截至8月14日，新三板掛牌公司達(dá)千家，做市商交易系統(tǒng)預(yù)期8月底前上線。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板市場(chǎng)格局由此將發(fā)生重大變化，一是新三板市場(chǎng)定價(jià)體系重構(gòu)，迎來(lái)價(jià)格發(fā)現(xiàn)新機(jī)制；二是主辦券商競(jìng)爭(zhēng)格局可能發(fā)生重大變化，考驗(yàn)券商的估值能力、資金實(shí)力、投研水平的時(shí)刻到來(lái)；三是掛牌公司治理水平的改善，中小微企業(yè)在新三板享受資本市場(chǎng)便利的同時(shí)也要按照有關(guān)監(jiān)管要求進(jìn)行信息披露和規(guī)范運(yùn)作，接受主辦券商的督導(dǎo)。

　　重塑市場(chǎng)定價(jià)體系

　　“當(dāng)前新三板公司的定價(jià)都是協(xié)議轉(zhuǎn)讓確定，隨意性較大，不能反映公司真實(shí)的價(jià)值，做市交易推出后，價(jià)格水平發(fā)生多大變化都有可能?！北本┮患胰虉?chǎng)外部負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)，目前約20%的公司表達(dá)了做市意愿，未來(lái)這些公司股價(jià)水平的變化對(duì)于未采用做市交易的公司股價(jià)也有重要參考意義。

　　據(jù)了解，新三板將實(shí)施傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度，所謂“傳統(tǒng)”，即選擇做市轉(zhuǎn)讓方式的公司只能使用這一種交易方式，區(qū)別于混合做市商制度；所謂“競(jìng)爭(zhēng)性”，是掛牌公司必須擁有2家以上做市商，區(qū)別于壟斷性做市商制度，這種制度設(shè)計(jì)既引入競(jìng)爭(zhēng)，提高市場(chǎng)效率，降低交易成本，又保證了券商的做市積極性。

　　相比之下，協(xié)議轉(zhuǎn)讓作為最古老的一種交易制度，適用于買(mǎi)賣(mài)雙方都熟悉的、易于定價(jià)的產(chǎn)品，但對(duì)于股權(quán)投資這類(lèi)專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)的產(chǎn)品，交易雙方在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下很難通過(guò)單純的協(xié)議成交，或者即使成交了也是經(jīng)歷了多次談判，造成交易成本過(guò)高，導(dǎo)致市場(chǎng)效率過(guò)低，市場(chǎng)的資源配置功能未能得到有效發(fā)揮。

　　新三板公司合理估值是做市商必須掌握的技能，部分券商很早就啟動(dòng)了這項(xiàng)工作。2012年4月，申銀萬(wàn)國(guó)證券場(chǎng)外市場(chǎng)總部和申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司聯(lián)合成立新三板估值體系研究小組，并于2013年4月形成新三板市場(chǎng)估值方法基礎(chǔ)框架，7月完成新三板市場(chǎng)估值體系設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)及實(shí)證研究。（下轉(zhuǎn)A02版）