□廣發(fā)期貨 梁琰

　　上周甲醇期貨主力合約在天然氣漲價、國外裝置出現(xiàn)故障以及內(nèi)地甲醇運費上漲等利好消息的帶動下，一舉上行到震蕩區(qū)間上沿2850元附近，雖然未來炒作的利多因素仍存，但在供給穩(wěn)增、庫存高位和下游需求不佳的情況下，甲醇上漲之路將會艱難加劇，后期回歸弱勢的可能性較大。

　　首先，國內(nèi)開工率保持高位，進口量恢復到較高水平，國內(nèi)供給充足，檢修高峰未帶來產(chǎn)量減少，供給壓力仍大。國內(nèi)甲醇開工率在2014年以來保持60%以上的高位水平，在近期裝置檢修集中的情況下開工率依然維持在58%左右，相比往年的開工來看處于相對高位。2014年7月份國內(nèi)甲醇產(chǎn)量達到316.27萬噸，同比增加34%，國內(nèi)甲醇產(chǎn)量高速增加。2014年7月份國內(nèi)甲醇進口量為63.3萬噸，相比6月增加23萬噸，出口4萬噸，相比6月增加1.1萬噸，凈進口量恢復。由于國內(nèi)產(chǎn)量增加與進口量恢復港口庫存達到歷史高位，近期可統(tǒng)計的港口庫存達100萬噸。近期馬來西亞和伊朗等地的甲醇裝置檢修，將會影響后期的進口量，港口庫存高位將會減少該因素的影響。從供給端來看，國內(nèi)甲醇價格壓力仍較大。

　　其次，下游開工有所恢復，但主要下游開工仍在低位，而未來的新型下游利好預期落空。截止到8月15日，國內(nèi)甲醛開工率下降0.4%至41.65%，醋酸開工率抬升4%至69.7%，二甲醚開工穩(wěn)定在52.5%?？傮w而言，甲醛開工率較低，醋酸偏高，二甲醚中位偏下，傳統(tǒng)下游對甲醇的需求偏弱，而近期公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)較差，將會影響板材等的消費。今年預期的山東兩套需外購甲醇的甲醇制烯烴裝置在目前仍未有采購甲醇的動靜，據(jù)相關(guān)人士了解，今年開工的可能性不大，即使試車正常也不會滿負荷運行。目前甲醇需求有向好預期的可能性在于甲醇汽油和甲醇制汽油項目的開工。因此，甲醇需求端存在好轉(zhuǎn)的可能性，但對甲醇需求的帶動以及對甲醇庫存的消化程度高于預期的可能性較低。

　　最后，甲醇期現(xiàn)價差和跨期價差將會壓制價格的進一步上行。從跨期價差來看，甲醇是少數(shù)的遠期升水的工業(yè)品，遠期升水的因素反映了對甲醇制烯烴的預期、還有冬季用氣緊張氣頭和企業(yè)開工下滑、冬季甲醇消費好轉(zhuǎn)等，目前甲醇1501合約比1409合約升水約233元/噸，相比華東現(xiàn)貨價格升水200元/噸左右。各遠期的升水因素從目前來看將會逐漸弱化，山東甲醇制烯烴項目年內(nèi)開工可能性較小，隨著國內(nèi)煤制甲醇的不斷擴產(chǎn)以及開工下滑影響將弱化，目前國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑、房地產(chǎn)新開工下滑最終的下游需求好轉(zhuǎn)的可能性不大。