降的主要原因。

　　根據(jù)一份對全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)的數(shù)據(jù)跟蹤，7月份增速同比、環(huán)比降幅也分別達(dá)到11.3PP、1.9PP，其中金銀珠寶消費(fèi)在2013年三季度沖上高點(diǎn)后持續(xù)回落，服裝銷售則出現(xiàn)小幅回暖。該數(shù)據(jù)顯示，7月黃金珠寶銷售額同比下降23.3%，增速同比、環(huán)比分別下降64.33PP、14.6PP，主要因?yàn)?013年7月社零限額金銀珠寶增長41.7%，為年內(nèi)第二高點(diǎn)，預(yù)計隨著8月后高基數(shù)的小時，該數(shù)據(jù)將恢復(fù)正增長；與之相比，同期服裝銷售額同比增長4.1%，增速同比、環(huán)比分別增長-0.1PP、2.7PP，隨價格回升而持續(xù)回暖。但食品、化妝品、日用品、家電則受三公消費(fèi)限制基數(shù)影響表現(xiàn)依舊疲弱，同比增速分別為-0.1PP、-9.8PP、4.5PP、-6.4PP，環(huán)比增速分別為2.7PP、3.4PP、-3.5PP和-2.0PP。

　　首創(chuàng)證券研報認(rèn)為，不斷走低的消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)消費(fèi)需求依舊疲弱，市場無明顯的消費(fèi)熱點(diǎn)，大型實(shí)體零售企業(yè)銷售增長壓力依舊較大。目前正逢中報披露的高峰期，考慮到上半年零售行業(yè)整體較為艱難的處境，預(yù)料中報業(yè)績難有改善預(yù)期。中信證券也認(rèn)為，三季度經(jīng)濟(jì)低迷背景下零售景氣度將仍處于歷史低位，直到四季度隨消費(fèi)旺季到來增速或緩慢回升。

　　積極力量逐漸增強(qiáng)

　　盡管行業(yè)景氣度平平，不過近期商貿(mào)板塊的市場表現(xiàn)卻不錯。昨日中信商業(yè)貿(mào)易板塊繼續(xù)維持強(qiáng)烈的賺錢效應(yīng)。84只正常交易的成分股中，有75只發(fā)生上漲，其中漲幅跑贏滬綜指的達(dá)到59只，高鴻股份和茂業(yè)物流則成功封上漲停。分析人士表示，下半年，受惠于國資改革進(jìn)入深水區(qū)、行業(yè)并購大潮來襲，以及線上零售業(yè)務(wù)井噴等利好，不斷增強(qiáng)的積極力量將為板塊行情帶來較強(qiáng)勁支撐。

　　首先，國資改革確定性較強(qiáng)，能夠?yàn)橄嚓P(guān)龍頭公司帶來業(yè)績提升機(jī)會。而且國企改革可以為產(chǎn)業(yè)資本整合創(chuàng)造契機(jī)，改革背景下產(chǎn)業(yè)資本可能以低估值、改革機(jī)會、股權(quán)分散三維度選擇并購標(biāo)的。下半年國資改革加速推進(jìn)，混合所有制大潮下資本或?qū)⒁詰?zhàn)略投資、控制權(quán)變更等方式深度介入，商貿(mào)板塊及個股也將迎來重估機(jī)會。

　　其次，線下商企散、小、低效現(xiàn)狀下，A股零售上市公司經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)惡化，其中超市低集中度造成過度競爭，而百貨多層代理模式則造成供給過剩、價格高企。中信證券研報認(rèn)為，低景氣倒逼行業(yè)整合以尋求規(guī)模效應(yīng)，大并購時代或到來。在行業(yè)及重點(diǎn)個股估值水平于低位進(jìn)一步企穩(wěn)，龍頭優(yōu)質(zhì)個股機(jī)構(gòu)減持壓力逐步緩解格局下，預(yù)計行業(yè)整合將以兩條主線展開：一是同業(yè)橫向并購實(shí)現(xiàn)份額提升，二是類似南京新百收購House of Fraser探索自營跨界融合促進(jìn)轉(zhuǎn)型。

　　再次，當(dāng)前中國電商份額正在快速崛起，2013年網(wǎng)購1.85萬億元交易規(guī)模超過美國水平，占社消比例8.0%。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，上半年網(wǎng)絡(luò)零售市場交易規(guī)模約為1.1萬億元，同比增長33.4%，顯現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢。中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會專家預(yù)估，到2020年，該交易規(guī)模將超過10萬億元，占社會零售總額比重達(dá)到16.3%。