□匯添富基金研究總監(jiān) 韓賢旺

　　以智能手機(jī)為代表的消費(fèi)電子技術(shù)創(chuàng)新快速地改變著我們的生活模式。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)環(huán)境快速形成的過程中，虛擬世界滲透實(shí)體世界的速度快得驚人。最近的案例就是騰訊的微信，其便利性和社交特征快速征服了大家。資本市場(chǎng)一方面努力把握和挖掘互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)，另一方面則快速被移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改造和重塑。

　　信息技術(shù)創(chuàng)新一直在改變資產(chǎn)管理業(yè)的運(yùn)作模式。隨著信息化程度提高，資本市場(chǎng)的信息傳遞速度大幅度提高，投資者越來越容易接觸與上市公司相關(guān)的資訊，股票的換手率也逐漸提高。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)和普及更快地改變著我們所處的資產(chǎn)管理業(yè)的生態(tài)環(huán)境，對(duì)運(yùn)作模式的變革提出了更高的要求。

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的兩個(gè)重要特征對(duì)于我們理解這場(chǎng)變革至關(guān)重要。一是粘性。智能手機(jī)和平板等電子產(chǎn)品大量消耗碎片時(shí)間，形成使用習(xí)慣，也就是消費(fèi)者的粘性。粘性的形成會(huì)形成移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的渠道和入口。二是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)社交新動(dòng)向。社交的一大特點(diǎn)是互動(dòng)，這是一個(gè)高度市場(chǎng)化和創(chuàng)新的領(lǐng)域，激發(fā)前所未有的信息井噴。

　　中國(guó)股票市場(chǎng)的投研模式大致經(jīng)歷三個(gè)階段。一是1991-1997年的早期，這一階段的特點(diǎn)是自我摸索，投資的模式也相對(duì)簡(jiǎn)單，沒有規(guī)范的研究和投資模式，市場(chǎng)更多地呈現(xiàn)出原生態(tài)特征。二是1998年開始到2008年的規(guī)范化和“洋務(wù)運(yùn)動(dòng)”，引入共同基金，證券公司被要求逐步規(guī)范化。引入西方的投研模式從此時(shí)開始，同時(shí)恰逢全球性的經(jīng)濟(jì)繁榮和泡沫，全市場(chǎng)都在學(xué)習(xí)國(guó)外的股票研究工具和組合管理模式，特別是對(duì)很多周期性行業(yè)和制造業(yè)的研究和投資尤其明顯。三是2008年金融危機(jī)之后的反思，體現(xiàn)在投資研究上就是百家爭(zhēng)鳴，風(fēng)格多樣化。第三個(gè)階段剛好是互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)化開始的時(shí)候，為了獲取超額收益，投資研究對(duì)實(shí)戰(zhàn)性的要求更高。

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)下資產(chǎn)管理業(yè)的投研組織模式出現(xiàn)兩個(gè)大變化。一是社交式研究模式對(duì)傳統(tǒng)模式的全面滲透甚至顛覆。傳統(tǒng)模式中的賣方和買方角色界限正在被打破，賣方研究員、買方研究員和投資經(jīng)理三者之間的關(guān)系也正在被重塑。賣方的壟斷正在被打破，類似雪球之類的社交式研究平臺(tái)正在崛起。社交式討論帶來的互動(dòng)可以擴(kuò)展研究的角度，而不容易形成傳統(tǒng)模式中的趨同性問題。二是第三方獨(dú)立研究的興起。

　　伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，股市的投資機(jī)會(huì)也不斷經(jīng)歷風(fēng)格資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)移。在互聯(lián)網(wǎng)大潮中，投資研究組織模式會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)變化方向，一是重構(gòu)傳統(tǒng)的投研模式，使之更加扁平化，重新認(rèn)識(shí)傳統(tǒng)的行業(yè)劃分；二是構(gòu)建社交化的研究平臺(tái)，培育團(tuán)隊(duì)討論的研究文化。