□金石期貨 黃李強(qiáng)

　　眾所周知，八月底至國慶期間，聚酯企業(yè)開始為冬裝的生產(chǎn)進(jìn)行備貨。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，七月底、八月初聚酯企業(yè)的庫存往往到達(dá)年內(nèi)低值，之后開始逐漸增加。但是由于上游PTA的價格在五月底強(qiáng)勢反彈，聚酯企業(yè)買漲不買跌的心態(tài)促使今年企業(yè)提前補(bǔ)庫。受此影響，化纖行業(yè)的消費(fèi)旺季可能會前移，呈現(xiàn)旺季不旺的格局。

　　服裝產(chǎn)量反季增加

　　服裝的生產(chǎn)具有明顯的淡旺季。十二月底至一月份，隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，消費(fèi)者開始為冬季購買衣服，加之春節(jié)的臨近，服裝的銷售進(jìn)入旺季，因此為了滿足市場對于服裝的需求，十二月份冬裝開始大量的上市。雖然五月初已經(jīng)立夏，但是進(jìn)入五月底消費(fèi)者才會開始大規(guī)模的購置夏裝，因此夏裝的集中上市是在六月份。從往年平均服裝產(chǎn)量環(huán)比增速來看，在2006-2013年的八年的時間里，五月份的服裝生產(chǎn)增速僅為0.08%，而六月份則高達(dá)10.52%。但是今年卻一反常態(tài)，五月份的服裝生產(chǎn)增速為10.06%，六月份卻僅有5.95%。這說明今年的服裝生產(chǎn)周期前移了，造成的后果可能是后期終端紡織的需求開始下降。

　　聚酯補(bǔ)庫提前進(jìn)行

　　往年聚酯長絲庫存具有明顯的季節(jié)性，每年的七月底八月初，聚酯長絲庫存創(chuàng)出年內(nèi)新低，之后開始大幅走高。造成這種狀況的原因是，冬裝在十二月份集中上市，布匹織造行業(yè)在十月份開始大量生產(chǎn)來滿足冬裝生產(chǎn)的需求，而聚酯企業(yè)在八月底就開始進(jìn)行補(bǔ)庫。但是，今年的聚酯長絲庫存在五月底就創(chuàng)出年內(nèi)新低，之后開始穩(wěn)步攀升，沒有走弱的跡象。聚酯企業(yè)的補(bǔ)庫提前進(jìn)行說明聚酯行業(yè)的消費(fèi)旺季前移，也預(yù)示著聚酯的補(bǔ)庫將會較往年提前結(jié)束。造成這種局面的原因是，從2013年2月以來，PTA價格在經(jīng)歷了一波強(qiáng)勢反彈之后又開啟了一波長達(dá)一年之久的跌勢，價格由9000元/噸附近一度跌至6000元/噸之下，跌幅達(dá)33.3%左右。在買漲不買跌的心態(tài)的驅(qū)使下，聚酯企業(yè)對于PTA后市持觀望態(tài)度，補(bǔ)庫意愿普遍不強(qiáng)，對于PTA采取即買即用的策略。

　　今年5月底以來，隨著PX的供給下降，PX的價格持續(xù)走高，造成PTA的成本上移，加之PTA生產(chǎn)企業(yè)趁PX上漲的同時開始限產(chǎn)保價，PTA的價格迎來了一波強(qiáng)勢反彈。PTA價格的走強(qiáng)，使聚酯企業(yè)擔(dān)心后期成本的上升將會造成其生產(chǎn)經(jīng)營的利潤下降甚至是虧損，因此紛紛開始補(bǔ)庫。在聚酯企業(yè)的被動補(bǔ)庫的行為下，聚酯長絲庫存提前增加。但是，由于今年聚酯企業(yè)提前補(bǔ)庫，后期市場對于PTA的需求可能會出現(xiàn)旺季不旺的狀態(tài)，加之目前PTA的價格呈現(xiàn)上漲乏力的態(tài)勢，后期聚酯企業(yè)可能會演繹一出“成也蕭何敗也蕭何”。隨著聚酯企業(yè)的補(bǔ)庫意愿下降，聚酯的消費(fèi)對于PTA的支撐作用可能會衰竭。

　　綜上所述，我們認(rèn)為PTA的價格上漲使聚酯企業(yè)開始提前補(bǔ)庫，助漲了PTA的價格。但是隨著聚酯企業(yè)的補(bǔ)庫較往年提前，聚酯企業(yè)的庫存較往年來說已經(jīng)相對充足，加之目前PTA的價格呈現(xiàn)上漲乏力的態(tài)勢，后期聚酯企業(yè)的補(bǔ)庫熱情很難高漲，因此我們認(rèn)為隨著聚酯企業(yè)的補(bǔ)庫意愿下降，聚酯企業(yè)的態(tài)度可能會助跌PTA，整個化纖行業(yè)將會重回弱勢。