□天相投顧 張春雷 胡俊英

　　基于切實履行證券投資基金“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”原則，2012年8月10日，我國首只發(fā)起式基金天弘債券誕生，至今發(fā)起式基金進入大眾視野已滿兩年。在此過程中，發(fā)起式基金逐步發(fā)展壯大、覆蓋產(chǎn)品類型不斷豐富、投資業(yè)績整體表現(xiàn)相對較好。根據(jù)天相統(tǒng)計，截至2014年8月13日，已有59只發(fā)起式基金（A/B/C合并計算）設(shè)立運作，年中資產(chǎn)規(guī)模也已達659億元。本文將對發(fā)起式進行簡要分析和探討，以供投資者參考。

　　首先，發(fā)起式基金設(shè)立門檻進一步降低，寬進嚴(yán)出。新《公開募集證券投資基金運作管理辦法》對發(fā)起式基金概念做了進一步規(guī)范。發(fā)起式基金是指，基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金認(rèn)購基金的金額不少于一千萬元人民幣，且持有期限不少于三年。發(fā)起式基金的基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元的，基金合同自動終止（其募集份額總額不受不低于2億元和份額持有人人數(shù)不少于200人的限制）。與其他基金相比，發(fā)起式基金在募集門檻、清盤條件上采取了寬進嚴(yán)出的監(jiān)管模式。

　　由于發(fā)起式基金成立門檻較低、審核期相對較短，且一定程度上有利于持有人、管理層、股東的利益一致性，在新發(fā)基金增多、首募規(guī)模下降的背景下，受到了基金公司的廣泛關(guān)注，據(jù)天相統(tǒng)計目前59只發(fā)起式基金涉及基金公司數(shù)量已達41家。

　　其次，產(chǎn)品類型已覆蓋股票、混合、保本、指數(shù)、債券和貨幣六種，以固定收益類為主。據(jù)天相統(tǒng)計，59只發(fā)起式基金中，債券型基金31只，占比為52.54%，且多以風(fēng)險較低的純債型和理財債基為主，權(quán)益類中混合型14只、股票型1只、指數(shù)型10只，可見在實施利益捆綁后，管理人產(chǎn)品策略趨于穩(wěn)健，注重風(fēng)險控制；對于較為考驗投資管理能力且風(fēng)險較高的主動權(quán)益類產(chǎn)品相對謹(jǐn)慎。

　　從設(shè)立區(qū)間來看，2012年短短4個月有18只產(chǎn)品成立，2013年有33只產(chǎn)品設(shè)立，今年以來發(fā)行速度有所放緩，截至8月13日僅成立8只發(fā)起式基金產(chǎn)品，但其中有6只產(chǎn)品為權(quán)益類，管理人信心有所恢復(fù)。

　　再次，業(yè)績整體表現(xiàn)相對較好。在對設(shè)立滿半年的不同類型基金最近半年、今年以來、最近一年三個時段的業(yè)績（截至2014年8月13日）統(tǒng)計時發(fā)現(xiàn)，除債券型（不含理財債基）發(fā)起式基金最近一年業(yè)績表現(xiàn)略遜于同業(yè)平均以外，其余類型發(fā)起式基金業(yè)績?nèi)齻€時段均好于同業(yè)，其中積極投資偏股型、保本型、貨幣型發(fā)起式基金優(yōu)勢明顯，而理財債基與同業(yè)相比優(yōu)勢不明顯。以積極投資偏股型基金為例，滿足條件的10只基金最近半年、今年以來、最近一年凈值分別上漲1.55%、6.12%、13.99%，分別高于同業(yè)平均2.21個百分點、3.99個百分點和11.39個百分點，優(yōu)勢相對明顯。同時，我們也注意到，積極投資偏股型和債券型發(fā)起式產(chǎn)品的表現(xiàn)分化比較嚴(yán)重，偏股型、債券型發(fā)起式基金今年以來首尾分別相差13.57個百分點和17.4個百分點?？梢妼τ诎l(fā)起式基金，也應(yīng)仔細(xì)甄別。當(dāng)然，考慮到發(fā)起式基金實際運作時間相對較短，業(yè)績是否能持續(xù)優(yōu)于同業(yè)，仍需進一步觀察。

　　對于發(fā)起式基金的選擇，我們認(rèn)為投資者可參考以下幾個方面：

　　一是，發(fā)起式基金通過與管理人利益的捆綁，在實際運作中投資策略可能會趨于保守，更為注重風(fēng)險控制，因此在震蕩及下跌市場中優(yōu)勢或更為明顯。二是，發(fā)起式基金規(guī)定發(fā)起資金份額鎖定期為3年，一定程度上有利于基金管理團隊的穩(wěn)定，進而有利于基金投資風(fēng)格保持穩(wěn)定，適合投資者進行長期資產(chǎn)配置，因此配置型投資者可適當(dāng)關(guān)注。三是，在實際投資過程中，發(fā)起式基金和其他非發(fā)起式基金并無區(qū)別，因此和選擇普通基金方法類似，應(yīng)結(jié)合市場未來走勢、個人風(fēng)險偏好，重點關(guān)注那些管理人實力雄厚、基金經(jīng)理投資管理能力突出、各期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的基金。四是，選擇利益捆綁力度大的基金。同等條件下，投資者可選擇公司和基金經(jīng)理認(rèn)購金額較多的基金。五是，規(guī)避規(guī)模相對較小的基金。根據(jù)規(guī)定，發(fā)起式基金的基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元的，基金合同將自動終止。截至2014年年中，有19只發(fā)起式基金規(guī)模低于2億元，占其總數(shù)的32.2%，投資者選擇時對此應(yīng)適當(dāng)注意。