□本報(bào)記者 張潔

　　一部成本6000萬(wàn)元的電影，經(jīng)歷8個(gè)月的投資制作之后，實(shí)現(xiàn)超過(guò)6億元的票房回報(bào)。對(duì)PE來(lái)說(shuō)，如果碰到這樣的電影項(xiàng)目，會(huì)頓時(shí)覺(jué)得整個(gè)世界都是美好的。是的，這就是2014年暑期經(jīng)緯創(chuàng)投成功參與韓寒導(dǎo)演的《后會(huì)無(wú)期》的真實(shí)寫(xiě)照。

　　中國(guó)目前已成為全球第二大電影消費(fèi)市場(chǎng)，今年僅過(guò)了141天國(guó)內(nèi)電影票房已成功突破100億元大關(guān)。然而，在電影產(chǎn)業(yè)光環(huán)聚集、暴利誘惑的背后，極高的投入風(fēng)險(xiǎn)也讓許多投資客不得不直面血本無(wú)歸的結(jié)局。

　　“國(guó)內(nèi)電影消費(fèi)市場(chǎng)擴(kuò)容，但國(guó)內(nèi)電影優(yōu)秀項(xiàng)目依然稀缺?！北本┐髮W(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰告訴中國(guó)證券報(bào)記者，越過(guò)影視公司股權(quán)投資直投影視項(xiàng)目，回報(bào)雖然豐厚但風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加劇，這也反映出當(dāng)下中國(guó)PE資本存在著急功近利、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱等諸多問(wèn)題。

　　高風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法抵御的暴利誘惑

　　是沖上云霄還是跌入谷底，電影投資終是一場(chǎng)無(wú)法預(yù)知結(jié)果的游戲。

　　年初《后會(huì)無(wú)期》開(kāi)機(jī)，經(jīng)歷準(zhǔn)備、拍攝、后期制作的全部過(guò)程，僅7個(gè)月的時(shí)間，電影已成功登陸各大影院。7月24日上映，首日票房達(dá)9580萬(wàn)元，3天創(chuàng)造2.2億元，經(jīng)緯創(chuàng)投更是賺的“缽滿(mǎn)盆盈”。

　　這個(gè)暑期檔，影院上映的影片中PE身影頻頻出現(xiàn)：博納諾亞影視基金支持制作、包裝及發(fā)行宣傳的《白發(fā)魔女傳》，還有同樣獲得PE支持的《神秘島歷險(xiǎn)記2》。相比于多數(shù)“未曾謀面”的國(guó)產(chǎn)電影來(lái)說(shuō)，在院線(xiàn)上映意味著已成功了一半。

　　電影界從來(lái)不缺高額投資回報(bào)率的“神話(huà)”。斥資6000萬(wàn)元制作的《致青春》贏(yíng)得7億元票房；《西游·降魔篇》1.02億元成本，換來(lái)12.37億元回報(bào)；而《泰囧》更是以3000萬(wàn)元撬動(dòng)12億元的票房收入，刷新內(nèi)地影史票房紀(jì)錄，并創(chuàng)造出高達(dá)4100%的回報(bào)率。

　　不過(guò)，高回報(bào)的背后正是高風(fēng)險(xiǎn)。借用PE大佬IDG創(chuàng)投資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿的一句話(huà)：投資跟拍電影一樣，都是遺憾的藝術(shù)。投了賠了，那當(dāng)時(shí)為什么投了？投了賺了，那當(dāng)初為什么投少了？

　　“前兩年，PE依賴(lài)的國(guó)內(nèi)IPO退出渠道基本被封死，帶有極佳退出通道的項(xiàng)目深受PE資本青睞。相比于IPO的資金凍結(jié)周期和浮盈比例，PE投資一部電影所達(dá)到的回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前者?！币晃籔E業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

　　“事實(shí)上，在中國(guó)影視作品投資中，40%虧損，40%持平，僅有20%可以獲得盈利?！北本┐髮W(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰說(shuō)，PE資本越過(guò)影視公司直接投資項(xiàng)目，回報(bào)率會(huì)更高，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也加大。PE資本這樣的選擇，還是源于國(guó)內(nèi)PE對(duì)預(yù)定回報(bào)急功近利、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱的原因。

　　基于現(xiàn)在越來(lái)越多的PE直投影視項(xiàng)目的現(xiàn)狀，陳少峰教授認(rèn)為，“中國(guó)很多影視基金不敢投資有風(fēng)險(xiǎn)的影視公司股權(quán)，于是會(huì)選擇表現(xiàn)比較好的導(dǎo)演、制作團(tuán)隊(duì)進(jìn)行投資，但是這樣的投資是一次性的，80%的投資項(xiàng)目是沒(méi)有回報(bào)的。”

　　這足以說(shuō)明中國(guó)電影市場(chǎng)投資成本高、機(jī)會(huì)少、風(fēng)險(xiǎn)大的現(xiàn)狀。截至2014年6月30日，全國(guó)電影票房收入達(dá)137.43億元，較去年同期增長(zhǎng)25%。電影市場(chǎng)規(guī)模在越來(lái)越大的基數(shù)上保持如此高速的增幅令人欣喜，但同時(shí)，國(guó)產(chǎn)影片在全國(guó)票房中所占份額卻由去年同期的62.3%下滑至今年的48.27%。

　　其實(shí)，在中國(guó)電影消費(fèi)市場(chǎng)與日俱增的當(dāng)下，電影市場(chǎng)卻面臨產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)不均、風(fēng)控機(jī)制不健全、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺、發(fā)行市場(chǎng)局限等諸多掣肘。

　　“我猜得出這個(gè)故事的開(kāi)始，卻猜不出它的結(jié)局?！薄呏酊F的影視基金熱情如火投入，或者缽滿(mǎn)盆盈，抑或血本無(wú)歸，也是常態(tài)。

　　“高門(mén)檻”亟需專(zhuān)業(yè)PE介入

　　“旋轉(zhuǎn)著的，五彩繽紛的物質(zhì)世界。等價(jià)交換的，最殘酷的也最公平的寒冷人間。”《小時(shí)代》中的經(jīng)典臺(tái)詞，告訴人們風(fēng)險(xiǎn)和收益總是如影隨行，那么風(fēng)險(xiǎn)控制的最好辦法，便是運(yùn)用更加專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)。

　　面對(duì)影視行業(yè)的巨大利益誘惑，無(wú)數(shù)影視基金趨之若鶩，而PE資本為了更好地介入影視界投資，甚至?xí)为?dú)設(shè)立影視子公司，專(zhuān)業(yè)做影視的投融資項(xiàng)目。數(shù)據(jù)顯示，截至2013年8月初，國(guó)內(nèi)PE/VC設(shè)立的私募股權(quán)基金中，定位于影視行業(yè)投資的基金共有25只，目標(biāo)規(guī)模為322.81億元，平均單只基金規(guī)模為12.91億元。

　　國(guó)內(nèi)影視圈暴利吸引著PE資本紛紛獻(xiàn)身，但其實(shí)真正能介入影視界的PE往往需要豐富的電影從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)又具備相應(yīng)的金融知識(shí)。業(yè)內(nèi)人士介紹，不同于電影制片方引入的廣告商投資客，PE會(huì)對(duì)電影制作全程進(jìn)行監(jiān)督和幫助制片部門(mén)合理調(diào)配資金，避免資金濫用。因此，在美國(guó)好萊塢，PE已逐漸成為電影投資的重要資金來(lái)源，即便是八大電影公司投拍的電影，也有近一半左右資金來(lái)自PE。

　　目前，中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)比較活躍的私募基金主要有：IDG新媒體基金、中華電影基金、紅杉資本、軟銀、A3國(guó)際亞洲電影基金、“鐵池”私募電影基金等。國(guó)內(nèi)影視企業(yè)中華誼兄弟、保利博納、華策影視、華錄百納等均是從引入私募股權(quán)基金至IPO的成功案例。

　　據(jù)介紹，影視基金投資有兩種運(yùn)作模式：一種是投資影視公司股權(quán)，另一種是直接投資影視項(xiàng)目。投資公司股權(quán)需要投資人對(duì)影視行業(yè)的要求高，投資金額也較大，周期較長(zhǎng)；直接投資影視項(xiàng)目，可以將資金投資多部影視作品，既可以分散風(fēng)險(xiǎn)，又能保證一定比例的收益，因此機(jī)構(gòu)更偏愛(ài)直接投資影視項(xiàng)目。

　　一位多年摸爬滾打在電影投資業(yè)的專(zhuān)業(yè)人士告訴記者，正因?yàn)榛鸬馁Y金穩(wěn)定性高、專(zhuān)一性強(qiáng)，對(duì)于一個(gè)成熟的電影市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，正是“各取所需”完美配合。事實(shí)上，一部電影的回報(bào)期少則一兩年，多則五六年，還不包括長(zhǎng)達(dá)50年的版權(quán)回報(bào)期。房地產(chǎn)蓬勃的時(shí)期，支持中國(guó)電影的資本很多來(lái)自于地產(chǎn)業(yè)，但由于資金流動(dòng)性強(qiáng)、專(zhuān)業(yè)性弱，存在隨時(shí)撤資的風(fēng)險(xiǎn)。正如前年股市的一波牛市行情，將這些熱錢(qián)大量吸走了，不少電影宣告停拍。影視基金相對(duì)而言資金穩(wěn)定性強(qiáng)，而且基金關(guān)注資金安全，而規(guī)范管理和財(cái)務(wù)制度正是娛樂(lè)行業(yè)最缺少的特質(zhì)。